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來源|金融八卦女頻道
作者 |無言
(資料圖)
責任編輯|X博士
日前，“周黑鴨凈利潤大降超90%”沖上熱搜，一時間引發(fā)熱議：周黑鴨這是要涼了？ 對于周黑鴨而言，2018年是個關鍵的轉折點。2018年其歸母凈利潤為5.4億，與2017年的7.62億相比，直降超過29%。同年，其市值從2018年年初的近200億跌至2018年末的82.46億。 一年后，職業(yè)經理人張宇晨緊急接棒集團CEO，并提出了“第三次創(chuàng)業(yè)”的口號。然而隨著疫情開始，周黑鴨的營收也經歷了一輪“過山車”，直至日前，疊加原材料上漲以及匯率變動，周黑鴨交出了“營收下降20%，凈利下滑超94%”的上市以來最慘業(yè)績。 業(yè)績慘淡的同時，評論區(qū)也是清一色的“罵聲”。有消費者直言：“越來越貴，卻越來越不好吃，還不如花那個錢去買整只鴨呢?！?上下滑動查看更多
有媒體報道，周黑鴨憑借著將鴨的部位分割售賣，將成本只有5元的鴨副產品賣出了 54元的高價，這也難怪消費者稱其為“鴨界愛馬仕”了！ 在“墻倒眾人推”的同時，周黑鴨背后的創(chuàng)始人周氏夫婦卻早已“云淡風輕”了，為什么呢？這還要從隱藏在其身后的兩大資本迷局說起…… 1. /轉移股權、移民島國，周氏夫婦大秀“財技”/周黑鴨的創(chuàng)始人有一個很有趣的名字——周富裕。 然而年輕時期的周富裕其實并不富裕，因為家里窮，周富裕小學曾經5次中途因為交不起學費而輟學。但就是這樣一個只上完小學就從山村里出來打拼的青年，卻有非一般的商業(yè)頭腦。 周富裕在跟著姐姐學了兩年鹵鴨子后，發(fā)現自己賣鴨子一天賣不出去兩只，而旁邊的溫州商人和飯店合作，每天都售罄。于是，1995年，20歲的周富裕做了一個決定：自己開店。 脫離了姐姐的周富裕，用旁邊溫州老板的鹵鴨子和飯店談生意，簽下供應后用自己鹵的鴨子賣給飯店。這個“投機取巧”的方法讓周富裕小賺了一筆，然而事情很快就敗露了，飯店老板在發(fā)現周富裕“以次充好”后不僅停止了合作，還拒絕支付欠款。 周富裕遇到了人生的第一個轉折點。他痛定思痛，明白了誠信的重要性，并且決心沉下心來自己做出味道無可替代的鹵鴨。憑借著“獨一份”的怪味道，鹵鴨成功打開了市場銷路，“周黑鴨”順勢誕生。 2016年11月，周黑鴨正式在港交所掛牌上市，市值最高時沖至200億元，這不僅讓周富裕夫婦以12億美金的財富躍居2017年福布斯全球富豪榜名單之列，而且還因股權激勵造就了12個億萬富翁。 然而，翻看當時的招股說明書，實控人并非周黑鴨的創(chuàng)始人周富裕，而是其妻子唐建芳。周富裕則作為配偶享有權益。 而在此之前周氏家族的權益由周富裕持有占比較高的39.49%，唐建芳持有27.35%。 然而在公開資料上，周黑鴨的創(chuàng)始人往往都是“唐建芳、周富?！辈⒘信挪?。而如果當前打開周黑鴨港股的股東信息，唐建芳依然是周黑鴨多家主要股東的最后控制人，而周富裕的名字則并未出現過。 八妹發(fā)現，有關唐建芳的公開信息可以說是少得可憐，媒體更沒有拍到過這個隱秘富豪的真面目?？梢哉f，只有和周黑鴨的股權聯系在一起時，唐建芳才擁有姓名。 難道是因為周富裕愛妻子，才讓周黑鴨集團的所有對外權益都是自己妻子的名字？ 事情顯然不簡單。公開資料顯示，作為從中國年賺幾十億的周黑鴨背后實控人，唐建芳的國籍卻并不是中國。其實，移民的上市公司老總并不稀奇，像融創(chuàng)老總孫宏斌移民美國、海底撈老總張勇是新加坡籍、地產大亨李嘉誠是加拿大人…… 但怪就怪在，一般情況下，上市公司老總移民的地點總是耳熟能詳的發(fā)達國家，而周富裕的妻子唐建芳加入的是一個幾乎從未聽聞過的小島國——瓦努阿圖共和國。 