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A股市場風(fēng)格極致演繹 有主題基金“跑題”追熱點

2021-08-09 08:41:09 來源:中國基金報

今年以來A股市場風(fēng)格極致演繹,部分基金的投資方向發(fā)生大幅偏離,寧德時代、隆基股份、韋爾股份等新能源、芯片行業(yè)熱門股受到公募基金青睞,甚至“文體產(chǎn)業(yè)”、“互聯(lián)網(wǎng)+”主題基金也紛紛重倉買入,一場關(guān)于基金投資風(fēng)格漂移的大討論激烈異常。

針對基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象,業(yè)內(nèi)人士表示,對于可投全市場基金和主題基金要區(qū)別對待:前者,基于自身投資邏輯和基本面支撐選擇高景氣度個股,屬于合理行為;而主題基金則需要嚴(yán)格按照基金合同中投資范圍的約定,遵守契約,不宜跟風(fēng)追逐主題外的熱門股,避免誤導(dǎo)投資者,損害行業(yè)公信力。

主題基金“跑題”

近一成基金追逐熱門股

今年上半年,多家基金公司重倉“殺入”新能源、半導(dǎo)體行業(yè)。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至今年二季度末,公募基金重倉電源設(shè)備(含新能源)、半導(dǎo)體股票總市值為5296.62億元,占公募持有A股總市值的9.5%,與去年相比,重倉持股市值增加1981.12億元,半年的增幅高達(dá)59.75%。

新能源龍頭股寧德時代備受公募青睞。二季報顯示,重倉持有寧德時代的基金數(shù)量從去年底的882只增加到了1345只,463只基金新晉重倉,持股總市值達(dá)到1419.03億元,比去年底激增118%;對于隆基股份、億緯鋰能等新能源個股,公募基金持有數(shù)量分別為930只、470只,同期有251只、34只基金重倉買入;持有韋爾股份、紫光國微等半導(dǎo)體個股的基金數(shù)量,也分別從150只、106只猛增到354只和187只。

雖然公募持有新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)的總市值及占比仍待基金半年報披露,但明顯的風(fēng)格漂移已受到市場質(zhì)疑。

以寧德時代為例,排除指數(shù)型基金,持有該股的1207只主動權(quán)益類基金主要分為四類:一是帶有“能源”、“低碳”、“環(huán)保”等字樣的主題基金,共計40只,占比3.31%;二是可投向全市場的“優(yōu)勢企業(yè)”、“行業(yè)景氣”基金,以及“阿爾法優(yōu)選”、“價值成長”等策略基金或量化基金991只,占比82.1%;第三類則明顯與基金名稱相悖,如“文體產(chǎn)業(yè)”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“現(xiàn)代教育”、“物流產(chǎn)業(yè)”等基金,數(shù)量達(dá)到102只,占比8.45%;此外還有64只二級債基、9只FOF、1只債券指數(shù)增強型基金重倉持有了寧德時代。

多位業(yè)內(nèi)人士表示,主題基金風(fēng)格漂移背后的原因,可能是為了追逐短期業(yè)績排名,或是原行業(yè)不再景氣,或是基金規(guī)模變化使得原有策略無法延續(xù)。

“大部分偏股基金經(jīng)理的考核是看相對排名,基金經(jīng)理也會以此為目標(biāo)制定投資決策。只要基金合同允許,投資能賺錢,基金經(jīng)理可能就忽略了投資標(biāo)的是否符合產(chǎn)品名稱或主題,容易形成風(fēng)格漂移。”華南一位公募產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人表示。

尊重全市場基金做出風(fēng)格

限制主題基金風(fēng)格漂移

對于發(fā)生“風(fēng)格漂移”的認(rèn)定,業(yè)內(nèi)人士建議要對可投全市場基金和主題基金區(qū)別對待。

盈米基金研究院研究總監(jiān)鄒卓宇認(rèn)為,全市場精選的基金不必要在行業(yè)上要平均分配。超配部分長期前景好、短期景氣度高,回避部分短期表現(xiàn)不佳的行業(yè)或者個股,正是基金經(jīng)理能力的體現(xiàn)。

滬上一位公募產(chǎn)品部人士表示,很多全市場選股的基金經(jīng)理都是基于行業(yè)景氣度做行業(yè)輪動,集中持倉一兩個行業(yè),并非單純追逐熱點。只要投資有基本面邏輯支撐,就屬于合理行為。

民生加銀基金資產(chǎn)配置部研究員孔思偉認(rèn)為,公募基金的主題投資和風(fēng)格偏離應(yīng)該是兩種不同的現(xiàn)象。機構(gòu)投資者往往希望將選擇賽道和主題的權(quán)利留在自己手里,選擇一些持有行業(yè)或主題比較單一穩(wěn)定的基金經(jīng)理,更關(guān)注的是基金經(jīng)理能否長期堅持風(fēng)格并取得穩(wěn)定的超額收益。而一些投資者則希望基金經(jīng)理能夠根據(jù)不同的市場情況選擇賽道和行業(yè)。“不同的投資策略都會有不同的受眾群體。重要的是保持策略的穩(wěn)定,以及能在通過該策略給投資者賺取相匹配的回報。”

華南一位公募基金經(jīng)理強調(diào),即便是全市場基金,基金經(jīng)理也應(yīng)該從行業(yè)和企業(yè)的價值角度出發(fā),不應(yīng)該用較為極端的倉位博取短期業(yè)績。一旦市場風(fēng)格切換,投資者將承受損失。

針對主題基金,多位業(yè)內(nèi)人士旗幟鮮明地認(rèn)為應(yīng)該遵守基金契約,不可隨便逾越合同約定在主題外投資。

在上海證券基金評價中心基金分析師趙威看來,主題基金明確規(guī)定了某一主題的投資市值必須占權(quán)益類投資的80%以上。而對于特定主題的界定沒有一定的標(biāo)準(zhǔn),管理人可以自由設(shè)定主題的標(biāo)準(zhǔn)與投資范圍。通常,基金公司設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)是越自由寬泛約束越小越好。這也會導(dǎo)致同一主題基金標(biāo)準(zhǔn)各異、投資范圍定義寬泛,操作空間非常大。

因此,在對全市場基金和主題基金理性區(qū)分后,針對基金風(fēng)格是否漂移,是否違背基金契約和受托責(zé)任,也要對兩種情況區(qū)別看待。

“主要看基金契約中是如何約定的。”民生加銀基金資產(chǎn)配置部研究員孔思偉表示,如果風(fēng)格漂移出了基金契約約定的投資范圍,那肯定是違背了基金契約和基金公司受托責(zé)任;而在基金契約約定的投資范圍,基金經(jīng)理有一定的自主決策權(quán)。

鄒卓宇認(rèn)為,如果契約中明確了相關(guān)主題的范圍,而投資中卻明顯違背了約定,出現(xiàn)了超限的情況,則可以被認(rèn)為違背受托責(zé)任;如果在契約中主題的定義過于寬泛、籠統(tǒng),那是否構(gòu)成違約就非常不好認(rèn)定。