近年來(lái)，高瓴、鼎暉、紅杉中國(guó)、CPE源峰、基石等頂流一級(jí)私募機(jī)構(gòu)都將業(yè)務(wù)延伸到二級(jí)市場(chǎng)，積極投資設(shè)立二級(jí)證券私募基金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分享優(yōu)秀企業(yè)上市后的回報(bào)、滿(mǎn)足投資者多元資產(chǎn)配置需求，是這些巨頭進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)的核心原因，看好其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
一級(jí)PE/VC巨頭闖入二級(jí)市場(chǎng)
多家頂流一級(jí)私募積極投資設(shè)立二級(jí)私募證券投資基金，如近兩年大火的百億證券私募禮仁投資，是高瓴旗下深耕二級(jí)市場(chǎng)投資的獨(dú)立平臺(tái);鼎暉旗下潤(rùn)暉投資成立已有15年，截至2020年底資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到640億元人民幣;CPE源峰也設(shè)立了證券私募基金——北京源峰私募基金管理合伙企業(yè)(有限合伙)。
“CPE源峰的投資理念是從產(chǎn)業(yè)投資角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)并長(zhǎng)期持有高速成長(zhǎng)的行業(yè)龍頭或賽道隱形冠軍。一方面，一二級(jí)投資業(yè)務(wù)在研究方法論和行業(yè)認(rèn)知方面可以互相借鑒;另一方面，二級(jí)市場(chǎng)中有一批中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)，不參與二級(jí)投資，就無(wú)法投資這批企業(yè)，我們通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)投資布局，可以享受優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)所帶來(lái)的超額收益。”源峰基金表示。
基石資本在2017年宣布通過(guò)獨(dú)立子公司進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)，拓展新業(yè)務(wù)，打通產(chǎn)業(yè)鏈?；Y本管理合伙人陳延立表示，首先，公司已經(jīng)有VC、PE、并購(gòu)、定向增發(fā)等產(chǎn)品，開(kāi)展二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，使得業(yè)務(wù)布局更完善;其次，可以滿(mǎn)足投資者多樣化資產(chǎn)配置需求，配置基石PE、并購(gòu)產(chǎn)品的投資人，以后還可以選擇基石二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品;第三，數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去11年中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率約14.5%，國(guó)內(nèi)股票基金指數(shù)收益率約16%，是相當(dāng)不錯(cuò)的配置選擇;第四，目前是進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的良好契機(jī)，從一定意義上說(shuō)，一二級(jí)市場(chǎng)投資的行為邏輯已經(jīng)接軌;第五，二級(jí)市場(chǎng)交易量大，投資要投產(chǎn)業(yè)龍頭股，而龍頭企業(yè)大多是上市公司。“將來(lái)，我們的二級(jí)市場(chǎng)基金規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)PE資金規(guī)模。”
高信百諾投資的股東有IDG資本，該公司表示，全產(chǎn)業(yè)鏈布局是大勢(shì)所趨，隨著中國(guó)綜合國(guó)力崛起，在全球經(jīng)濟(jì)格局中的話(huà)語(yǔ)權(quán)提升，必然伴隨著大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)完成國(guó)內(nèi)龍頭到國(guó)際龍頭的進(jìn)化，從一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)，能夠伴隨優(yōu)質(zhì)企業(yè)在其全生命周期中的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，也能為客戶(hù)實(shí)現(xiàn)利益最大化。“一二級(jí)商業(yè)模式有著根本差異，一級(jí)市場(chǎng)更多謀求賽道型投資機(jī)會(huì)，關(guān)注未來(lái)成長(zhǎng)空間，在企業(yè)早期布局，以高賠率來(lái)平衡低勝率;二級(jí)市場(chǎng)則更廣泛關(guān)注所有具備價(jià)值的領(lǐng)域，既有高成長(zhǎng)性，也有低速增長(zhǎng)行業(yè)中的高回報(bào)公司，選擇更多。”
弘尚資產(chǎn)的股東包括天津紅杉企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)(有限合伙)，紅杉中國(guó)認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的延續(xù)，作為業(yè)務(wù)向上下游不斷延展的頭部資管機(jī)構(gòu)，紅杉向二級(jí)市場(chǎng)延伸是一個(gè)自然的選擇。除立足于中國(guó)本土的弘尚資產(chǎn)外，紅杉中國(guó)在海外也有一個(gè)二級(jí)平臺(tái)。
盈科資本旗下有證券私募馳泰資產(chǎn)，盈科資本董事長(zhǎng)錢(qián)明飛表示，第一，資本市場(chǎng)是資金流通的市場(chǎng)，天然具有聯(lián)動(dòng)性;第二，公司受托資金構(gòu)成90%以上是機(jī)構(gòu)客戶(hù)，他們提出更多元的資產(chǎn)配置需求;第三，盈科資本在股權(quán)投資上聚焦生物醫(yī)藥、硬科技賽道，看重產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)長(zhǎng)期的核心成長(zhǎng)價(jià)值，在二級(jí)市場(chǎng)上也偏好相關(guān)核心資產(chǎn)深度價(jià)值發(fā)掘。
