新股破發(fā)成常態(tài)化將在市場(chǎng)上產(chǎn)生多方面影響。一是倒逼詢價(jià)機(jī)構(gòu)審慎報(bào)價(jià)。二是倒逼新股定價(jià)更加合理。三是破發(fā)常態(tài)化，打新收益下滑將是大勢(shì)所趨。四是新股棄購(gòu)現(xiàn)象或常態(tài)化。市場(chǎng)既要對(duì)新股的“三高”發(fā)行說“不”，也要對(duì)低價(jià)發(fā)行導(dǎo)致發(fā)行人募資不足說“不”。而這一切，則需要對(duì)詢價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善，以及對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的強(qiáng)化監(jiān)管。
近期，翱捷科技掛牌首日大幅破發(fā)再次引起市場(chǎng)對(duì)新股的關(guān)注。當(dāng)天收盤時(shí)，翱捷科技收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)格下跌33.75%，中一簽浮虧2萬(wàn)余元。其中簽投資者不僅沒有分食到新股紅利，反而蝕了“一把米”。客觀上，這也是新股破發(fā)已成常態(tài)化的一大縮影。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2021年12月份以來，滬深股市合計(jì)有60只新股上市，注冊(cè)制下新股為52只，其中，10只上市首日即破發(fā)，首日破發(fā)率近20%，另外有3只新股隨后也出現(xiàn)破發(fā)，這表明注冊(cè)制下新股破發(fā)率達(dá)到25%。從步入2022年來的情形看，截至1月17日累計(jì)上市新股14只，其中4只個(gè)股首日破發(fā)，破發(fā)率28%。這實(shí)際上意味著，今年以來新股破發(fā)呈現(xiàn)出愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。
盡管2021年以來新股也曾出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，但此輪破發(fā)潮的出現(xiàn)，則開始于去年10月22日科創(chuàng)板新股中自科技開盤即破發(fā)。此后，新股破發(fā)不再是什么“新聞”了。盡管如此，新股破發(fā)率的提升，以及中簽投資者虧損金額的增加，則均出現(xiàn)在步入2022年之后，這才是值得關(guān)注的焦點(diǎn)。
已開啟注冊(cè)制試點(diǎn)的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，其發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏等由市場(chǎng)決定，以強(qiáng)化市場(chǎng)的約束作用。從以往的案例看，試點(diǎn)初期，無論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，其新股均頻頻出現(xiàn)高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行現(xiàn)象，但好景不長(zhǎng)，此后新股又出現(xiàn)發(fā)行價(jià)格偏低，并導(dǎo)致新股募資不足的情形產(chǎn)生。
顯然，無論是“三高”發(fā)行，還是新股募資不足現(xiàn)象，都扭曲了資本市場(chǎng)融資功能，也扭曲了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能。而隨著去年9月份監(jiān)管部門對(duì)詢價(jià)規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，新股發(fā)行價(jià)格偏低、募資不足現(xiàn)象是緩解了，但“三高”發(fā)行又重現(xiàn)市場(chǎng)。
新股頻頻上演不敗神話顯然是不正常的，但“三高”發(fā)行同樣值得商榷。事實(shí)上，新股“三高”發(fā)行的一大副產(chǎn)品即是新股破發(fā)。在新股破發(fā)成常態(tài)化的背景下，毫無疑問將在市場(chǎng)上產(chǎn)生多方面的影響。
一是倒逼詢價(jià)機(jī)構(gòu)審慎報(bào)價(jià)。新股出現(xiàn)破發(fā)，固然有詢價(jià)機(jī)制上
的原因，但也與詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)不理性密切相關(guān)。為了分食新股一杯羹，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)往往熱衷于報(bào)高價(jià)，否則就有被剔除出局的風(fēng)險(xiǎn)。但報(bào)價(jià)不理性也是一把“雙刃劍”，在能夠獲得配售新股資格的同時(shí)，破發(fā)也會(huì)導(dǎo)致詢價(jià)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損。
二是倒逼新股定價(jià)更加合理。新股頻現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，在引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的同時(shí)，對(duì)于新股合理定價(jià)具有積極的意義。一來倒逼詢價(jià)機(jī)構(gòu)理性報(bào)價(jià)，二是倒逼中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人審慎定價(jià)。合理的發(fā)行價(jià)格，既能滿足發(fā)行人的融資需求，也能讓中簽投資者收獲新股紅利。
三是破發(fā)常態(tài)化，打新收益下滑將是大勢(shì)所趨。新股破發(fā)導(dǎo)致中簽投資者出現(xiàn)虧損，獲取打新收益只能是奢談了。即使是對(duì)于沒有破發(fā)的新股，由于新股大量上市，以及投資者對(duì)于新股更加謹(jǐn)慎的心態(tài)，雖然不排除個(gè)別新股由于概念、題材、業(yè)績(jī)?cè)獾绞袌?chǎng)爆炒的因素，但整體而言，打新收益下滑將不可避免。
四是新股棄購(gòu)現(xiàn)象或常態(tài)化。新股棄購(gòu)現(xiàn)象幾乎在每只新股發(fā)行中都會(huì)出現(xiàn)，但大規(guī)模棄購(gòu)現(xiàn)象，目前只出現(xiàn)數(shù)只新股中。但必須注意的是，新股棄購(gòu)股份數(shù)量，涉及的金額則不斷創(chuàng)出新的紀(jì)錄，這顯然并非什么好兆頭。
新股破發(fā)常態(tài)化，是市場(chǎng)發(fā)展的必然。無論是其積極意義還是消極影響，都不可被忽視。對(duì)于新股而言，最重要的是發(fā)行價(jià)格的合理。市場(chǎng)既要對(duì)新股的“三高”發(fā)行說“不”，也要對(duì)低價(jià)發(fā)行。(曹中銘)
