這離預(yù)期的目標(biāo)有點(diǎn)遠(yuǎn)吶。
項(xiàng)目沒能如期完工投產(chǎn)后，2015年10月23日，南都電源又公告將項(xiàng)目總投資由13億縮減為9億。理由是：近年國內(nèi)鉛酸蓄電池行業(yè)整治、動(dòng)力和儲(chǔ)能電池市場(chǎng)的發(fā)展低于預(yù)期。
于是南都電源將該項(xiàng)目原計(jì)劃300萬kVAh 的閥控密封電池產(chǎn)能調(diào)整為100萬kVAh，鋰電年產(chǎn)能不變，仍為1，200MWh。項(xiàng)目延期至2015年底建成。
然而，2015年該項(xiàng)目產(chǎn)生的收益僅為3，389萬元，2016年僅為5，357萬元，即使項(xiàng)目金額縮減，帶來的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。
隨后各年，南都能源再未披露該項(xiàng)目收益情況……
而且，風(fēng)云君還發(fā)現(xiàn)，在南都電源2015年公告縮減項(xiàng)目投資4億之前，已經(jīng)有6.72億用于還貸、補(bǔ)充資金了。
(來源：2014年南都電源年度募集資金存放與使用情況的專項(xiàng)報(bào)告)
總結(jié)一下，南都電源上市時(shí)募資20億，其中14億超募資金，原計(jì)劃10億用于新型儲(chǔ)能電池與動(dòng)力電池建設(shè)，但最終只投入了5個(gè)億，而且?guī)淼男б孢h(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。
二、開啟溢價(jià)收購模式，會(huì)有奇跡嗎?
1、3.16億收購華鉑科技51%股權(quán)，依靠營業(yè)外收入完成業(yè)績承諾
縮減募投項(xiàng)目投資，南都電源繼續(xù)搞起了收購。
2015年10月，南都電源剛剛公告縮減了4個(gè)億的項(xiàng)目投資，11月便以3.16億收購了安徽華鉑再生資源科技有限公司(簡稱“華鉑科技”)51%的股權(quán)，評(píng)估增值260%，形成商譽(yù)2.32億。
華鉑科技成立于2014年4月，主營再生鉛加工、廢舊蓄電池回收冶煉。截至2015年5月31日評(píng)估基準(zhǔn)日，華鉑科技股東全部權(quán)益價(jià)值為6.19億。
成立半年后的2014年11月，朱保德便將華鉑科技51%的股權(quán)賣給了上海南都偉峰投資管理有限公司(簡稱“南都偉峰”)。南都偉峰是南都電源的關(guān)聯(lián)方。
2015年6月，南都電源再從南都偉峰手中受讓這51%的股權(quán)。
收購后，華鉑科技作出的業(yè)績承諾為2015-2016年分別實(shí)現(xiàn)1.2億、2.3億凈利潤。
不過，華鉑科技雖然完成了這兩年的業(yè)績承諾，但是營業(yè)外收入起了至關(guān)重要的作用。
根據(jù)審計(jì)報(bào)告，2015、2016年華鉑科技營業(yè)利潤只有-0.56億、1.83億，但是營業(yè)外收入為1.72億、1.97億，在營業(yè)外收入的幫助之下，華鉑科技這才完成了業(yè)績承諾。
營業(yè)外收入主要由增值稅即征即退、地方扶持資金構(gòu)成。
(來源：安徽華鉑再生資源科技有限公司2015-2016年度審計(jì)報(bào)告)
根據(jù)收購華鉑科技時(shí)的評(píng)估報(bào)告，在對(duì)華鉑科技未來盈利預(yù)測(cè)時(shí)，未來五年華鉑科技的營業(yè)利潤預(yù)計(jì)都是負(fù)數(shù)，依賴著每年的政府補(bǔ)助的支撐，凈利潤才能支撐下去。
而且，評(píng)估報(bào)告中，華鉑科技的毛利率每年僅為0.05%左右，毛利率近乎為零!
也就是說，華鉑科技的凈利潤來源于增值稅即征即退、地方扶持資金，這就是華鉑科技的商業(yè)模式。
2、兩年后估值飆升至40億，19.6億收購剩余49%股權(quán)
不到兩年，2017年3月，南都電源公告收購華鉑科技剩余的49%股權(quán)。
驚人的是，華鉑科技的估值由6億飆升至40億。根據(jù)評(píng)估報(bào)告披露，這與華鉑科技2018年將建成投產(chǎn)的處理廢舊鉛酸蓄電池60萬噸/年有很大關(guān)系。
因此，南都電源從朱保義手中收購華鉑科技剩余49%股權(quán)，作價(jià)19.6億。其中現(xiàn)金支付4.9億，剩余14.7億為股份支付。發(fā)行后，朱保義持有南都電源10.35%股份，實(shí)控人仍為周慶治夫婦。
而且，由于此次收購為同一控制下的企業(yè)合并，因此不產(chǎn)生商譽(yù)。
華鉑科技承諾在2017-2019年實(shí)現(xiàn)4億、5.5億、7億的扣非歸母凈利潤。
那么，這三年華鉑科技的業(yè)績承諾期表現(xiàn)如何?
