以下內(nèi)容整理自光大證券《2022年券商行業(yè)投資策略：莫道春意晚，暖風(fēng)正當(dāng)時(shí)》，供各位券商ETF(512000)投資者參考~
核心觀點(diǎn)：
1、2022年是資本市場(chǎng)深化改革的大年，券商將直接受益于注冊(cè)制改革、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、主體融資渠道拓寬等方面，政策利好行業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。
2、ROE趨穩(wěn)且分化、頭部?jī)?yōu)勢(shì)凸顯、財(cái)富管理賽道價(jià)值重估和金融科技的投入加快是現(xiàn)階段值得重點(diǎn)關(guān)注的四個(gè)核心變量。
3、得益于凈利潤(rùn)率的持續(xù)上升，券商ROE也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%(年化數(shù)據(jù))，頭部券商ROE平均在10%以上，穩(wěn)居前列;展望未來資本市場(chǎng)活躍度提升，券商行業(yè)業(yè)績(jī)有望維持高增。
4、中性假設(shè)下，預(yù)測(cè)2022年券商行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)8%-12%的正增長(zhǎng)，行業(yè)ROE預(yù)計(jì)在7.9%以上。
5、在資本市場(chǎng)改革紅利、行業(yè)發(fā)展空間提升等因素催化下，部分券商有望實(shí)現(xiàn)α收益。在當(dāng)前低估值、高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚男袠I(yè)背景下，我們認(rèn)為券商行業(yè)財(cái)富管理、投資業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等仍然有較大發(fā)展空間，券商板塊有較高的配置性價(jià)比，我們認(rèn)為22年券商行業(yè)可能有超額收益的表現(xiàn)。
以下為報(bào)告內(nèi)容精煉
1、資本市場(chǎng)的三條主線：加速擴(kuò)容、多層次建設(shè)與強(qiáng)監(jiān)管。
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革期資本市場(chǎng)可以發(fā)揮更重要的作用，我們預(yù)計(jì)在新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)體量和活躍度持續(xù)提升，以北交所快速落地為代表，權(quán)益市場(chǎng)擴(kuò)容與多層次資本市場(chǎng)建設(shè)將成為未來幾年重要的長(zhǎng)期趨勢(shì)性變化，預(yù)計(jì)我國(guó)證券化率將提升。
從政策面來看，促進(jìn)直接融資發(fā)展，資本市場(chǎng)改革的利好政策頻出。2022年是資本市場(chǎng)深化改革的大年，券商將直接受益于注冊(cè)制改革、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、主體融資渠道拓寬等方面，政策利好行業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。
此外，監(jiān)管對(duì)于證券行業(yè)資本金要求、業(yè)務(wù)功能管理及IPO審核趨嚴(yán)，資本實(shí)力更強(qiáng)的上市公司將更加受益。資本市場(chǎng)的政策紅利一方面將催化板塊估值修復(fù)，另一方面利于行業(yè)健康發(fā)展尤其是龍頭公司市場(chǎng)份額的提升。同時(shí)證監(jiān)會(huì)扶優(yōu)限劣引導(dǎo)行業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，在監(jiān)管的引導(dǎo)下行業(yè)格局分化可能進(jìn)一步加劇。
2、四個(gè)重要變量展望，尋找行業(yè)的α收益
ROE趨穩(wěn)且分化、頭部?jī)?yōu)勢(shì)凸顯、財(cái)富管理賽道價(jià)值重估和金融科技的投入加快是現(xiàn)階段值得重點(diǎn)關(guān)注的四個(gè)核心變量。
一是行業(yè)ROE由歷史高波動(dòng)正走向穩(wěn)步上升的通道。得益于凈利潤(rùn)率的持續(xù)上升，券商ROE也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%(年化數(shù)據(jù))。其中上市公司表現(xiàn)更優(yōu)，頭部券商ROE平均在10%以上，穩(wěn)居前列;展望未來資本市場(chǎng)活躍度提升，券商行業(yè)業(yè)績(jī)有望維持高增。
二是市場(chǎng)龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。從中報(bào)來看市場(chǎng)排名前五的頭部券商凈利潤(rùn)和營(yíng)收占比提升，且在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和跟投或者衍生品業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，頭部券商的市場(chǎng)份額有望持續(xù);
