3月11日，央行發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)：新增社會(huì)融資規(guī)模1.19萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期為2.22萬(wàn)億元，社融增速環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至10.2%。新增人民幣貸款1.23萬(wàn)億元，較上年同期縮量1300億。貨幣供給方面，2月M0同比5.8%，M1同比4.7%，M2同比為9.2%，較1月低0.6個(gè)百分點(diǎn)。
與1月大超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)相比，2月份的金融數(shù)據(jù)看起來(lái)未免有些“差強(qiáng)人意”。
2022是“穩(wěn)增長(zhǎng)”之年，在全年GDP5.5%的目標(biāo)增速下，后續(xù)應(yīng)該如何布局?政策加碼是否值得期待?短期內(nèi)降準(zhǔn)或降息的概率有多大?
來(lái)看權(quán)威機(jī)構(gòu)第一時(shí)間解讀。
一、海通宏觀梁中華：各方面政策加碼確定性更高
1-2月社融總量尚穩(wěn)，信用擴(kuò)張的持續(xù)性有待觀察。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，票據(jù)短貸依然增加較多，反映出內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不足。但復(fù)盤(pán)過(guò)去幾輪寬信用周期，票據(jù)融資也都是明顯領(lǐng)先于企業(yè)中長(zhǎng)貸的，所以只要信貸供給繼續(xù)寬松，融資結(jié)構(gòu)也會(huì)得到改善。
在這個(gè)過(guò)程中，通常需要地產(chǎn)或者基建作為信貸需求的最重要抓手。近期多地的地產(chǎn)政策已在積極調(diào)整，并且今年財(cái)政的支持力度也很高，后續(xù)對(duì)基建更大支持力度的政策可以期待。今年政策重點(diǎn)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”，信用擴(kuò)張不及預(yù)期的現(xiàn)狀，反而可能意味著各方面政策的加碼確定性更高。
二、華泰策略張馨元：“三底”傳導(dǎo)不變，靜待社融期限結(jié)構(gòu)+資金沉淀結(jié)構(gòu)“雙拐點(diǎn)”
考慮春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)帶來(lái)的擾動(dòng)，新增社融6個(gè)月移動(dòng)平均增速(2月7.8%vs1月6.6%)仍保持上行通道，社融底(去年8月)→估值底→盈利底(或現(xiàn)于中報(bào))的傳導(dǎo)依然清晰。
A股節(jié)奏與社融的期限結(jié)構(gòu)、資金的沉淀結(jié)構(gòu)相關(guān)性更高，即M1-M2剪刀差+中長(zhǎng)期貸款“雙拐點(diǎn)”來(lái)臨時(shí)，A股或現(xiàn)估值底/情緒底/市場(chǎng)底。歷史上新增社融拐點(diǎn)領(lǐng)先M1-M2剪刀差拐點(diǎn)1-7個(gè)月不等，目前已逾6個(gè)月。
三、招商證券廖志明：短期內(nèi)再次降準(zhǔn)降息必要性不高
當(dāng)前政策利率、企業(yè)貸款利率、加權(quán)平均準(zhǔn)備金率均處于歷史低位。考慮到近兩年大宗商品價(jià)格顯著上漲，美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟加息進(jìn)程，且全球多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體處于加息進(jìn)程，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)再次下調(diào)政策利率的必要性不高。
據(jù)招商證券測(cè)算，2021年12月末，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均法定準(zhǔn)備金率僅約8.2%，較15Q1的18%下降了約10個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前，雖仍存降準(zhǔn)空間，但空間已然不大了?？紤]到未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行長(zhǎng)期壓力，或許需要為未來(lái)幾年預(yù)留些政策空間。
【其他主流機(jī)構(gòu)最新觀點(diǎn)】
1、光大證券：政策刺激強(qiáng)度有望加碼，銀行股行情或伴隨整個(gè)“穩(wěn)增長(zhǎng)”進(jìn)程
2月下旬以來(lái)，受外圍局勢(shì)及市場(chǎng)對(duì)“寬信用”可持續(xù)性存在分歧等因素影響，板塊震蕩調(diào)整。2月金融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，后續(xù)政策刺激強(qiáng)度有望加碼，以疏通“穩(wěn)信用—穩(wěn)投資—穩(wěn)增長(zhǎng)”傳導(dǎo)鏈條。房地產(chǎn)和基建是穩(wěn)信貸的壓艙石，預(yù)計(jì)將是政策發(fā)力的重要方向。銀行股行情有望伴隨整個(gè)“穩(wěn)增長(zhǎng)”進(jìn)程。
2、興業(yè)證券張啟堯：“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策將進(jìn)一步發(fā)力
當(dāng)前，對(duì)外圍局勢(shì)的恐慌情緒已顯著釋放，海外權(quán)益市場(chǎng)也從單邊下跌轉(zhuǎn)入雙向波動(dòng)。國(guó)內(nèi)2月社融總量、結(jié)構(gòu)雙差，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)示著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，也意味著后續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策將進(jìn)一步發(fā)力。
操作策略上，一方面，科技成長(zhǎng)已到底部區(qū)域，情緒修復(fù)窗口可以找業(yè)績(jī)確定性的標(biāo)的做跌深反彈;另一方面，立足防守反擊，配置高股息、低估值、政策預(yù)期強(qiáng)化的金融地產(chǎn)板塊。
3、國(guó)盛證券：5.5%增速目標(biāo)體現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”決心，托底政策預(yù)期提升利好銀行
2月社融信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓，有效需求不足，但考慮到今年GDP5.5%的目標(biāo)增速，仍體現(xiàn)了較強(qiáng)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”決心，市場(chǎng)對(duì)于托底政策發(fā)力的預(yù)期提升，對(duì)于銀行板塊將形成利好(歷史上，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好或產(chǎn)生企穩(wěn)向好預(yù)期時(shí)，銀行均可獲得較好的絕對(duì)收益和相對(duì)收益)。
當(dāng)前市場(chǎng)影響因素較多(國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓、海外滯漲擔(dān)憂等)，在沒(méi)有特定主線板塊吸引資金流入之前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)還是整體震蕩，而銀行板塊在震蕩中等待政策信號(hào)落地有望繼續(xù)上行。
4、中信證券：后續(xù)推出需求刺激和寬松政策工具的可能性提升
2月金融數(shù)據(jù)收斂明顯，有效信貸需求仍待恢復(fù)，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。不過(guò)，在明確的穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，預(yù)計(jì)后續(xù)推出需求刺激和貨幣寬松政策工具的可能性提升，有助緩解開(kāi)發(fā)商流動(dòng)性壓力，進(jìn)而改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期。近期銀行板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)發(fā)布期，從已披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，銀行業(yè)盈利數(shù)據(jù)與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)表現(xiàn)較好，建議關(guān)注配置價(jià)值。
【A股規(guī)模最大銀行ETF(512800)：聚焦成長(zhǎng)，前十大重倉(cāng)股占比近7成】
銀行ETF及其聯(lián)接基金跟蹤中證銀行指數(shù)，包含40只上市銀行股，反映板塊整體行情，避免個(gè)股黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，其中7成倉(cāng)位聚焦招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、寧波銀行、江蘇銀行等高成長(zhǎng)性銀行股，聚焦成長(zhǎng)，投資勝率更高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證銀行指數(shù)(399986)，中證銀行指數(shù)(399986)成立于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)。
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頭圖來(lái)源：123RF
標(biāo)簽： 銀行ETF（512800） 經(jīng)濟(jì)預(yù)期