非常遺憾地是，除了2017年踩線完成目標(biāo)，2018年、2019年華鉑科技業(yè)績承諾完成率僅為80.14%、56.3%，累計(jì)完成率為75.34%，還差4億扣非凈利潤沒有完成。結(jié)果是，相應(yīng)注銷朱保義677萬股股票。
而且，2019年華鉑科技扣非凈利潤為3.94億，相比2018年的4.41億下降了10.66%。
華鉑科技沒有完成業(yè)績承諾，南都電源對(duì)此解釋為：華鉑科技二期擴(kuò)建項(xiàng)目原計(jì)劃于2018年上半年完成，實(shí)際于2018年11月投產(chǎn)，產(chǎn)能未如期釋放。以及受鉛價(jià)波動(dòng)的影響，毛利率下降。
2017-2019年華鉑科技沒有完成業(yè)績承諾，再次印證了這個(gè)標(biāo)的成色一般，而且，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所并未對(duì)華鉑科技的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。
2019年，華鉑科技營收51.13億，凈利潤為5.58億，對(duì)南都電源近些年?duì)I收增長，有一定幫助。然而，再生鉛業(yè)務(wù)本身不掙錢，主要依靠政府補(bǔ)助盈利。
因此，收購華鉑科技，進(jìn)入再生鉛領(lǐng)域，并不能為南都電源找到出路。
而即便是華鉑科技這么一家公司，竟然還是南都電源2019年唯一取得像樣利潤的子公司。
3、3.69億參股智行鴻遠(yuǎn)，3年虧損2億
說到南都電源的收購，風(fēng)云君再贈(zèng)送一個(gè)彩蛋。
2016年8月，南都電源以2.81億取得股北京智行鴻遠(yuǎn)汽車有限公司(簡稱“智行鴻遠(yuǎn)”)26%股權(quán)，2017年1月，南都電源又以0.88億元取得9%股權(quán)，合計(jì)持股35%，成為智行鴻遠(yuǎn)的第一大股東。
智行鴻遠(yuǎn)主要從事新能源汽車核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)及動(dòng)力系統(tǒng)集成。承諾未來三年將累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤4.3億元。
但是實(shí)際上，2017-2019年智行鴻遠(yuǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-1.96億，離業(yè)績承諾越來越遠(yuǎn)。
智行鴻遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾，南都電源會(huì)獲得0.88億元的現(xiàn)金補(bǔ)償，以及24.14%智行鴻遠(yuǎn)的股權(quán)。南都電源相應(yīng)計(jì)提了0.17億長投減值準(zhǔn)備。
而且，根據(jù)南都電源最新公告，由于合同糾紛，2020年南都電源再次對(duì)智行鴻遠(yuǎn)計(jì)提1億左右的長投減值準(zhǔn)備。
南都電源對(duì)智行鴻遠(yuǎn)的投資，又是一次失敗的投資。
三、又募資24.5億，新能源電池項(xiàng)目又雙叒叕……延期
“新型儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線與動(dòng)力電池生產(chǎn)線項(xiàng)目”收益語焉不詳，但這并不影響南都電源醞釀下一個(gè)大項(xiàng)目。
2015年11月，南都電源公告擬非公開發(fā)行募資24.5億。
其中，12億用于湖北葛店年產(chǎn)1000萬kVAh新能源電池項(xiàng)目的建設(shè)，重點(diǎn)產(chǎn)品為新能源汽車啟停系統(tǒng)用高性能鉛炭電池;
5億用于云數(shù)據(jù)管理平臺(tái)的建設(shè)，7.5億用于償還貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
定增計(jì)劃于12月獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
2016年7月7日，南都電源正式非公開發(fā)行募資，定增對(duì)象共5名，發(fā)行1.75億股，募資24.5億。
拿到了錢，也還上了債，南都電源是不是就能安心做好新的募投項(xiàng)目了?
