回頭看Tiger Global,之所以在2021年突然加速,核心原因在于“三傻”類的投法,收益其實已經(jīng)能滿足大部分LP的期望,而隨著全球流動性的泛濫,投資策略、品牌、投后服務(wù)這一類Tiger Global不擅長的領(lǐng)域,現(xiàn)在再追顯然是力有不逮,但錢就在那里,你不拿別人就要拿得更多,因此看在錢的面子上,那就投吧,而且既然要投,那就少整點虛的。
軟件服務(wù)和金融科技是Tiger Global最偏好的行業(yè),制圖/投中網(wǎng),來源:crunchbase
對于策略的執(zhí)行迅速而又堅決,正是這類對沖基金起家的風險投資機構(gòu)的特點,A16Z創(chuàng)始人Marc Andreessen就曾表示,“對沖基金這幫人每天都會改變他們的交易,今天做多,過兩天反手就能做空,他們喜歡拋棄舊想法,因為這能讓他們賺錢。有時候我也很想擁有這種心態(tài),但是這太難了。”
國內(nèi)會出現(xiàn)這樣一只老虎嗎?
在技術(shù)與投資社區(qū)The Generalist 創(chuàng)始人Mario Gabriele撰寫的一篇關(guān)于Tiger Global的長文中,他這樣評價這只去年大出風頭的機構(gòu),“一只21歲的基金,擁有獨特的文化、傳奇的合作伙伴關(guān)系、豐厚的回報以及調(diào)整其使命以適應(yīng)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的歷史。”
Tiger Global“調(diào)整其使命”的方式不可謂不劇烈,而與此同時,各類財富管理機構(gòu)也都在努力適應(yīng)所謂“宏觀經(jīng)濟環(huán)境”的變化,比如在WeWork事件后,包括軟銀遠景基金在內(nèi)的所有大型PE,都在試圖通過更多的投資數(shù)量和更小的投資金額分散風險,降低自己的風險敞口。
從2013年底開始減少種子期交易的A16Z,隨著風險投資估值中樞的上升以及交易輪次界限的模糊,于2021年再次募集了一只4億美元的種子基金;而老牌機構(gòu)美國紅杉則宣布成立“永續(xù)基金”,擺脫了傳統(tǒng)VC10年的基金壽命,增強了自身的投資范圍和靈活性,也減少了LP的退出時間。
一切的改變都源于,風險投資正在越來越成為“值錢的可流動資產(chǎn)”:一方面,全球獨角獸的數(shù)量已達1148家,其中有586名是2021年的新晉獨角獸;另一方面,2021年IPO也是創(chuàng)紀錄的一年,有238家公司IPO估值超過10億美元,而 2020年為61家;最后,泛濫的流動性和多元化的退出方式,為Tiger Global這種“啥都不管就是投”的策略提供了底層基礎(chǔ)。
當然,有幾位投資人也對我指出,TigerGlobal這種快進快出的游戲只適用于當下的“牛市”,現(xiàn)在不少風險投資公司都積累了巨額的賬面收益,一旦流動性枯竭,在面臨估值中樞和盈利能力下降的“戴維斯雙殺”,會“挺麻煩的”,這種擔憂當然不可避免,只不過現(xiàn)在更現(xiàn)實的問題是,普通VC如何應(yīng)對Tiger Global們的沖擊。
這位說了,Tiger Global一半多的投資都在美國,咸吃蘿卜淡操心關(guān)心它干嘛?事實上,不僅是美國市場,中國VC市場也體現(xiàn)出與美國趨同的趨勢,而且不少中小VC生存都成了問題,就如同開頭那位母基金合伙人的觀點,中國VC市場已經(jīng)這么卷,再出現(xiàn)一只老虎,還活不活了?
CVsource投中數(shù)據(jù)顯示,2021年也是中國VC/PE市場的大年,投資規(guī)模達到2320億美元,投資數(shù)量也有所回升,最關(guān)鍵的是,單筆投資均值已經(jīng)創(chuàng)了新高,超過2500萬美元,這是個什么概念?按照去年的數(shù)據(jù),平均單支基金募資規(guī)模8700萬美元,單筆投資均值/單支基金募資規(guī)模的比值接近1/3,所以你說撐起來如今這場投資游戲的,是小玩家還是大玩家?
但現(xiàn)在國內(nèi)大多數(shù)VC還是羞羞答答,而且口徑出奇的的一致。談起投資,總在投資的都是行業(yè)頂尖公司,談起被投企業(yè)仿佛都是一只只漂亮的小白兔,渾身晶瑩剔透沒有一絲雜毛;在規(guī)模方面也是遮遮掩掩,無論是什么情況都得強調(diào)“有能力募更多的錢但依然要克制”,要不然就是“本著為團隊和LP負責的態(tài)度”。
一位頭部基金的合伙人就曾對投中網(wǎng)指出,“什么精品基金,不就是募不到足夠的錢嗎?什么研究驅(qū)動,哪個機會又是閉著眼睛瞎投呢?每個行業(yè)能跟我們競爭的就那么幾家,募不到足夠的錢就沒法和頭部基金抗衡,只能給自己打標簽”。而且要論研究,位列“美元三傻”的Coatue每年的研究支出高達近億美元,Tiger Global每年支付給貝恩咨詢的咨詢費也高達數(shù)億美元,如果真覺得研究能力比頭部基金強的話,“那怕是真病的不輕”。
更為致命的問題是,作為一個為LP收益率負責的角色,一些GP的數(shù)據(jù)也難言樂觀,比如某地方引導基金,投了十幾家GP,好不容易熬到基金到期,卻連一個達到一倍的DPI(現(xiàn)金回報率)的都沒有,6、7年的時間連本兒都還沒回來,端的是投了個寂寞。
所以前述智能硬件創(chuàng)始人就坦言,欣賞TigerGlobal還不僅是錢的問題,更因為其“有眼光、有魄力,國內(nèi)大多數(shù)資本都是玩既有圈子,很多真正的創(chuàng)業(yè)者骨子里是瞧不上他們的,真正的資本應(yīng)該與創(chuàng)業(yè)者一樣,大膽試錯。”
我想這位創(chuàng)始人所謂“大膽試錯”的意思,當然不是指不顧LP的風險去瞎投,而是在當前的市場下,少一點對環(huán)境的抱怨,多站在創(chuàng)業(yè)者和LP的角度思考問題,重點不在于“為什么不能制定規(guī)則”,而是“能貢獻什么規(guī)則”。我大膽的揣測,LP會不會更想聽到有一家機構(gòu)或一個投資人站出來說,“嘿,我想到了一個新點子,你們要不要聽聽?”
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