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乳制品成長(zhǎng)性強(qiáng) 可重點(diǎn)關(guān)注有盈利支撐且有剛需特性企業(yè)

2022-05-27 09:41:23 來(lái)源:證券市場(chǎng)紅周刊

經(jīng)過(guò)新一輪殺跌后,消費(fèi)板塊基本面壓力最大時(shí)刻逐步過(guò)去。持倉(cāng)上看,機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)的整體持倉(cāng)比例已降到20.5%以下,處于近五年15%分位,與2017年消費(fèi)牛市啟動(dòng)時(shí)比例一致。

從估值看,大部分消費(fèi)板塊處于過(guò)去5年較低位置,特別是大眾品已經(jīng)位于中樞偏下水平,約30%分位以下。該領(lǐng)域有機(jī)會(huì)在“極低持倉(cāng)+中低估值+景氣反轉(zhuǎn)”帶領(lǐng)下,實(shí)現(xiàn)報(bào)表業(yè)績(jī)的超預(yù)期式爆發(fā)。

提價(jià)落地+成本壓力緩解

大眾品有望成消費(fèi)板塊進(jìn)攻主線

大眾品擁有突出的提價(jià)和價(jià)格傳導(dǎo)能力,同時(shí)在CPI和PPI剪刀差收斂下,其增長(zhǎng)空間相對(duì)較大,有機(jī)會(huì)成為消費(fèi)板塊進(jìn)攻主線。進(jìn)入2022年后,從銷量等高頻數(shù)據(jù)來(lái)看,大眾品已經(jīng)呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)潛力。

以啤酒為代表,前2個(gè)月,其創(chuàng)下了最好開(kāi)門紅數(shù)據(jù):某啤酒龍頭前兩個(gè)月銷量增長(zhǎng)約9%以上。但受疫情影響,部分品類高頻數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)在3月被破壞,該公司3月單月銷量下滑21%。同時(shí),受地緣突發(fā)事件影響,部分原材料成本超預(yù)期上行,海外依存度較高的原材料,尤其是豆類、大麥、包材等,價(jià)格超過(guò)前期預(yù)期,短期影響公司股價(jià)。

不過(guò),隨著防控效果顯現(xiàn),以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)下的消費(fèi)恢復(fù),銷量等高頻數(shù)據(jù)有望重新回歸正常,大眾品實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)未被破壞。從4月銷售情況看,部分居家類、線上類、剛需類消費(fèi)的相關(guān)上市企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入提速,同時(shí)考慮到去年四季度提價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、各品類原材料壓力逐步釋放等,多重因素最終會(huì)體現(xiàn)在業(yè)績(jī)報(bào)表上。預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始,相關(guān)公司可能會(huì)出現(xiàn)30%、50%甚至更有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)表業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

但大眾品細(xì)分領(lǐng)域較多,短期可重點(diǎn)關(guān)注休閑零食、乳制品、方便速食速凍食品和部分調(diào)味品。中長(zhǎng)期疫情后,之前嚴(yán)重受損的消費(fèi)服務(wù)業(yè)(旅游、酒店、機(jī)場(chǎng)航空等)和線下場(chǎng)景類消費(fèi)品(如啤酒、白酒、鹵制品等)有望迎來(lái)基本面反轉(zhuǎn),尤其是細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭有望迎來(lái)收入利潤(rùn)加速增長(zhǎng)。

乳制品成長(zhǎng)性強(qiáng)

重點(diǎn)關(guān)注有盈利支撐且有剛需特性企業(yè)

疫情期間,消費(fèi)者對(duì)以乳制品為代表的健康品類和產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)蛋白的需求不減反增,其品類滲透率不斷提升。2021年,乳制品銷售額約4400億,同比增長(zhǎng)8%。

即便一季度面臨國(guó)內(nèi)疫情、供應(yīng)鏈暫時(shí)受阻等挑戰(zhàn),行業(yè)仍實(shí)現(xiàn)超過(guò)460億元總營(yíng)收,同比增長(zhǎng)12.43%。不僅總體規(guī)模大,乳制品細(xì)分領(lǐng)域眾多,有較多可長(zhǎng)期聚焦的細(xì)分機(jī)會(huì)。比如奶酪、低溫奶等細(xì)分行業(yè)銷量均保持較快增長(zhǎng),2019年~2025年,它們市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速分別為20%與15%。

同時(shí),乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng),奶源和食品安全確立了較高的行業(yè)壁壘。比如中國(guó)奶源主要集中在華北、西北、東北,規(guī)?;B(yǎng)殖趨勢(shì)明顯。并且我國(guó)對(duì)乳制品食品安全監(jiān)管日趨嚴(yán)格,消費(fèi)者也對(duì)品牌選擇有較強(qiáng)偏好。在需求不變格局下,疊加龍頭企業(yè)能有效化解原材料上漲的成本壓力,預(yù)計(jì)行業(yè)盈利能力會(huì)繼續(xù)提升。

從投資布局角度,可重點(diǎn)關(guān)注有較好盈利支撐且有剛需特性的優(yōu)質(zhì)龍頭。以某龍頭為例,從一季報(bào)數(shù)據(jù)看,該企業(yè)盈利水平穩(wěn)步提升,營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)15%和21%,實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅并超出市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)考慮到并購(gòu)后的增厚業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)其在二三季度均有望保持凈利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

鹵制品雖短期承壓

但需求修復(fù)后前景不容忽視

2020年以來(lái),因疫情擾動(dòng),鹵制品行業(yè)短期承壓,收入增速有所下降,但長(zhǎng)期來(lái)看,伴隨消費(fèi)升級(jí)以及品牌企業(yè)連鎖門店加速擴(kuò)張,行業(yè)仍有較高成長(zhǎng)性。截至去年末,行業(yè)零售額突破1300億元,整體收入增速保持在10%以上。

雖然目前行業(yè)格局相對(duì)分散,主要以小作坊經(jīng)營(yíng)模式為主,最大企業(yè)的市占率約9%左右,但預(yù)計(jì)未來(lái)集中度會(huì)進(jìn)一步提升,有機(jī)會(huì)誕生一批價(jià)值龍頭。

一方面,鹵味是一個(gè)對(duì)參與門檻和能力要求非常高的行業(yè)。例如,其對(duì)產(chǎn)品保鮮度要求較高,產(chǎn)品需全程冷鏈運(yùn)輸,通常需要全國(guó)建廠,要求精細(xì)化管理以減少貨運(yùn)損失等。另一方面,鹵味對(duì)線下門店擴(kuò)張、下沉市場(chǎng)布局要求較高,門店前瞻性布局越完善,對(duì)三四線城市扎根越深的企業(yè)越有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),因此可以重點(diǎn)關(guān)注兼顧技術(shù)基礎(chǔ)、冷鏈運(yùn)輸能力、門店布局加速的公司。

以某企業(yè)為例,近年擴(kuò)張腳步加快。尤其2020年疫情暴發(fā)以來(lái),其逆勢(shì)加速開(kāi)店,進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。過(guò)去兩年,該企業(yè)每年凈開(kāi)店1500家左右,遠(yuǎn)高于往年的年均800~1000家。同時(shí),其加快三線城市下沉,目前公司三線及以下城市門店數(shù)量占比接近40%。因此,雖然當(dāng)下利潤(rùn)受疫情影響增長(zhǎng)緩慢,但長(zhǎng)期邏輯未變,疫情過(guò)后的利潤(rùn)彈性不可忽視。

標(biāo)簽: 乳制品成長(zhǎng)性強(qiáng) 有剛需特性企業(yè) 鹵制品短期承壓

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