資料顯示，瓦努阿圖共和國位于南太平洋西部，由83個島嶼組成，但12189平方公里的陸地面積僅僅有我國一個縣城的大小。2021年，瓦努阿圖的GDP為10億美元，而同年，周黑鴨的全年營收就達到了28.7億人民幣，折合4.17億美元。 除此之外，八妹發(fā)現，在瓦努阿圖群島，食人族曾是部落文化的一部分，而瓦努阿圖最后一次有記錄的食人事件就發(fā)生在1986年的馬勒庫拉島。 更為蹊蹺的是時間的巧合，唐建芳移民的時期恰恰在周黑鴨港股上市前夕。 事實上，移民瓦努阿圖的條件也極為簡易：只要向瓦努阿圖政府捐款8萬美元即可申請入籍，而從提交申請到取得護照成為瓦國正式公民更是只需要短短一個月。 如此一來，答案呼之欲出：股權轉移與唐建芳移民似乎都是為了上市做準備。 如此巧妙的一番資本運作，自然不是出自只有小學文憑的周富裕。 2. /與資本糾纏多年，一紙“對賭協(xié)議”逼上市/周黑鴨的背后，一直有資本的“身影”。 早在2010年，天圖資本便率先入資周黑鴨。其中深圳天圖投資50萬元，占比1%的股份；而天圖興盛投資5220萬元，占比高達9%。而此時，周黑鴨的估值達到5.8億元。 如此一來，僅僅是分走了10%的股權和日后的利潤承諾，周氏夫婦便得到了5270萬元實實在在的銀行存款，這是多少人奮斗一輩子都難以得到的財富金額。 說起來，天圖資本當時在投資周黑鴨與絕味之間猶豫不決，但最后發(fā)現遍地都是假冒的周黑鴨，覺得周黑鴨的品牌對消費者更具吸引力才引來如此多的“模仿”，這才毅然選擇投資周黑鴨。 但是，嘗到了資本的好處后，周氏夫婦卻并不滿足，他們真正的目的是上市賺更多的錢。 2012年6月，周富裕拉來了老朋友天圖資本以及國際投資大鱷IDG資本，為了吸引投資，不惜和其簽署了五年上市的對賭協(xié)議。 ▲圖片中間為周黑鴨創(chuàng)始人周富裕當時具體的協(xié)議內容如下：
投資協(xié)議簽訂后的5年內，如周黑鴨未實現國內上市、天圖系投資人和IDG持有的股份未實現可自由轉讓，或周黑鴨的股東存在重大違約，妨礙天圖系投資人、IDG根據股東協(xié)議享有其權利的能力或導致天圖系投資人、IDG損失1000萬以上，則天圖系投資人、IDG有權向周富裕夫婦出售部分或全部股份。
除此之外，投資協(xié)議還約定了領售權條款、優(yōu)先清算條款等。
這里值得注意的一點，周黑鴨與兩大資本約定的國內上市時間看上去是2017年6月份之前；而實際上，發(fā)行人在IPO之前發(fā)行的原始股份只有在IPO發(fā)行滿一年后才能“自由轉讓”。多了半句話的協(xié)議，使得周黑鴨的上市限期整整縮短了一年之久，也就是說，周黑鴨必須趕在2016年6月之前在國內上市才算不違約。
與此同時，天圖系資本旗下天圖興華再度向周黑鴨投資3000萬，占股份1.76%；IDG資本則投了整整一個億，占資本比例5.88%。而此時，周黑鴨名義上的估值已經達到了17億元。 但倘若不能如期上市，這也意味著，周氏夫婦將欠下至少3億元欠款（17億元估值*17.64%股權占比）。 然而，命運就是愛和人開玩笑。2012年11月，國內IPO整體叫停，直到整整一年后的2013年12月才重新恢復。周黑鴨在2014年6月才完成上市前必要的股份制改制準備。想要兩年之內實現A股審核上市，難度堪比登天不說，周氏夫婦也無法承擔極可能損失的3億欠款。無奈之下，周黑鴨只能選擇轉而謀求在香港地區(qū)上市。但此時，另外一條政策又成了“攔路虎”：
境內公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯關系的境內的公司，應報商務部審批。當事人不得以外商投資企業(yè)境內投資或其他方式規(guī)避前述要求。
于是，才有了上述把所有股權轉移給妻子，并將妻子移民國外的一系列操作。事情算是有驚無險地解決了，周黑鴨趕在最終截止日期之前在港交所成功上市。
