毛利率低于行業(yè)平均水平
報(bào)告期內(nèi)，仁會(huì)生物誼生泰產(chǎn)品銷售毛利是其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的來(lái)源。
自2017年2月產(chǎn)品上市銷售以來(lái)，2017年至2019年，仁會(huì)生物誼生泰產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為53.70%、39.39%、59.18%，波動(dòng)較大。
仁會(huì)生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)上市公司毛利率平均水平。2017年至2019年，可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為92.15%、78.08%、91.76%。
仁會(huì)生物表示，截至報(bào)告期末，公司的毛利率在50%左右，尚未達(dá)到生物醫(yī)藥行業(yè)平均水平。但隨著產(chǎn)品產(chǎn)銷量上升，公司毛利率將會(huì)進(jìn)一步提高，并逐步趨于穩(wěn)定。
公司還表示，報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率水平較上述公司相比存在一定差距，主要原因是公司產(chǎn)品上市時(shí)間較短，還處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)銷量相對(duì)較低且波動(dòng)較大，分?jǐn)傊羻挝划a(chǎn)品的固定成本較高，這使得公司單位產(chǎn)品的成本較高，導(dǎo)致毛利率水平相對(duì)較低。
2019年產(chǎn)能利用率16%
2017年至2019年，誼生泰銷售金額分別為1360.71萬(wàn)元、2681.69萬(wàn)元和 5588.08萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.58%、98.15%和 98.26%。
短期內(nèi)，公司主要收入來(lái)源為誼生泰的銷售收入。如誼生泰的生產(chǎn)或銷售出現(xiàn)不利變化，則將對(duì)公司現(xiàn)金流、盈利能力產(chǎn)生不利影響。
2017年至2019年，誼生泰的產(chǎn)量分別為17.75萬(wàn)支、7.89萬(wàn)支和29.94萬(wàn)支;產(chǎn)能利用率分別為73.96%、32.88%和16.10%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì);產(chǎn)銷率分別為23.21%、101.14%和54.54%，呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。
值得注意的是，2017年和2018年，誼生泰的產(chǎn)能均為24萬(wàn)支，在產(chǎn)能相同的情況下，產(chǎn)能利用率卻猛降了40個(gè)百分點(diǎn)。
核心產(chǎn)品僅幾千用戶？
據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，仁會(huì)生物招股說(shuō)明書披露，目前全球已經(jīng)上市的GLP-1類藥物一共9種，貝那魯肽(誼立泰)是速效，且百分百人源的藥品。市場(chǎng)前景非常良好。
但據(jù)國(guó)信證券的一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)產(chǎn)藥領(lǐng)域，GLP-1類藥物誼立泰的月均治療費(fèi)用也是最高的，2018年達(dá)到1680元，不是一般家庭患者能消費(fèi)得起的。同時(shí)，仁會(huì)生物招股說(shuō)明書披露，2017 年、2018 年和 2019 年 1-9 月，誼立泰的銷售金額分別為 1，360.71 萬(wàn)元、2，681.69 萬(wàn)元和 4，104.60 萬(wàn)元。按此計(jì)算，上述年度，仁會(huì)生物誼立泰的直接客戶僅680人、1340人和2000人。
而招股說(shuō)明書同時(shí)披露，上述年度，仁會(huì)生物產(chǎn)生的宣傳推廣費(fèi)分別為2633萬(wàn)、3907萬(wàn)元和5490萬(wàn)元。另外，公司稱已自建了近 300 人的專業(yè)化營(yíng)銷和學(xué)術(shù)推廣團(tuán)隊(duì)。換句話說(shuō)，300人的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，每年2600萬(wàn)至5490萬(wàn)的宣傳費(fèi)用，3年時(shí)間開發(fā)的消費(fèi)者人數(shù)僅2000余人，仁會(huì)生物誼立泰產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力值得懷疑。