分享優(yōu)秀企業(yè)上市后回報(bào)
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，一些知名的投資機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)鏈條也很豐富，涉足一二級(jí)市場(chǎng)，如黑石、凱雷、紅杉等。業(yè)內(nèi)人士非?？春脟?guó)內(nèi)一級(jí)PE/VC巨頭們發(fā)展二級(jí)業(yè)務(wù)。
金斧子投研總監(jiān)史夢(mèng)姣認(rèn)為，PE/VC投資入股二級(jí)私募基金可能在未來(lái)會(huì)成為一種趨勢(shì)。投資是以合理的價(jià)格買(mǎi)入未來(lái)價(jià)值能持續(xù)增長(zhǎng)的公司，如騰訊的價(jià)值并非是到上市那天就能完全被兌現(xiàn)，相反，可能在上市之后，依靠二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，將其投資價(jià)值放到更大，當(dāng)年騰訊上市的發(fā)行價(jià)是3.70港元，目前已經(jīng)翻了150倍左右。一級(jí)私募機(jī)構(gòu)積極發(fā)展二級(jí)業(yè)務(wù)，本身就是一個(gè)合理的、一脈相承的過(guò)程。
私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩稱(chēng)，有些優(yōu)質(zhì)企業(yè)更大幅度的價(jià)值和成長(zhǎng)是發(fā)生在上市之后，如美股的FAANG，中國(guó)上市公司阿里、騰訊、美團(tuán)、寧德時(shí)代等。一級(jí)私募機(jī)構(gòu)幫助他們成長(zhǎng)，也更理解公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式和對(duì)未來(lái)演進(jìn)的判斷。此外，當(dāng)頭部一級(jí)私募的管理規(guī)模越來(lái)越大，在其能力范圍內(nèi)的一級(jí)標(biāo)的并沒(méi)有那么多，那么對(duì)已投標(biāo)的長(zhǎng)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)成為增量資金的好去處。
投中研究院院長(zhǎng)劉璟琨稱(chēng)，頭部PE距離二級(jí)市場(chǎng)很近，并且本身就有大量二級(jí)市場(chǎng)研究及交易需求，所以，在向平臺(tái)化發(fā)展后，向二級(jí)市場(chǎng)延伸就成了水到渠成的事情。
好買(mǎi)基金研究中心研究員劉澤龍表示，一二級(jí)業(yè)務(wù)從投資周期上可能存在互補(bǔ)，這樣有利于公司整體規(guī)模穩(wěn)定和業(yè)務(wù)的穩(wěn)定;從研究角度看，目前的研究都是基于產(chǎn)業(yè)鏈的深度研究，一級(jí)更加聚焦前沿，二級(jí)聚焦更為成熟的企業(yè)，一二級(jí)共存的組織形式可能更加符合投資的本質(zhì)，同時(shí)，也更加有利于研究的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。
格上旗下金樟投資研究員謝詩(shī)琦說(shuō)，從投資策略角度看，都是專(zhuān)注頂級(jí)賽道或龍頭公司，通過(guò)產(chǎn)業(yè)的視角和思維去看待好公司及好的生意模式選股，以合理價(jià)格在合理時(shí)間買(mǎi)入，長(zhǎng)期持有，所以，一二級(jí)的核心投資理念是一致的。
私募機(jī)構(gòu)也非常看好這個(gè)趨勢(shì)，弘尚資產(chǎn)表示，很多優(yōu)秀的成長(zhǎng)型公司，在被PE、VC扶持上市后，開(kāi)啟了新一輪高增長(zhǎng)過(guò)程，特別在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，很多頭部公司最激動(dòng)人心的成長(zhǎng)壯大階段是在上市以后，頂流PE、VC也是看到了這種趨勢(shì)，因此積極投入二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，參與到回報(bào)同樣豐厚的上市后成長(zhǎng)階段。
源峰基金認(rèn)為，優(yōu)秀企業(yè)借助資本市場(chǎng)的直接融資體系快速做大做強(qiáng)，特別是在注冊(cè)制改革的大背景下，二級(jí)市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)大量?jī)?yōu)秀企業(yè)，一級(jí)機(jī)構(gòu)大力拓展二級(jí)業(yè)務(wù)是與這一個(gè)大的時(shí)代背景高度相關(guān)的。“長(zhǎng)期看，優(yōu)秀企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力才是資本市場(chǎng)超額收益的主要來(lái)源，無(wú)論它在哪個(gè)市場(chǎng)，我們都需要找到并長(zhǎng)期持有這樣的優(yōu)秀公司，為投資人創(chuàng)造較好的長(zhǎng)期回報(bào)。”
陳延立稱(chēng)，二級(jí)市場(chǎng)空間巨大，市場(chǎng)進(jìn)入長(zhǎng)牛、慢牛階段，賺錢(qián)效應(yīng)明顯，具有很大的吸引力。一些PE機(jī)構(gòu)發(fā)展良好，形成核心的投資能力和差異化策略，積累了大批忠誠(chéng)客戶(hù)，利用品牌和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，突破規(guī)模和原有市場(chǎng)范圍。一級(jí)、二級(jí)的投資理念相同，資源可以互用，存在協(xié)同效應(yīng)。通過(guò)增加二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品，豐富和延伸產(chǎn)品線，可以更好滿(mǎn)足客戶(hù)投資理財(cái)需求。
