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三只松鼠(300783)難逃盈利魔咒 股價(jià)下跌2.99%

2021-08-19 09:55:28 來(lái)源:金融投資報(bào)

當(dāng)流量褪去之后,頭頂“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”的三只松鼠(300783)也難逃盈利魔咒。

8月17日,三只松鼠發(fā)布半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示,上半年公司營(yíng)業(yè)收入與上年同期基本持平;扣非之后,凈利潤(rùn)雖然大幅增長(zhǎng)72.10%,但增長(zhǎng)額僅236.47萬(wàn)元。這意味著作為“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”的三只松鼠,是在吃同期基數(shù)低的老本。8月18日 ,三 只 松 鼠 股 價(jià) 下 跌 2.99%,收于39.88元。

主營(yíng)收入停滯不前

半年報(bào)顯示,今年上半年,三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.61億元,同比增長(zhǎng)0.17%。與之相對(duì)應(yīng)的是,歸母凈利潤(rùn)為3.52億元,同比增幅高達(dá)87.32%。不過(guò),金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn),扣非之后,三只松鼠凈利潤(rùn)為2.64億元,同比增幅為72.10%。乍一看,業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗,但事實(shí)上是因?yàn)槿ツ晔芤咔橛绊?,扣非凈利?rùn)基數(shù)較低的緣故。

數(shù)據(jù)顯示,2020年上半年,三只松鼠的扣非凈利潤(rùn)為1.534億元,比 2019 年同期的 2.616 億元,減少41%。2021年上半年,三只松鼠的扣非凈利潤(rùn)為2.64億元,也就是說(shuō),近年來(lái),三只松鼠的主業(yè)停滯不前。

從單個(gè)季度看,今年一季度和二季度,三只松鼠分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.71億元、15.90億元,同比變動(dòng)7.58%、-13.57%。對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為3.15億元、0.37億元 , 同 比 分 別 增 長(zhǎng) 67.57% 、19504.60%。有財(cái)務(wù)人士認(rèn)為,這進(jìn)一步證明了三只松鼠凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非來(lái)自于業(yè)務(wù)的拉動(dòng),而是靠同期基數(shù)低,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)數(shù)字上的增長(zhǎng)。

值得一提的是,在疫情背景下,三只松鼠的線下銷售受到較大沖擊。數(shù)據(jù)顯示,投食店方面,2020年全年,三只松鼠新開(kāi) 78家、關(guān)閉15家,期末投食店總數(shù)為171家。但到今年6月底,總數(shù)為163家,反而減少了8家。

聯(lián)盟店方面,今年上半年,三只松鼠新開(kāi)數(shù)為191家、關(guān)閉122家,期末門(mén)店數(shù)量為941家。其中,江蘇新開(kāi) 23家關(guān)閉26家,浙江新開(kāi) 10家關(guān)閉23家,上海新開(kāi) 3家關(guān)閉5家。遼寧、山西有新開(kāi)門(mén)店無(wú)關(guān)閉,廣東、云南、陜西等省市為首次進(jìn)入。

金融投資報(bào)記者注意到,相較于2020年,今年上半年三只松鼠聯(lián)盟店開(kāi)店速度已明顯放緩,關(guān)店速度大幅上升。盡管三只松鼠稱,系主動(dòng)放緩聯(lián)盟店開(kāi)店布局,對(duì)現(xiàn)有店鋪進(jìn)行分層管理及優(yōu)化淘汰,強(qiáng)化與投食店的協(xié)同作用。但分析人士認(rèn)為,這背后與三只松鼠線下開(kāi)店不賺錢(qián),聯(lián)盟商選擇關(guān)店不無(wú)關(guān)系。

線上平臺(tái)收入下滑

有意思的是,在三只松鼠線下門(mén)店調(diào)整的背景下,今年上半年,其銷售費(fèi)用依舊高達(dá)11.07億元,同比增長(zhǎng)10%。金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn),這是線上淘寶系渠道銷售承壓所致。

半年報(bào)顯示,今年上半年,三只松鼠在天貓旗艦店上的營(yíng)業(yè)收入為12.25億元,同比下滑26.8%。而招股說(shuō)明書(shū)顯示,2016年-2018年,三只松鼠通過(guò)天貓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為72.44%、66.97%和57.26%。這意味著三只松鼠存在銷售渠道集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

果不其然,幾年之后,三只松鼠在天貓平臺(tái)上的銷售收入出現(xiàn)下降趨勢(shì),而且下滑比例還不小。另外,三只松鼠旗下的嬰童食品新品牌小鹿藍(lán)藍(lán)于2020年6月19日上線。除了在天貓、京東、抖音快手等進(jìn)行線上渠道覆蓋之外,還在一些終端店鋪覆蓋。但2021年上半年,小鹿藍(lán)藍(lán)虧損4848.89萬(wàn)元。

一位業(yè)內(nèi)分析人士表示,盡管相關(guān)線上平臺(tái)銷售不佳,但三只松鼠的推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)高達(dá)7.21億元,同比增加3.23億元。實(shí)際上,三只松鼠的推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)連年增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示,2017年-2019年,對(duì)應(yīng)的費(fèi)用分別為2.87億元、3.93億元、6.60億元,同比分別增長(zhǎng)36.93%、67.94%。眾所周知,推廣費(fèi)主要用于產(chǎn)品營(yíng)銷、市場(chǎng)推廣,平臺(tái)服務(wù)費(fèi)是入主電商平臺(tái)支付的費(fèi)用。對(duì)此,上述業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,以互聯(lián)網(wǎng)銷售起家的三只松鼠,已開(kāi)始飽嘗不斷攀高的買(mǎi)量成本之苦。

在推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)不斷增長(zhǎng)背景下,三只松鼠對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用也節(jié)節(jié)攀高。2017年-2019年,三只松鼠銷售費(fèi)用分別為10.75億元、14.61億元、22.98億元。2020年銷售費(fèi)用雖然降至17.12億元,但當(dāng)期銷售費(fèi)用的減少,主要系會(huì)計(jì)政策變更,運(yùn)輸費(fèi)、包裝費(fèi)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本所致。也就是說(shuō),有部分費(fèi)用變成了成本,并不是銷售費(fèi)用真的減少了。

有財(cái)務(wù)人士認(rèn)為,不管是平臺(tái)服務(wù)費(fèi)還是整體的銷售費(fèi)用,三只松鼠近年來(lái)的投入成本均不小。但面對(duì)基本不增長(zhǎng)的營(yíng)收,三只松鼠已陷入了銷售費(fèi)用吞噬利潤(rùn)的困局。在此背景下,曾經(jīng)依靠線上流量賺錢(qián)的三只松鼠,未來(lái)如何突圍,是對(duì)公司的一大考驗(yàn)。(本報(bào)記者 陳美)