年初以來(lái)，食品飲料板塊遭遇較大回撤，部分個(gè)股回撤幅度甚至超30%，食品飲料ETF(515170)回調(diào)幅度也一度達(dá)到20%，尤其是重倉(cāng)資金北向資金的非理性拋售，曾引發(fā)市場(chǎng)恐慌。
與此同時(shí)，食品飲料龍頭企業(yè)密集披露年報(bào)業(yè)績(jī)，甚至首開(kāi)全行業(yè)先河，在業(yè)績(jī)空窗期，發(fā)布月報(bào)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。如今，修復(fù)性反彈終于來(lái)了，我們不妨回歸基本面，冷靜來(lái)分析：食品飲料龍頭業(yè)績(jī)到底怎么樣?與市場(chǎng)預(yù)期存在哪些認(rèn)知差機(jī)會(huì)?
一、已披露年報(bào)預(yù)喜率超七成，基本面無(wú)憂(yōu)
截至3月18日，中證細(xì)分食品指數(shù)(000815.CSI)50只成份股中，超過(guò)半數(shù)(29家)披露了2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告，快報(bào)，或正式報(bào)告。其中，22家歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為正，占比超七成。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022.03.17
值得注意的是，同比數(shù)據(jù)之外，我們還應(yīng)該結(jié)合前一年基數(shù)，單季度環(huán)比，非經(jīng)常性損益數(shù)據(jù)，以及市場(chǎng)預(yù)期，管理層變動(dòng)，等等實(shí)際情況來(lái)分析企業(yè)的業(yè)績(jī)，一句話就是——剔除特殊情況后，增長(zhǎng)是否達(dá)到預(yù)期，是否可持續(xù)?下滑是否可扭轉(zhuǎn)，制約因素是否可排除?
舉例來(lái)說(shuō)，同比增幅最大的妙可藍(lán)多，在預(yù)告后股價(jià)并沒(méi)有受到提振，反而下跌，原因是在連續(xù)兩年高速增長(zhǎng)后，新公布的增速低于預(yù)期，第四季度甚至虧損。
但3月17日，妙可藍(lán)多股價(jià)突然拉升漲停，扭轉(zhuǎn)股價(jià)萎靡態(tài)勢(shì)。源于盤(pán)中一則消息：公司向內(nèi)蒙蒙牛非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金事項(xiàng)已完成，內(nèi)蒙蒙牛成為公司控股股東。這意味著，乳業(yè)巨頭將攜巨資殺入奶酪這個(gè)有“乳品中的黃金”之稱(chēng)的千億藍(lán)海市場(chǎng)。
另外一方面，年度凈利潤(rùn)同比下滑的企業(yè)，也不一定意味著走下坡路，甚至可能已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。
目前凈利潤(rùn)同比下滑幅度最大的是“牛欄山”母公司順鑫農(nóng)業(yè)。但細(xì)究起來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)白酒是恢復(fù)性增長(zhǎng)的，業(yè)績(jī)降幅主要來(lái)自豬肉、地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累。未來(lái)隨著豬周期反轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)向好。
3月18日晚，順鑫農(nóng)業(yè)公告宣布旗下白酒產(chǎn)品不同程度的漲價(jià)，隨后的交易日，順鑫農(nóng)業(yè)開(kāi)盤(pán)即漲停，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)。
再看天味食品，年凈利潤(rùn)同比下滑達(dá)50.96%，但近20家機(jī)構(gòu)維持“買(mǎi)入”或“增持”評(píng)級(jí)。主要原因在于管理層股權(quán)激勵(lì)的擴(kuò)大，結(jié)合低基數(shù)、低庫(kù)存輕裝上陣，來(lái)年業(yè)績(jī)提升可能性較大。
而尚未披露年報(bào)預(yù)告或快報(bào)的21家公司，將在接下來(lái)的一個(gè)半月時(shí)間里密集公布。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022.03.17
總的來(lái)說(shuō)，過(guò)去一年，疫情反復(fù)下，食品飲料消費(fèi)需求承受了不小的壓力，成本上漲擠壓的利潤(rùn)空間，通過(guò)提價(jià)得以釋放，龍頭企業(yè)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)尤為明顯。高端和次高端白酒業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，區(qū)域龍頭全國(guó)化布局表現(xiàn)出色。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級(jí)、股權(quán)激勵(lì)改革，則為未來(lái)一年的發(fā)展注入了新的活力。
具體到各子行業(yè)，結(jié)合券商預(yù)測(cè)，白酒板塊“十四五”平穩(wěn)開(kāi)局，四季度降速消庫(kù)存，確保增長(zhǎng)良性，次高端快速增長(zhǎng)，表現(xiàn)分化(汾酒老窖酒鬼等強(qiáng)勁，洋河則恐掉出前三);啤酒行業(yè)高端化，龍頭增速有望保持;乳業(yè)需求逆勢(shì)堅(jiān)挺;調(diào)味品、速凍、休閑零食等行業(yè)中優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)，在渠道庫(kù)存緩解、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)下，料在四季度出現(xiàn)邊際改善。
二、茅臺(tái)引領(lǐng)月報(bào)先河，一季度增速確定性加強(qiáng)