三是財(cái)富管理業(yè)務(wù)具有高成長(zhǎng)性，是券商長(zhǎng)期布局賽道。受益于權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)，以東方證券為代表的券商資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著。展望未來基金銷售繼續(xù)維持較高增速，財(cái)富管理業(yè)務(wù)的高業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望持續(xù);四是券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，金融科技投入不斷加速，有助于提高業(yè)務(wù)拓展尤其是零售端業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
3、預(yù)計(jì)2022年業(yè)績(jī)維持雙位數(shù)增速，競(jìng)爭(zhēng)格局強(qiáng)者恒強(qiáng)
從基本面來看，預(yù)計(jì)22年行業(yè)業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看，2021上半年上市券商資管、投行、經(jīng)紀(jì)、資本中介、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增幅分別為28.1%/25.8%/24.1%/20.8%/11.3%，我們預(yù)計(jì)在資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張的背景下，22年將延續(xù)保持較快增速。此外，行業(yè)杠桿和資本實(shí)力提升，受資本市場(chǎng)良好表現(xiàn)推動(dòng)，預(yù)計(jì)兩融和金融投資資產(chǎn)是主要配置方向。兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展也提升了上市券商杠桿率，同時(shí)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和再融資的驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)了證券行業(yè)資本實(shí)力，行業(yè)的資本實(shí)力有望進(jìn)一步提升。
整體看2022年在“量”上向好，在“價(jià)”上小幅承壓，監(jiān)管趨嚴(yán)的邊際影響減弱，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將進(jìn)一步分化。中性假設(shè)下，我們預(yù)測(cè)2022年券商行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)8%-12%的正增長(zhǎng)，行業(yè)ROE預(yù)計(jì)在7.9%以上。
4、投資建議：在資本市場(chǎng)改革紅利、行業(yè)發(fā)展空間提升等因素催化下，部分券商有望實(shí)現(xiàn)α收益。在當(dāng)前低估值、高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚男袠I(yè)背景下，我們認(rèn)為券商行業(yè)財(cái)富管理、投資業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等仍然有較大發(fā)展空間，券商板塊有較高的配置性價(jià)比，我們認(rèn)為22年券商行業(yè)可能有超額收益的表現(xiàn)。
2022年1月6日，兩市持續(xù)調(diào)整，券商板塊盤中快速走弱，東方證券、廣發(fā)證券等財(cái)富管理賽道跌幅居前，截至11:30收盤，券商ETF(512000)跌逾1.6%，資金大幅逆勢(shì)流入，行情數(shù)據(jù)顯示盤中凈申購資金已超3.1億元!
據(jù)上海證券交易所2022年1月6日公布的最新數(shù)據(jù)，A股行情風(fēng)向標(biāo)——券商ETF(512000)當(dāng)日最新基金份額達(dá)214.88億份，對(duì)應(yīng)規(guī)模238.51億元，在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二!最近3個(gè)交易日資金連續(xù)凈流入合計(jì)達(dá)4.84億元!
根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權(quán)重占比達(dá)46%，前10大權(quán)重占比達(dá)62%，6成倉位集中于十大龍頭券商，“大投行”+“大資管”龍頭齊聚;另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。
截至2021年12月31日收盤，券商ETF(512800)最新收盤價(jià)1.127元，日均成交超10億元!2021年表現(xiàn)跑贏49只成份股中的38只，勝率超77%。為兼顧低成本、高勝率、高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)券商板塊投資工具!
【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
頭圖來源：123RF
標(biāo)簽： 光大證券 券商ETF（512000） 券商板塊
