您的位置:首頁(yè) >股市 >

古井貢酒(000596.SZ)收入、利潤(rùn)雙降 收購(gòu)為業(yè)績(jī)埋雷

2020-09-04 14:36:33 來(lái)源:《財(cái)經(jīng)》

雖然在貴州茅臺(tái)(600519.SH)的帶動(dòng)下,白酒仍是A股中資金追捧的對(duì)象。但在疫情環(huán)境下,2020年白酒上市公司業(yè)績(jī)均受到不同程度沖擊,行業(yè)分化加劇。

作為中國(guó)老八大名酒企業(yè),地處曹操與華佗故里安徽省亳州市的古井貢酒(000596.SZ),上半年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比分別下滑7.82%、17.89%,凈利潤(rùn)跌幅在18家白酒上市公司中,排名第七位。

“業(yè)績(jī)下滑的不僅是古井貢酒,二線及省酒龍頭半年報(bào)大多都同比下滑,公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。”行意互動(dòng)創(chuàng)始人、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒向《財(cái)經(jīng)》記者分析,上半年茅五增長(zhǎng),個(gè)別二線和省酒龍頭以及以低端酒為主的酒企增長(zhǎng),其他酒企下滑。

此前公司收購(gòu)的黃鶴樓酒業(yè)上半年虧損,拖累了古井貢酒業(yè)績(jī)。同期,公司管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用中的職工薪酬卻在大幅增加。

近年來(lái),白酒次高端快速擴(kuò)容。優(yōu)化中高端產(chǎn)品占比,加速全國(guó)化布局,也成為古井貢酒的重要戰(zhàn)略。但在市場(chǎng)人士看來(lái),次高端競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,及品牌DNA缺失,也是擺在古井貢酒面前的難題。

值得注意的是,在收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)時(shí),古井貢酒承諾,2020年黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入17億元,如果不到11%的銷(xiāo)售凈利率,古井貢酒應(yīng)就差額部分以現(xiàn)金方式向黃鶴樓酒業(yè)補(bǔ)足。而在上半年,該公司凈利潤(rùn)虧損3569.84萬(wàn)元。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《財(cái)經(jīng)》記者,古井貢酒當(dāng)初收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)時(shí),其并不看好這筆交易,因?yàn)閰^(qū)域性中小品牌已經(jīng)沒(méi)有太大的成長(zhǎng)空間,從現(xiàn)在情況可以看到,公司對(duì)白酒行業(yè)發(fā)展預(yù)判不準(zhǔn)。“如無(wú)法實(shí)現(xiàn)上述銷(xiāo)售目標(biāo),將會(huì)拖累公司全年業(yè)績(jī)。”

針對(duì)上述問(wèn)題,《財(cái)經(jīng)》記者向公司進(jìn)行采訪,截至發(fā)稿時(shí),尚未收到回復(fù)。

凈利潤(rùn)下滑

和多數(shù)白酒企業(yè)一樣,因受今年疫情影響,古井貢酒也出現(xiàn)了意料之中的營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑。

根據(jù)公司2020年半年報(bào),古井貢酒上半年?duì)I業(yè)收入55.2億元,同比下滑7.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.25億元,同比下滑17.89%。

在已經(jīng)公布半年報(bào)的18家上市白酒公司中,古井貢酒營(yíng)業(yè)收入排名第七位,歸母凈利潤(rùn)排名第六位,僅次于山西汾酒(600809.SH)。與古井貢酒營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙下滑不同的是,山西汾酒上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.80%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅為33.05%。

從區(qū)域來(lái)看,在安徽四家上市白酒公司中,古井貢酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模,仍然穩(wěn)居龍頭,遠(yuǎn)高于迎駕貢酒(603198.SH)、口子窖(603589.SH)、金種子酒(600199.SH)。

上半年,古井貢酒白酒產(chǎn)品收入54.33億元,同比下滑7.56%,占營(yíng)業(yè)收入比重98.43%。酒店業(yè)務(wù)收入同比下滑45.78%至2166.52萬(wàn)元。今年一季度,古井貢酒營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比下滑幅度分別為10.55%、18.71%。相對(duì)于一季度,雖然上半年公司業(yè)績(jī)稍有改善,但仍處于下滑通道。

“位于湖北的黃鶴樓酒業(yè),拖累了公司業(yè)績(jī)。”在華安證券看來(lái),第二季度古井貢酒收入端降幅雖環(huán)比收窄、但利潤(rùn)端降幅仍較明顯,低于預(yù)期。

古井貢酒持有51%股份的黃鶴樓酒業(yè),主要經(jīng)營(yíng)所在地湖北省,受疫情負(fù)面影響較大。今年1-6月,黃鶴樓酒業(yè)凈利潤(rùn)虧損3569.84萬(wàn)元。

隨著利潤(rùn)下滑,上半年,古井貢酒白酒產(chǎn)品毛利率下滑0.65個(gè)百分點(diǎn)至76.79%。公司整體毛利率同比下滑0.52個(gè)百分點(diǎn)至76.20%,凈利率降至18.23%,其中第二季度實(shí)現(xiàn)凈利率16.78%,同比下滑3.98個(gè)百分點(diǎn)。

在天風(fēng)證券看來(lái),古井貢酒盈利能力有所下降,主要因?yàn)楣句N(xiāo)售費(fèi)用繼續(xù)維持高位、稅金及附加和管理費(fèi)用率的提高,上半年,公司銷(xiāo)售費(fèi)用率29.31%,公司稅金及附加率同比提升1.57個(gè)百分點(diǎn)至16.09%,管理費(fèi)用率提高2.13個(gè)百分點(diǎn)至7.17%,或與疫情期間公司薪酬制度調(diào)整及購(gòu)買(mǎi)企業(yè)年金有關(guān)。

