隨著國內(nèi)量化機構的不斷成熟發(fā)展,不少國內(nèi)頭部量化私募積極開展海外業(yè)務,也獲得一些境外機構投資者的青睞,發(fā)展前景可觀。不過,多位受訪人士表示,量化私募機構出海也要面對諸多挑戰(zhàn)。
量化私募出海或成趨勢
需把握機遇正視挑戰(zhàn)
目前,量化私募出海已成趨勢,已有數(shù)家量化巨頭開展海外業(yè)務。私募排排網(wǎng)財富管理合伙人曾衡偉指出,對于“海歸”扎堆的量化私募而言,這也充分發(fā)揮了其熟悉海外投資的天然優(yōu)勢,不少頂級量化私募拓展國際業(yè)務征程已開啟。盡管各家機構出海的路徑不一,節(jié)奏不一,但或多或少都將出海拓展國際業(yè)務作為公司長遠戰(zhàn)略的一部分。
在機遇方面,某百億量化私募表示,由于海外成熟市場交易機制相對完善、交易工具更加豐富,可完全滿足交易對流動性和對沖工具的需求,有著更廣闊的市場空間,也利于國內(nèi)金融機構和海外金融機構同臺競技。
恒天國際指出,在中國頭部管理人中,無論是量化選股還是基本面選股,都有積極出海拓展國際業(yè)務的動力,一些頭部管理人的投資能力接近或超過歐美同業(yè)的水平。
朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園認為,國內(nèi)私募對中國市場規(guī)律的理解有先天優(yōu)勢,隨著海外投資人對中國市場認知度及配置比例的逐步提升,為量化私募出海提供了機遇。
申毅投資董事長申毅表示,海外機構投進來的主要是指數(shù)增強類產(chǎn)品,“我覺得他們想要做中低頻的,但現(xiàn)在避險衍生品的使用細則還不明確,對外資的投資意愿有部分影響,一方面是投資范圍在前兩年宣布擴大后,海外托管公司在等擴容部分的明確細則,另一方面是能夠通過海外機構盡調(diào)的國內(nèi)私募很少,所以目前成功案例不多。”
雖然國內(nèi)私募機構出海機會較多,但仍面臨不少挑戰(zhàn)。上海一大型量化機構告訴記者,當前最主要的挑戰(zhàn)是國內(nèi)私募機構的投資方法論要與國際接軌。外資更看重規(guī)則和確定性,內(nèi)資比較看重絕對收益,所以不同的做法適合不同的投資人,部分本土量化機構在拓展海外業(yè)務時需要做出調(diào)整。
上述百億量化私募指出,國內(nèi)私募機構開展海外業(yè)務時所面臨的挑戰(zhàn)包括公司治理結構、投研體系、反洗錢、ESG等方面,規(guī)范化運作的管理人更符合海外機構投資者的投資偏好。
恒天國際表示,做空也是很多機構常用的投資手段,海外個股做空的難度比國內(nèi)低,一般而言,熟悉A股操作的基金管理人在做多上往往做得很出色,但空頭技術仍需要提高。
東英資管副總裁吳珊認為,海外業(yè)務落地最大的難點在于雙方不了解,國內(nèi)對海外資金的需求不是很了解,海外資金對內(nèi)地機構也不是太了解。外資對國內(nèi)的機構很難完全信任,更不會非理性地去追逐一個很高的收益。海外資金在篩選量化的時候,更看重的是能夠被理解可以被解釋,這就意味著雙方在了解的過程需要不斷磨合、溝通與讓步。
她說:“現(xiàn)階段有一個新的挑戰(zhàn),就是國內(nèi)的私募管理人之間到底有何不同?怎樣凸顯自身特點?比如,中高頻價量策略為主導的管理人,以及中低頻基本面策略為主的管理人,這兩大類策略下有無數(shù)的量化機構,其實他們之間有很多都很相像。這種情況下,如果管理人不愿意多給出一些透明度,那么后續(xù)合作推進與募資效果肯定會受影響。”
此外,雷根基金表示,團隊的完善與投資策略的全球化,都需要不斷精進,機會永遠大于風險,不斷地勇于創(chuàng)新才能發(fā)掘更多的機遇。
外資參與A股熱情升溫
“假外資”不一定都是量化
去年QFII/RQFII新規(guī)落地,降低了外資準入門檻,同時擴大投資范圍,近一年已有多家私募機構先后獲得QFII資格,外資在A股的持股占比穩(wěn)步提升。雷根基金指出,境外投資者同樣也看到了A股的投資機會,A股未來一定是全球最受矚目的投資市場,也是成交量最大的市場之一。
格上旗下北京金樟投研總監(jiān)付饒說:“海外管理人進軍國內(nèi)市場,說明國內(nèi)金融市場開放的程度越來越高,更多的參與者進入國內(nèi)市場是一件好事。不過,我們也可以發(fā)現(xiàn),國內(nèi)投資者的投資習慣與海外有比較大的差異,海外管理人來國內(nèi)展業(yè)時,也需要適應國內(nèi)投資者的投資習慣,具體能否在國內(nèi)順利展業(yè)還要看海外管理人在國內(nèi)的投入情況和理念的滲透情況。”
曾衡偉稱,更多基金使用QFII額度投資A股,通過多種手段以達到指數(shù)增強效果,并使用衍生工具對沖。盡管海外資金參與A股投資的熱情升溫,但整體而言,多數(shù)海外機構投資者在A股的投資額占比還是比較低,不少海外資產(chǎn)紛紛引入量化投資模型開展組合式投資A股,逐步看好其發(fā)展前景。
某百億量化私募表示,QFII不像滬深港通那樣有投資標的限制,有利于私募機構廣泛選擇投資標的,隨著越來越多的私募機構申請QFII資格,未來規(guī)模還會持續(xù)擴大。
不過,上海一大型量化機構稱,由于深滬港通A股可買股票有限,更多的股票需要通過QFII的方式進來,如果未來深滬港通能進一步放開,QFII的吸引力會降低。
近期有消息稱,部分百億頭部量化私募機構借道香港,通過高比例配資后再流入A股,引發(fā)市場擔憂。對于傳聞中的“假外資”,付饒指出,“假外資”不一定都是量化,其他策略也會投資于A股。海外資金投資于A股對應的主要是國內(nèi)居民和企業(yè)的海外資產(chǎn)管理需求,海外產(chǎn)品篩選難度大,產(chǎn)品供給少,本來就使得具有海外投資需求的投資者比較難以進行資產(chǎn)配置和投資。同時,國內(nèi)居民具有投資于自己熟悉市場的習慣,因此不少量化管理人便抓住了這一需求,投資于A股。
恒天國際表示,首先,這不是純粹的“假外資”。不少歐美養(yǎng)老金、大型捐贈基金等機構投資人長期低配中國量化策略,據(jù)了解,這些歐美資金開始很踴躍地認購中國頭部量化管理人的策略。當然,也有相當一部分資金是中國投資人認購的。其次,現(xiàn)階段中國量化基金有非常多的超額收益,這本身也是符合歷史規(guī)律的。量化基金的超額收益通常和個人投資者的股票市場參與度正相關,隨著投資者越來越成熟,中國量化基金的整體超額收益也會慢慢降低。
“只是投資策略和風格不同于根植于海外的資管機構,量化私募也是較為成熟的機構投資者,因此無可厚非。市場的投資者機構應該是多元化的,而不是只歡迎某種類型的投資者。”尹田園說。(中國基金報記者 任子青)