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“特別國(guó)債” 到底有啥特殊?不計(jì)入財(cái)政赤字

2020-06-22 15:08:17 來源:俠客島

6月18日,首批1000億元抗疫特別國(guó)債開閘發(fā)行。

國(guó)債,大家都熟悉,就是國(guó)家向大眾借錢,按約定好的周期還本付息,所募資金用于長(zhǎng)期建設(shè)、平衡財(cái)政收支等。

但特別國(guó)債,有點(diǎn)不一樣。新中國(guó)史上,算上這一次,一共也就發(fā)過三次。

少,就稀奇。我們來細(xì)說說這件事。

資本

一般說來,發(fā)行特別國(guó)債,是為了應(yīng)對(duì)緊急社會(huì)情況,服務(wù)特定政策及項(xiàng)目所需,不計(jì)入財(cái)政赤字。

之前的兩次,一次是在1997年,一次是在2007年。回溯這兩次的歷史,也能看出特別國(guó)債到底“特”在哪兒。

先說1997年那次。

上世紀(jì)90年代,中國(guó)銀行(3.460,-0.01,-0.29%)業(yè)掙扎在錢荒、壞賬的困境中。一直困擾商業(yè)銀行的,是資本金不足、不良資產(chǎn)龐大等問題。

根據(jù)1995年生效的《商業(yè)銀行法》及1988年通過的《巴塞爾協(xié)議》,商業(yè)銀行資本充足率應(yīng)不低于8%。這是約束銀行安全開展業(yè)務(wù)的指標(biāo)。

在當(dāng)時(shí),四大國(guó)有商業(yè)銀行都遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)。按賬面的資本凈額計(jì)算,四大行資本充足率為5.86%;剔除未核銷的呆賬后,只有3.5%。資本充足率過低,銀行無法安全開展業(yè)務(wù),補(bǔ)充資本金迫在眉睫。

但以政府當(dāng)時(shí)的財(cái)政能力,有心解銀行的資金之渴,從常規(guī)渠道卻無法擠出資金。怎么辦?

1997年3月,全國(guó)人大常委會(huì)通過決議,由財(cái)政部發(fā)行2700億元特別國(guó)債,補(bǔ)充國(guó)有商業(yè)銀行的資本金。注資后,四大行清償能力增強(qiáng),資產(chǎn)質(zhì)量改善,資金流動(dòng)性也提高了。四大行能有今天的成就,特別國(guó)債功不可沒。

基金

再看2007年那次。

當(dāng)時(shí),中國(guó)國(guó)際貿(mào)易持續(xù)順差,外匯儲(chǔ)備不斷攀升,一度突破1.4萬億美元。在此背景下,中央考慮組建中國(guó)投資有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱中投公司),建立中國(guó)的“主權(quán)財(cái)富基金”,管理外匯資金投資業(yè)務(wù)。

按照慣例,只能由財(cái)政部代表中國(guó)政府,“出任”中投公司大股東。這就需要將外匯儲(chǔ)備從央行賬戶轉(zhuǎn)移到財(cái)政部賬戶。但是《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定,央行“不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債”(不能直接下場(chǎng)買債)。

于是,財(cái)政部先向商業(yè)銀行發(fā)債,籌集到資金后,向央行購(gòu)買等值的外匯;央行再用出售外匯換回的人民幣資金,向商業(yè)銀行購(gòu)買特別國(guó)債。

經(jīng)過一系列合理的資產(chǎn)置換,財(cái)政部用2700億美元?jiǎng)?chuàng)立了中投公司。如今,中投已是全球最大的主權(quán)財(cái)富基金之一。截至2019年,中投公司總資產(chǎn)規(guī)模突破萬億美元,2019年對(duì)外投資凈收益率達(dá)到約17%。

異同

可以看到,前兩次的主要共性是解決金融領(lǐng)域問題、面向特定對(duì)象發(fā)行,這與2020年抗疫特別國(guó)債有較大差別。

就發(fā)行目的而言,以往兩次特別國(guó)債均為解決金融領(lǐng)域問題而發(fā)行,從政府角度看同步增加金融資產(chǎn)和負(fù)債;

2020年特別國(guó)債,則著眼于新冠肺炎疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊、減稅降費(fèi)安排、財(cái)政收入不及預(yù)期目標(biāo)、扶持困難企業(yè)及個(gè)人、補(bǔ)齊公共衛(wèi)生體系短板等考量,其資金使用與一般的財(cái)政資金差別不大。

這是與以往特別國(guó)債的本質(zhì)性差異。

就發(fā)行對(duì)象而言,2020年特別國(guó)債與普通的記賬式國(guó)債捆綁發(fā)行——就是說,金融機(jī)構(gòu)和普通投資者均可購(gòu)買持有,老百姓(98.960,-4.29,-4.15%)也可以買。1997年、2007年的特別國(guó)債則面向特定對(duì)象。

從這個(gè)角度看,2020年的特別國(guó)債,倒是與另外兩次國(guó)債有些類似。

一是1989年至1991年的“特種國(guó)債”,三年間發(fā)債規(guī)模為50億元、45億元、20億元。當(dāng)時(shí)連續(xù)三年發(fā)債的背景,是地方支大于收、財(cái)政出現(xiàn)缺口,需要發(fā)債平衡財(cái)政預(yù)算。在當(dāng)時(shí)背景下,債務(wù)收入不計(jì)入赤字,赤字均是向人民銀行借款來彌補(bǔ)。

二是1998年至2004年發(fā)行的“長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債”。當(dāng)時(shí)中國(guó)遇到不少難處,1997年亞洲金融危機(jī)重挫中國(guó)外貿(mào)表現(xiàn),1998年的特大洪災(zāi)又給財(cái)政賑災(zāi)出了難題。1998年,國(guó)務(wù)院提出調(diào)整原預(yù)算安排的方案,8月全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn),當(dāng)年發(fā)行1000億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債,主要用于加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度。

更重要的是,當(dāng)年的1000億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債中,有500億元以轉(zhuǎn)貸方式給地方使用,這500億元因此不計(jì)入赤字。

至2004年停發(fā)為止,7年間,共發(fā)行了9100億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債,其中部分均以轉(zhuǎn)貸地方的方式使用。

比較而言,今年的特別國(guó)債,是在新冠肺炎疫情突然沖擊導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)和地方財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)困難的特定背景下發(fā)行。同時(shí),今年的特別國(guó)債全部交由地方使用,且中央承擔(dān)付息和3000億元還本責(zé)任。

概括而言,今年的抗疫特別國(guó)債綜合了以往多次較為特殊國(guó)債的特點(diǎn):

一是在新冠肺炎疫情導(dǎo)致地方財(cái)政收支缺口較原定安排大幅增加的特定背景下發(fā)行;二是中央發(fā)行地方使用,中央承擔(dān)付息和部分還本責(zé)任;三是不計(jì)入財(cái)政赤字。

如今,首批1000億元抗疫特別國(guó)債已于6月18日開始招標(biāo),后續(xù)9000億元額度也將在7月底之前全部發(fā)行完畢。

特事特辦的資金,將去往最需要它的地方。