查看周黑鴨上市前夕的股權架構會發(fā)現，周黑鴨的這份招股說明書堪稱隔絕風險、“大秀財技”的“范本”。 2016年周黑鴨的招股說明書上顯示，周太太享有的權益屬于受控制法團權益，實際擁有周黑鴨集團權益的則是分屬三家境外架構BVI HoldcoⅠ、Ⅱ、Ⅳ。如此一來，唐建芳雖然擁有周黑鴨的最終控制權，但是通過多家公司代持，其實已經將周黑鴨集團的財務與個人資產隔離開來。 細看復雜而又層層隔離的公司架構，達到的是一個目的：即便周黑鴨真的破產倒閉，作為實控人的周氏夫婦也可以將旗下的公司宣告破產清算，而不用以個人財富承擔剩余債務，頂多算失去了一只“下金蛋的雞”。 除了這一手外，周氏夫婦還將周黑鴨的注冊地點選在了素有避稅天堂之稱的英屬開曼群島。如此一來，周氏夫婦便將企業(yè)和個人稅負降到了最低。 3. /百萬年薪聘請職業(yè)經理人，周氏夫婦做起背后LP/除了上市秀“財技”，周富裕的另外一個操作也很高明。 食品界的家族企業(yè)有很多，比如之前我們寫過的老干媽。老干媽便因為受困于陶碧華“不上市融資”的傳統(tǒng)思想至今仍是家族企業(yè)，且隨著陶碧華的老去，目前正面臨“后繼無人”的難題。 在這點上，周富裕的選擇并不同，他很早就懂得“及時享樂”的道理。 早在1998年，周黑鴨前身“怪味鴨”的火出圈就讓周富裕大賺了30萬。鴨子賣得好，不少老家的親戚朋友都跑來想要加盟周黑鴨，那時的他，就想“撂挑子”不干了，還迷上了打麻將。 沒成想，這個一時松懈的舉動反而埋下了“雷”。以次充好、缺斤少兩甚至食品安全問題頻頻出現，招牌差點被砸了。這時他明白，只憑自己的能力已經無法管理好正在迅速擴張的周黑鴨。 2006年開始，周富裕就決定花重金聘請職業(yè)經理人，這無疑成為了周黑鴨“起飛”的第二個轉折點。 2009年，原周黑鴨CEO杜漢武毛遂自薦，承諾“3年我給你賺10個億”，周富裕一聽，便為他開出了百萬年薪。 周黑鴨上市后，坐擁百億的周氏夫婦就開始全權將管理下放給職業(yè)經理人，自己做起了LP（有限合伙人），也就是俗稱的“金主爸爸”。 2018年3月，周氏夫婦出資5個億和曾經的老朋友也是公司最大機構投資方天圖投資，攜手創(chuàng)立了規(guī)模30億元的新零售基金。 在深圳天圖興南投資合伙企業(yè)（有限合伙）的股東中，占比25%的湖北楚思方達投資有限公司即湖北周黑鴨企業(yè)發(fā)展有限公司。 和昔日既是伙伴又是對手的天圖資本聯手，周氏夫婦也留了一手。深圳天圖在補充協(xié)議上和周黑鴨約定了剛性兌付的承諾—— 無論投資虧盈，天圖興南在設立之日起滿4年，也就是投資期滿后的任何時間，只要湖北楚思提出出讓基金份額，深圳天圖就要將本金及每年獲利都償還給周黑鴨，通俗來講就是“保本投資”下，還能得到8%利息。同時還約定了繳納的管理費按五年內返還50%，五年后返還100%返給周黑鴨。 和昔日對賭如此“相似”的承諾，真是“30年河東，30年河西”。 而這已經不是周氏夫婦第一次做LP。 天眼查信息顯示，周黑鴨還是青島春珈五號股權投資基金企業(yè)（有限合伙）的股東，持股比例4.16%。 2021年，周氏夫婦又認繳出資了新鼎資本旗下創(chuàng)投公司10%的份額。而這家PE曾經投出了寒武紀、小鵬汽車等明星企業(yè)。 認識到了資本的力量的周氏夫婦，已經正式成為了資本的玩家。 如今，周黑鴨遭遇業(yè)績風波后，現任CEO張宇晨的年薪也從2019年的171萬飆漲到了2020年的670萬元。 所以周黑鴨是否在創(chuàng)新、賣得有多貴，會不會被網紅產品所替代……這早已變成了高薪聘請的職業(yè)經理人的事情。即便周黑鴨股價一路下滑，真有一天倒下了，如果家族財產已經最大限度保持了，周氏夫婦可能也沒那么在乎了吧。點擊查看硬核財經猛料：
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