市場(chǎng)非理性下跌之際，貴州茅臺(tái)首開(kāi)歷史先河，在一季報(bào)發(fā)布之前，提前披露了1-2月度經(jīng)營(yíng)情況，隨后，山西汾酒、酒鬼酒、伊利股份等也發(fā)布了月報(bào)業(yè)績(jī)情況，給全市場(chǎng)起了非常好的示范作用。
備注：數(shù)據(jù)來(lái)源wind，截至2022.03.17，預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)為招商證券，老白干酒部分凈利潤(rùn)來(lái)自于土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款
所謂“優(yōu)等生先交作業(yè)”，食品飲料龍頭企業(yè)月報(bào)業(yè)績(jī)喜人。這與春節(jié)消費(fèi)旺季不無(wú)關(guān)系，但也透露了悲觀預(yù)期下，與市場(chǎng)存在認(rèn)知差的機(jī)會(huì)：
1、白酒龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到雙位數(shù)，超出市場(chǎng)預(yù)期;
2、次高端白酒在300-400元和千元價(jià)位帶，出現(xiàn)了擴(kuò)容趨勢(shì);
3、乳業(yè)龍頭伊利利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期，冬奧營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投放由結(jié)構(gòu)提升、規(guī)模效應(yīng)抵消，凈利率有望創(chuàng)近5年新高。
這些趨勢(shì)使得在2021年一季度低基數(shù)基礎(chǔ)上，2022年一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
需要說(shuō)明的是，月報(bào)、預(yù)告和快報(bào)都不是監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)制要求披露，由上市公司自愿發(fā)布，為的是能夠在正式的報(bào)告披露前，讓投資者提前知道企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況，減少信息差、增強(qiáng)投資信心。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可信度上來(lái)說(shuō)，正式報(bào)告仍然是最可靠的。年報(bào)正式報(bào)告最后發(fā)布時(shí)間不能晚于4月30日。
三、一鍵布局修復(fù)性反彈機(jī)會(huì)
近年來(lái)，食品飲料龍頭企業(yè)面臨諸多考驗(yàn)——疫情局部地區(qū)反復(fù)，原材料成本高企擠壓利潤(rùn)空間，消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，令市場(chǎng)對(duì)其信心不足，重倉(cāng)資金避險(xiǎn)流出，股價(jià)也持續(xù)殺跌。
但放眼全球市場(chǎng)，食品飲料行業(yè)都是能夠穿越牛熊的長(zhǎng)坡厚雪的賽道，十倍牛股輩出，巴菲特經(jīng)典投資案例之一，就是堅(jiān)定持有可樂(lè)三十年。盡管總量增長(zhǎng)面臨瓶頸，但消費(fèi)能力和行業(yè)集中度的提升，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力，會(huì)給龍頭企業(yè)帶來(lái)更多機(jī)遇;同時(shí)作為A股稀缺資產(chǎn)，較好的現(xiàn)金流、高分紅、高股息率，在動(dòng)蕩的市場(chǎng)行情下，依然將得到配置型資金的青睞。
本輪調(diào)整以來(lái)(12月中旬至今)，細(xì)分食品指數(shù)回調(diào)幅度已逼近歷史最大回調(diào)幅度(2021年2月-2021年3月，細(xì)分食品指數(shù)自高點(diǎn)回撤26.91%)。指數(shù)市盈率TTM降至37.28，較2021年2月估值高點(diǎn)調(diào)整幅度超45%。結(jié)合目前的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，當(dāng)前估值中長(zhǎng)期比較有安全邊際。
來(lái)源：細(xì)分食品指數(shù)近5年走勢(shì)，wind
密切跟蹤細(xì)分食品指數(shù)的食品飲料ETF(SH515170)，其聯(lián)接基金為(A類(lèi)013125/C類(lèi)013126) ，不僅匯聚了業(yè)績(jī)穩(wěn)健的白酒、調(diào)味品、乳品等大市值龍頭，同時(shí)不乏成長(zhǎng)性強(qiáng)、彈性高的啤酒、軟飲料、醫(yī)療保健品等細(xì)分行業(yè)龍頭，在基本面無(wú)憂(yōu)、估值回調(diào)后，未來(lái)或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)與估值的雙擊。當(dāng)下，可以通過(guò)食品飲料ETF(515170)低門(mén)檻、一鍵布局板塊修復(fù)性反彈機(jī)會(huì)。
來(lái)源：食品飲料ETF(515170)成份股權(quán)重占比，wind，截至2022.03.17
中證細(xì)分食品指數(shù)(000815.CSI)近5年業(yè)績(jī)表現(xiàn)分別為：55.62%、-21.96%、69.10%、91.99%、-8.30%。
指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)。1.本基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益高于混合、債券與貨幣市場(chǎng)基金，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2.本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股。投資于本基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資本基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
頭圖來(lái)源：圖蟲(chóng)