今年上半年,古井貢酒管理費(fèi)用3.96億元,同比增長(zhǎng)31.00%。對(duì)此,公司解釋稱(chēng),主要原因?yàn)楣緦?shí)行工資薪酬調(diào)整 ,并為員工購(gòu)買(mǎi)企業(yè)年金。

值得注意的是,管理費(fèi)用中職工薪酬為2.53億元,相對(duì)于上期發(fā)生額1.81億元,增幅為39.78%。

今年1-6月,古井貢酒銷(xiāo)售費(fèi)用同比下滑12.09%至16.18億元。其中,綜合促銷(xiāo)費(fèi)從上期的7.88億元,大幅下滑至4.46億元,拉低了公司整體銷(xiāo)售費(fèi)用。但銷(xiāo)售費(fèi)用中職工薪酬卻從上期的1.97億元,增至2.69億元,增幅為36.55%。

在收入、利潤(rùn)雙下滑的情況下,公司管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用中的職工薪酬卻大幅增長(zhǎng)。

次高端競(jìng)爭(zhēng)激烈

在去年古井貢酒收入突破百億后,管理層立下了未來(lái)5年規(guī)劃(2020年-2024 年)收入邁過(guò)200億元目標(biāo)。公司在2019年中表示,2020年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.00億元,較上年增長(zhǎng)11.36%,計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額29.90億元,較上年增長(zhǎng)4.08%。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,公司發(fā)力次高端市場(chǎng)。古井“年份原漿”系列經(jīng)過(guò)近10年發(fā)展,目前古井貢酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)形成了聚焦以“142”為代表的品牌體系,覆蓋高端、次高端、中高端。

古26是古井貢酒高端形象產(chǎn)品,市場(chǎng)成交價(jià)1000元+。次高端戰(zhàn)略單品(“年份原漿”品牌)為古7、古8、古16、古20。其中,古20卡位500元+價(jià)格帶,古7、古8、古16定位在200元至500元。中端產(chǎn)品,幸福版、獻(xiàn)禮版在100元-200元。V系列定位低端,價(jià)格在百元之下。

2017年底,古井貢酒推出古20,成交價(jià)約500元,推出至今成為安徽市場(chǎng)500元價(jià)位段領(lǐng)軍品類(lèi)。該產(chǎn)品,是古井貢堅(jiān)持定位次高端之路的主力軍,推廣初期實(shí)行配額制,以控量保價(jià)、做品牌的思路為優(yōu)先,短期不追求放量,避免在產(chǎn)品推出初期傷害產(chǎn)品渠道價(jià)格體系。

華安證券表示,在配額制、控量保價(jià)的渠道運(yùn)作體系下,古20渠道利潤(rùn)超過(guò)同價(jià)位競(jìng)品,2019年古20銷(xiāo)售額整體翻倍達(dá)到約6億元,2020年銷(xiāo)售規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)約10億元。

華安證券數(shù)據(jù)顯示,2019年,公司高端(古26)、次高端(古20、古16、古8)銷(xiāo)售占比約30%,以年份原漿古5、獻(xiàn)禮版等中高端銷(xiāo)售占比約49%,以淡雅、老名酒為代表的低端產(chǎn)品占比約6%,中低端占比約11%。

古井貢酒在今年半年報(bào)中表示,將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),優(yōu)化中高端產(chǎn)品占比,加速全國(guó)化步伐。

近3年,白酒行業(yè)主戰(zhàn)場(chǎng)已由2017年的全國(guó)高端名酒,逐步向以地產(chǎn)酒龍頭為代表的次高端轉(zhuǎn)移。隨著高端白酒價(jià)格體系上移,次高端行業(yè)快速擴(kuò)容,包括全國(guó)二線名酒水井坊(600779.SH)、舍得酒業(yè)(維權(quán))(600702.SH),區(qū)域龍頭山西汾酒、及地產(chǎn)酒龍頭古井貢酒、今世緣(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)、口子窖(603589.SH),都在布局次高端。

在機(jī)構(gòu)看來(lái),雖然次高端市場(chǎng)空間大,但也面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈、消費(fèi)者價(jià)格敏感性較高、企業(yè)提價(jià)能力較弱等現(xiàn)狀。目前古井貢酒省外市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占比約20%,低于全國(guó)化進(jìn)程領(lǐng)先的洋河股份、山西汾酒省外收入占比。

“次高端是游離型消費(fèi),今年受沖擊比較大,古井次高端占比不高,更多依賴(lài)中高端。”晉育鋒向《財(cái)經(jīng)》記者分析,從品牌力看,古20和其他古系列沒(méi)有明顯品牌區(qū)隔,仍在共享年份原漿品牌資產(chǎn),品牌DNA缺失,與水井坊、青花汾、夢(mèng)之藍(lán)、紅花郎等次高端品牌相比,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不足。

其進(jìn)一步分析指出,300元以上次高端直到高端,首先看的是品牌力,該價(jià)格帶的品牌驅(qū)動(dòng)大于渠道和組織驅(qū)動(dòng),形象模糊、DNA缺失、無(wú)獨(dú)立品牌資產(chǎn)等,都是古井貢酒的發(fā)展障礙。 上一頁(yè) 1 2 下一頁(yè)