在經(jīng)歷了震蕩的結(jié)構(gòu)性市場后，上半年的行情告一段落，私募基金上半年的成績單也浮出水面。整體來看，私募基金在上半年取得不錯表現(xiàn)，股票策略私募產(chǎn)品相對突出，平均收益超8%，77只產(chǎn)品收益翻倍。
展望下半年，多家受訪私募認為，市場或延續(xù)震蕩走勢，整體經(jīng)濟的下行風險及帶來的市場風險均有限，成長股將是未來慢牛行情的核心和基礎(chǔ)，分化行情或成常態(tài)。
股票私募平均收益超8%
77只產(chǎn)品翻倍
對于上半年行情，大多數(shù)私募表示，元旦后市場迎來小陽春，春節(jié)后卻迅速殺跌，讓不少投資人猝不及防。不過，相較于公募基金，私募行業(yè)的靈活操作得到了較好體現(xiàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，納入統(tǒng)計的22597只成立滿6個月的私募基金，年內(nèi)整體收益為7.25%，中位數(shù)為4.47%，其中，72.52%的私募基金實現(xiàn)正收益。
股票策略表現(xiàn)突出，納入統(tǒng)計的12557只股票私募基金整體收益為8.02%，正收益產(chǎn)品占比為70.60%。有77只股票私募產(chǎn)品收益翻倍，而且年內(nèi)最高收益亦來自于股票策略，收益高達544.68%。
整體來看，上半年八大策略全部實現(xiàn)正收益。其中，事件驅(qū)動策略年內(nèi)收益最高為8.22%，市場備受關(guān)注的相對價值策略(量化對沖策略)私募基金年內(nèi)整體收益為4.73%，表現(xiàn)墊底。
對于上半年的操作，私募更是各顯神通。
拾貝投資創(chuàng)始人胡建平指出，在一些非主流的股票上有所收獲，在一些繼續(xù)超預(yù)期的主流股票上有錯過，但也避開了一些高估值低預(yù)期股票的風險，同時持有一些長期看好的主流公司。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，整體倉位并沒有大變化，主要的持股行業(yè)依舊在科技和消費，科技領(lǐng)域的持倉以互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司為主，特別是港股持倉占比50%以上，消費股占比30%多，保持了整體九成以上倉位。不過，今年新成立的基金在下跌初期并沒有急于建倉，而是等到最近開始逢低緩慢把倉位逐步加高。整個市場包括港股互聯(lián)網(wǎng)，股票估值和風險釋放程度已經(jīng)達到尾聲，可以提高倉位。
汐泰投資創(chuàng)始人朱紀剛稱，大概一半標的上漲，其中醫(yī)藥生物、新能源、次高端白酒、部分制造業(yè)、TMT標的貢獻了較多的收益。
下半年不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風險
成長股或持續(xù)發(fā)力
展望下半年，多家受訪私募認為，市場大概率不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，成長股為主導(dǎo)的行情將繼續(xù)演繹，在投資上會更加注意估值和性價比。
從宏觀角度而言，和諧匯一董事長兼總經(jīng)理林鵬強調(diào)，下半年的宏觀不確定性將增加，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的脈沖高點已過，但海外經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇之中，總需求預(yù)計不弱。美聯(lián)儲開始釋放收縮預(yù)期，但在現(xiàn)有的政府債務(wù)以及未來的財政計劃下，貨幣收縮的速率和空間或有限。通脹的近憂已經(jīng)退去，但對于長期通脹環(huán)境的討論仍然是重要的話題，應(yīng)該時刻保持警惕。
胡建平認為，未來一段時間，隨著美聯(lián)儲政策正?；椒ピ絹碓浇谥袊?jīng)濟不強的現(xiàn)實下，結(jié)構(gòu)性的機會還是主要的市場特征。不過，由于此前中國刺激性貨幣政策快速退出，財政政策也比較保守，未來反向操作的空間很大，整體經(jīng)濟的下行風險及市場風險也有限。
趣時資產(chǎn)也指出，從宏觀和估值維度看，下半年可能沒有大的系統(tǒng)性風險。中國雖然已經(jīng)度過了本輪經(jīng)濟復(fù)蘇最快的時間點，但由于全球經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇階段，國內(nèi)出口將受益，而且在政策“不急轉(zhuǎn)彎”的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟有望維持平穩(wěn)狀態(tài)。與此同時，通脹的高點可能已經(jīng)出現(xiàn)，流動性壓力有所降低，有利于投資者穩(wěn)定預(yù)期。
多家私募提示，在下半年的投資過程中，還應(yīng)當注意企業(yè)估值的合理性。淡水泉表示，當前市場擔憂的核心矛盾仍然是國內(nèi)外流動性轉(zhuǎn)向、疫情等不確定因素。將維持對市場底層運行邏輯沒有發(fā)生重大改變的判斷，即相對寬裕的流動性背景下，成長性和確定性強的資產(chǎn)獲得溢價。同時需要關(guān)注的是，隨著波動加大，市場對下行風險將更加關(guān)注。因此，再優(yōu)秀的企業(yè)，也應(yīng)該具備合理的估值和預(yù)期。
