工業(yè)氣體被譽為“工業(yè)的血液”。當前，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)型，集成電路、液晶面板、LED、光伏等電子半導體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，工業(yè)氣體行業(yè)亦發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。而下游電子半導體等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)、生產(chǎn)工藝更新迭代快，對上游氣體材料的產(chǎn)品品質(zhì)及技術(shù)指標提出了更高的要求。與此同時，普通工業(yè)氣體的同質(zhì)化程度較高，對運費的敏感程度較高的特點，也考驗著工業(yè)氣體企業(yè)的成長空間，而處于該行業(yè)的福建久策氣體股份有限公司(以下簡稱“久策氣體”)或難“獨善其身”。
事實上，久策氣體上市背后或問題重重。近年來，久策氣體營收增速放緩的同時，凈利潤自2018年暴漲后增速“斷崖”式下跌。2019-2020年，久策氣體凈現(xiàn)比小于1，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下降。作為高新技術(shù)企業(yè)，久策氣體研發(fā)人員數(shù)量占比、研發(fā)費用率均低于同行平均水平，且專利數(shù)量行業(yè)排名“靠后”的另一面，其核心技術(shù)專利或存可替代性，其創(chuàng)新能力或遭“拷問”。而蹊蹺的是，久策氣體未在招股書中披露一項在建項目的安全審查情況，信披現(xiàn)疑云。
凈利潤增速“斷崖”式下跌，凈資產(chǎn)收益率逐年走低
2018-2020年，久策氣體營業(yè)收入增速放緩;凈利潤自2018年暴漲后，其增速“斷崖”式下跌。
值得一提的是，久策氣體稱，報告期內(nèi)，公司在各年度1-2月份營業(yè)收入呈持續(xù)增長趨勢，2021年1-2月份營業(yè)收入同比增速達到43.35%。此外，近年來下游電子半導體等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，國內(nèi)工業(yè)氣體市場需求持續(xù)增長，且國產(chǎn)化進程加快，為公司氣體業(yè)務(wù)帶來較大的發(fā)展空間。
而實際上，久策氣體報告期內(nèi)年度營收、凈利或“難掩”其放緩趨勢。
據(jù)久策氣體于2020年12月21日簽署的招股說明書，2017年，久策氣體的營業(yè)收入為1.75億元，凈利潤為162.39萬元。
據(jù)久策氣體于2021年5月31日簽署的招股說明書(以下簡稱“招股書”)，2018-2020年，久策氣體的營業(yè)收入分別為2.49億元、2.81億元、3.22億元，凈利潤分別為3,161.03萬元、3,665.29萬元、3,882.26萬元。
2018-2020年，久策氣體的營業(yè)收入分別同比增長42.17%、12.81%、14.85%，凈利潤分別同比增長1,846.55%、15.94%、5.92%。
與此同時，2018-2020年，久策氣體的凈現(xiàn)比逐年下滑。
據(jù)招股書，2018-2020年，久策氣體經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,248.43萬元、1,914.19萬元、879.46萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，久策氣體的凈現(xiàn)比分別為1.03、0.52、0.23。
顯然，2019-2020年，久策氣體的凈現(xiàn)比均小于1，并且2018-2020年其凈現(xiàn)比不斷下跌。
此外，2018-2020年，久策氣體的凈資產(chǎn)收益率呈下滑趨勢。
據(jù)招股書，2018-2020年，久策氣體扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別19.28%、16.47%、11.75%。
可以看出，2018-2020年，久策氣體的營收增速放緩，凈利增速和凈資產(chǎn)收益率逐年下降，且其凈現(xiàn)比已連續(xù)兩年低于1，其凈利潤“含金量”又幾何?
研發(fā)費用率“落后”于同行均值，核心技術(shù)專利或存可替代性
創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的原動力，其中研發(fā)隊伍對企業(yè)的發(fā)展有一定的推動作用。而久策氣體研發(fā)人員數(shù)量占比低于行業(yè)均值。
據(jù)招股書，久策氣體的同行業(yè)可比公司分別為蘇州金宏氣體股份有限公司(以下簡稱“金宏氣體”)、廣東華特氣體股份有限公司(以下簡稱“華特氣體”)、湖北和遠氣體股份有限公司(以下簡稱“和遠氣體”)、四川僑源氣體股份有限公司(以下簡稱“僑源氣體”)。
據(jù)招股書，截至2020年12月31日，久策氣體研發(fā)人員共26人，占其員工總?cè)藬?shù)的5.5%，其中核心技術(shù)人員5人。
同期，久策氣體共有員工總數(shù)473人，其中，碩士及以上、本科、大專、大專以下學歷的人數(shù)分別為4人、56人、87人、326人。則久策氣體大專及大專以下學歷員工數(shù)量占比為87.32%。
據(jù)華特氣體2020年報，截至2020年12月31日，華特氣體員工共922人，研發(fā)人員90人。則華特氣體研發(fā)人員數(shù)量占比為9.76%。
同期，華特氣體員工中碩士及以上、本科、大專、大專以下學歷的人數(shù)分別為12人、124人、219人、567人。則華特氣體大專及大專以下學歷的員工數(shù)量占比為85.25%。
據(jù)金宏氣體2020年報，截至2020年12月31日，金宏氣體的員工共1,519人，研發(fā)人員253人。則金宏氣體研發(fā)人員數(shù)量占比為16.66%。
同期，金宏氣體員工中博士、碩士、本科、大專、大專以下學歷的人數(shù)分別為5人、18人、236人、296人、964人。則金宏氣體大專及大專以下學歷的員工數(shù)量占比為82.95%。
據(jù)和遠氣體2020年年報，截至2020年12月31日，和遠氣體員工共850人，研發(fā)人員58人。則和遠氣體研發(fā)人員數(shù)量占比為6.82%。
同期，和遠氣體員工中本科及以上、大專、中專及以下學歷的人數(shù)分別為141名、252名、457名。則和遠氣體大專及大專以下學歷員工人數(shù)占比為83.41%。
據(jù)僑源氣體簽署日為2021年4月29日的招股書(以下簡稱“僑源氣體招股書”)，截至2020年12月31日，僑源氣體員工共579人，研發(fā)人員16人，占比為2.76%。
同期，僑源氣體員工中碩士研究生及以上學歷、大學本科、大學?？?、高中及以下學歷的人數(shù)分別為2名、60名、163名、354名。則僑源氣體大專及大專以下學歷員工人數(shù)占比為89.29%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，久策氣體同行可比公司研發(fā)人員數(shù)量占比、大專及大專以下學歷員工人數(shù)占比均值分別為9%、85.23%。
不僅如此，久策氣體的研發(fā)費用不及同行平均水平，發(fā)明專利數(shù)量行業(yè)排名靠后。
據(jù)招股書，2018-2020年，久策氣體的研發(fā)費用率分別為2.16%、2.04%、2.2%。
據(jù)招股書及上述同行業(yè)可比公司2020年年報，2018-2020年，華特氣體的研發(fā)費用率分別為2.64%、3.02%、3.04%，金宏氣體的研發(fā)費用率分別為2.91%、3.44%、3.73%，和遠氣體的研發(fā)費用率分別為2.82%、2.75%、2.29%。2020年，僑源氣體的研發(fā)費用率為0.01%。
2018-2020年，久策氣體同行可比公司的研發(fā)費用率均值分別為2.79%、3.07%、2.27%。 上一頁 1 2 下一頁