按照非公開發(fā)行股票公告的計(jì)劃，湖北葛店年產(chǎn)1000萬kVAh新能源電池項(xiàng)目分兩期，一期于2016年底完成，二期將于2018年底完成。
兩年后，項(xiàng)目進(jìn)展得如何呢?風(fēng)云君先劇透一下，項(xiàng)目還是毫無意外地延遲了。
截至2018年底，該項(xiàng)目投資進(jìn)展僅為58.95%，并沒有實(shí)現(xiàn)完工投產(chǎn)的承諾。并將完工時(shí)間推遲到2020年4月30日。
南都電源對(duì)此解釋為：一期工程已完成建設(shè)，二期的征地手續(xù)、土地平整等事項(xiàng)尚未完成，同時(shí)，為了滿足智能化生產(chǎn)，廠房建設(shè)、工藝布局都要按照新的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施建設(shè)。
總之，二期項(xiàng)目需要延期，而且理由很充分。
風(fēng)云君對(duì)上市公司的承諾很有耐心，時(shí)間自會(huì)證明是否踐行了諾言。
時(shí)間到了2020年4月，然而，南都電源給出的回答是：項(xiàng)目繼續(xù)延期至2021年4月30日，再延期一年。
理由無非是二期土地流程還沒走完，加之疫情的影響，不得不再次延期。
截至2020年半年報(bào)，該項(xiàng)目進(jìn)展為67.82%，預(yù)計(jì)投入11.6億募集資金，目前已投入7.64億。
雖然，一期項(xiàng)目已經(jīng)投入使用，但是南都電源并沒有披露這部分投產(chǎn)帶來的收益。
回過頭來看：
2010年南都電源上市后，投資新型動(dòng)力及儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，結(jié)果收效甚微;
2016年7月順利定增24.5億，繼續(xù)自己新能源電池的美夢(mèng)，但是四年過去了，項(xiàng)目只完工了一半多，當(dāng)年的承諾也沒有兌現(xiàn)。
對(duì)南都電源來說，當(dāng)然也錯(cuò)過了進(jìn)軍新能源電池的大好時(shí)機(jī)。
四、還要再定增14億，緩解償債壓力
1、通信行業(yè)增長停滯，儲(chǔ)能電站將計(jì)提2億減值
按照行業(yè)劃分，南都電源主營業(yè)務(wù)可以分為通信、儲(chǔ)能、動(dòng)力和可再生四個(gè)行業(yè)。
上文介紹了動(dòng)力(電動(dòng)自行車電池)、可再生行業(yè)(再生鉛)，在俯瞰南都電源整體盈利情況之前，先看下通信、儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展得如何?
應(yīng)用于通信和儲(chǔ)能行業(yè)的閥控密封電池是南都電源的發(fā)家業(yè)務(wù)。
通信行業(yè)在2017年前，隨著4G投資建設(shè)加快，南都電源在中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通(4.200,0.01,0.24%)的招標(biāo)中獲得了較為理想的份額。2017年，南都電源的通信鋰電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售。
但在2018年之后，南都電源的國內(nèi)通信鉛蓄電池業(yè)務(wù)下滑較大，2018年通信業(yè)務(wù)營收為25.87億，同比下降12.48%。
2019年公司的通信業(yè)務(wù)營收同比下降3.19%，其中，通信鋰電業(yè)務(wù)(對(duì)應(yīng)產(chǎn)品為5G通信鋰電池)營收與上年持平。2020年上半年，通信鋰電業(yè)務(wù)營收為3.43億元，同比增長61.24%，但毛利率同比下降4.28%。
通信鉛蓄電池業(yè)務(wù)營收增長停滯，通信行業(yè)作為南都電源的發(fā)家業(yè)務(wù)，如今的表現(xiàn)不算亮眼。感興趣的老鐵可以持續(xù)關(guān)注，2020年南都電源通信領(lǐng)域的表現(xiàn)如何。
另外，南都電源應(yīng)用于太陽能、風(fēng)能的儲(chǔ)能領(lǐng)域業(yè)務(wù)，主要通過建設(shè)儲(chǔ)能電站，在谷電價(jià)時(shí)充電、峰電價(jià)時(shí)放電，利用峰谷電價(jià)差產(chǎn)生收益，實(shí)現(xiàn)削峰填谷、降低用電成本。截至2020年底，南都電源共持有28個(gè)儲(chǔ)能電站。
自2011年南都電源開設(shè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)至今，營收規(guī)模較小，2019年儲(chǔ)能行業(yè)營收為3.12億。
不過，南都電源最新公告，將對(duì)24個(gè)儲(chǔ)能電站計(jì)提2億左右的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，原因是運(yùn)營收益及電量消納均下滑嚴(yán)重，出現(xiàn)減值跡象。其中，鎮(zhèn)江化工園區(qū)儲(chǔ)能電站用戶主要為高能耗企業(yè)，受政策影響，其運(yùn)營收益明顯下降。