誼立泰為何推廣不利?仁會(huì)生物在招股說(shuō)明書的同類競(jìng)品對(duì)比中，貝那魯肽(誼立泰)半衰期僅11分鐘，而其他公司都是按照小時(shí)來(lái)計(jì)算的。轉(zhuǎn)換成注射頻率，仁會(huì)生物的誼立泰，要餐前一天三次打針。
償債水平低于行業(yè)均值
據(jù)投資時(shí)報(bào)報(bào)道，2017年至2019年1-9月，仁會(huì)生物的總負(fù)債分別為1.14億元、1.63億元、2.72億元和3.18億元，呈逐年上升趨勢(shì);流動(dòng)負(fù)債分別為1909.72萬(wàn)元、1.17億元、1.88億元和2.41億元;同期總資產(chǎn)分別為6.37億元、5.13億元、4.31億元和5.71億元;流動(dòng)資產(chǎn)分別為1.62億元、5287.65萬(wàn)元、3120.89萬(wàn)元和2億元。
同期，仁會(huì)生物流動(dòng)比率分別為8.5、0.45、0.17和0.83，同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率分別為10.88、4.34、4.82和5.57;速動(dòng)比率分別為8.41、0.23、0.11和0.75，同行業(yè)可比公司平均值分別為10.71、4.14、4.61和5.29?？梢钥吹剑蕰?huì)生物的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于行業(yè)均值。
此外，2017年至2019年1-9月，仁會(huì)生物的資產(chǎn)負(fù)債率分別為17.85%、31.84%、63.11%和55.57%，同行業(yè)可比公司平均值分別為19.03%、25.15%、28.53%和29.83%。除2016年外，仁會(huì)生物的資產(chǎn)負(fù)債率均高于行業(yè)均值，或表明該公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。
實(shí)控人曾牽涉“老鼠倉(cāng)”大案
據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，桑會(huì)慶在擔(dān)任中國(guó)經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司證券總部交易部經(jīng)理期間，發(fā)生了一些驚心動(dòng)魄之事。
中經(jīng)開是因其是財(cái)政部獨(dú)資的唯一一家信托投資公司，一直被認(rèn)為是信托投資公司里面的“貴族”，但在2002年6月7日，中國(guó)人民銀行突然發(fā)布公告：中經(jīng)開“因嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)”，決定“撤銷該公司”，背后的原因之一，是東方電子事件的爆發(fā)。
公開資料顯示，在桑會(huì)慶任職期內(nèi)，中經(jīng)開保薦東方電子登陸深交所。中經(jīng)開總經(jīng)理姜繼增指使桑會(huì)慶等人建立老鼠倉(cāng)，通過(guò)連續(xù)買賣和自買自賣的手段，不斷推高東方電子股票價(jià)格，中經(jīng)開從中非法獲利5.5億余元。
2012年12月，北京市人民檢察院第一分院認(rèn)定桑會(huì)慶在1999年4月至2000年擔(dān)任中經(jīng)開證券投資部總經(jīng)理期間，進(jìn)行了違規(guī)自買自賣東方電子股票操作交易，系其他直接責(zé)任人員，但犯罪情節(jié)輕微，具有自首情節(jié)，決定對(duì)桑會(huì)慶不起訴。
期間，桑會(huì)慶賦閑在家。差不多待案件塵埃落定的時(shí)候，桑會(huì)慶已開始悄然布局資本市場(chǎng)。
2011年底，桑會(huì)慶通過(guò)旗下公司上海坤健生物技術(shù)以1.96億元收購(gòu)華誼生物(仁會(huì)生物前身)100%股權(quán)，2013年11月和2013年12月，桑會(huì)慶對(duì)華誼生物兩次增資，合計(jì)持股比例達(dá)到95.508%，華誼生物于2013 年 12月更名為仁會(huì)生物。
與此同時(shí)，桑會(huì)慶個(gè)人的投資版圖也在不斷擴(kuò)張，擁有實(shí)際控制權(quán)的公司達(dá)到30家，涉及生物科技、軟件服務(wù)、信息服務(wù)、資產(chǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域。
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