大江洪流董事長姜昧軍分析，美聯(lián)儲的貨幣政策短期之內(nèi)不會出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向，全球經(jīng)濟進入非均衡的復(fù)蘇狀態(tài)，以大宗商品、海運、石油為代表的順周期資產(chǎn)價格仍將得到寬松流動性的有力支持，國內(nèi)的上游順周期企業(yè)將持續(xù)受益。然而，由于全球經(jīng)濟體的不同步復(fù)蘇，核心經(jīng)濟體之間，特別是中美之間的貨幣政策出現(xiàn)了明顯分化，國內(nèi)貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)為中性，受此影響，未來不合理高估值的股票將面臨持續(xù)的回調(diào)壓力。對于投資者而言，今年下半年到明年，投資上應(yīng)該更加強調(diào)估值和性價比，關(guān)注估值合理情況下的投資機會。
源樂晟資產(chǎn)總經(jīng)理曾曉潔認為，下半年市場波動大概率不會像上半年那么大，但結(jié)構(gòu)化行情依然是常態(tài)。對于上半年景氣度一般的公司，下半年如果有拐點出現(xiàn)，需要重點關(guān)注。他表示，希望找到高景氣或處于景氣拐點的行業(yè)，“我們不會因為某些資產(chǎn)靜態(tài)估值便宜就去投資，如某些過去在美股大幅回調(diào)的教育類資產(chǎn)，即使很便宜，但看不清中長期的未來，目前也不會參與。”
朱紀剛認為，經(jīng)濟穩(wěn)健增長、流動性平穩(wěn)，長期信心已建立，目前A股市場不存在大的系統(tǒng)性風險，投資仍有可為，但不會是全面牛市，而是結(jié)構(gòu)性慢牛，成長股是未來慢牛行情的核心和基礎(chǔ)，分化行情呈常態(tài)。
趣時資產(chǎn)認為，下半年市場可能延續(xù)震蕩走勢，機會可能更多來自優(yōu)質(zhì)企業(yè)的業(yè)績超預(yù)期。結(jié)構(gòu)上，部分板塊不排除有一定調(diào)整壓力，但大方向上仍然值得看好，調(diào)整仍是布局機會。從中觀的維度，A股市場亮點依然頗多，下半年，上市公司業(yè)績增長趨勢雖然整體有所趨緩，但上市公司的盈利能力還在提升，要積極把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績成長帶來的投資機會;從中長期角度，仍然看好股市表現(xiàn)。
降準背景下
投資者需要轉(zhuǎn)換思維
值得注意的是，7月9日央行宣布，于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%，釋放長期資金約1萬億元。
對此，重陽投資認為，投資者需要轉(zhuǎn)換思維，將關(guān)注的焦點從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長。下半年國內(nèi)實體經(jīng)濟面臨兩方面負面因素：一是外需下行風險，當前國內(nèi)經(jīng)濟對外需變化的敏感度更高;二是原材料成本上升對企業(yè)利潤的侵蝕。今年以來，受到海外供應(yīng)鏈擾動和國內(nèi)碳中和等因素影響，大宗商品成本快速上漲，而此輪大宗商品價格上漲并非中國需求推動，不宜收緊國內(nèi)貨幣政策進行應(yīng)對。國務(wù)院常務(wù)會議提出通過降低融資成本對沖原材料價格上漲對企業(yè)的影響，體現(xiàn)了宏觀政策的靈活性和精準性。中國在去年5月率先引領(lǐng)全球貨幣政策正?；螅舜斡殖蔀榈谝粋€將宏觀調(diào)控焦點從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長的主要經(jīng)濟體，再次體現(xiàn)了國內(nèi)宏觀政策的前瞻性。結(jié)合美國長債利率自4月以來已經(jīng)開始回落，特別是在6月美聯(lián)儲議息會議修正加息前瞻指引后不升反降，可以認為這是市場層面的強烈信號。
星石投資指出，雖然本次是全面降準，但穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有變。從資金釋放目的來看，本次降準是為了“引導(dǎo)金融機構(gòu)積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度”和“通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進降低社會綜合融資成本”，這與國常會上的觀點一致，也延續(xù)了央行貨幣政策例會上“引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持”的態(tài)度。
下半年每月MLF都有較大的到期量，相比之下本次的資金釋放并不大，流動性是否較寬還要觀察后續(xù)MLF續(xù)作的情況。從釋放資金的使用方向上來看，一部分資金可能與2018年4月和10月類似，被用來置換到期MLF。如果央行7月沒有續(xù)作MLF，那么，本次降準釋放的資金將遠不足1萬億元。
星石投資強調(diào)，此次降準并非“大水漫灌”，降準進一步明確了央行不會因為PPI高位徘徊而收緊貨幣政策，流動性維持合理充裕。同時，降準將降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可以降低社會綜合融資成本，助力經(jīng)濟更好修復(fù)。(中國基金報記者 房佩燕 任子青)
