在拋出可能將成A股史上金額最高的回購方案后，格力電器(000651)并沒有迎來“說好的漲停”。昨日，公司股價高開低走，收漲3.29%，最新價58.04元。“一直在回購，股價不見漲”，格力電器的資本“怪圈”怎么解?
龍頭企業(yè)的“回購追逐賽”
5月26日晚，格力電器公告稱，董事會基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的高度認(rèn)可，并結(jié)合經(jīng)營情況、主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景、財務(wù)狀況以及未來的盈利能力等因素，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購部分社會公眾股股份，用于實施公司股權(quán)激勵或員工持股計劃。擬用于回購的資金總額不低于75億元(含)、不超過150億元(含)，回購價格不超過70元/股。而當(dāng)日，格力電器的股價為56.19元，于是許多股東期冀“來個漲停”。
值得一提的是，今年2月，格力電器的競爭對手——美的集團才啟動上限高達140億元的股票回購計劃，當(dāng)時被稱為“A股史上的最大回購”。4月，美的集團宣布此次回購方案提前實施完畢，累計回購金額為86.64億元。這也意味，如果格力電器完成此次回購，將超越美的集團，刷新A股史上最大單次回購金額紀(jì)錄。
這并非格力電器首次出手。這家空調(diào)龍頭企業(yè)曾于2020年4月和10月推出過兩期回購計劃，均為以不低于30億元(含)且不超過60億元(含)的自有資金回購公司股份，回購價格不超過70元/股。前兩期回購分別已于2021年2月24日和5月17日完成，合計買入公司股份2.1億股，耗資120億元(不含交易費用)。
“回購只是股價下跌減速帶”
頻繁大手筆回購的背景，是格力電器股價的持續(xù)低迷。
去年3月19日，格力電器的股價行至48.4元(前復(fù)權(quán))的低點，在兩期回購的刺激下，12月初一度逼近70元的回購價格上限，即便如此，去年公司股價仍然下跌5.55%。今年以來格力電器更是一路下滑，5月25日盤中觸碰年內(nèi)新低54.7元，比美的集團的市值少了2500多億元。
在圈內(nèi)人士看來，“回購更像減速帶，但不是紅綠燈，無法阻止股價下降”。
公開資料顯示，2020年格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入1682億元，同比下降15%，歸母凈利潤221.8億元，同比下降10.21%。2021年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤34.4億元，同比增長121%，但環(huán)比2020年四季度下降59.43%。
根據(jù)財報，2021年一季度格力電器貨幣資金為1466億元，趴著巨量現(xiàn)金，公司卻只能回購，找不到明確的投資方向，讓人不得不嘆息，而美的集團已經(jīng)成功地深入小家電產(chǎn)業(yè)。
渠道變革“陣痛猶存”
5月24日，格力電器召開公司2020年度業(yè)績說明會。董事長董明珠在會上談及公司的長期規(guī)劃時表示，格力將從單一空調(diào)產(chǎn)品到全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，從家用空調(diào)向商用空調(diào)等領(lǐng)域拓展。在投資者問及公司在冰洗領(lǐng)域是否遇到發(fā)展瓶頸時，公司表示，格力冰箱、洗衣機等產(chǎn)品市場認(rèn)知度還不夠高，下一步將積極推廣、改革銷售體系。
流傳的會議紀(jì)要顯示，對于市場最為關(guān)注的新零售改革，董明珠稱，公司從2019年開始探索線上銷售模式，但服務(wù)后臺跟不上，線下經(jīng)銷商有抵觸情緒。后來公司用董明珠店來解決，逐步改善，目前的挑戰(zhàn)在于提高服務(wù)質(zhì)量。
但從券商的調(diào)研來看，格力渠道變革“陣痛猶存”。有片區(qū)負(fù)責(zé)人透露，格力今年一季度線上銷售增速較快，主要是之前沒有部署第三方平臺(如京東、蘇寧、天貓等)的渠道下沉業(yè)務(wù)所致，這種短期的高速增長難以保持。另外，雖然格力線上渠道的發(fā)展縮減了渠道層級，提高了渠道效率，但同時也壓縮了線下渠道的發(fā)展。
據(jù)介紹，產(chǎn)銷模式調(diào)整后，經(jīng)銷商已不再備貨，疊加空調(diào)旺淡季需求差異較為明顯，在淡季時工廠部分產(chǎn)能縮減(生產(chǎn)員工減少)導(dǎo)致進入旺季后產(chǎn)能無法迅速擴張，并最終落后于終端銷售。這種產(chǎn)能落后現(xiàn)象，可能導(dǎo)致空調(diào)旺季大規(guī)模缺貨的現(xiàn)象，造成經(jīng)銷商通過其他渠道進貨。如果其他渠道的價格較高，經(jīng)銷商就會轉(zhuǎn)向銷售美的或海爾品牌，最終導(dǎo)致格力喪失部分市場份額。
值得一提的是，在前述業(yè)績說明會上，董明珠罕見地提起了退休的話題，她說：“如果明年我退休了，格力也會走得更好。”一旦董明珠退休，誰將接棒同樣讓市場擔(dān)憂。
