大家好，300增強(qiáng)ETF這個(gè)產(chǎn)品我們是2019年上半年上報(bào)的，簡(jiǎn)單說一下這個(gè)產(chǎn)品。這個(gè)產(chǎn)品是300增強(qiáng)和ETF的結(jié)合，為什么會(huì)想到做這樣的產(chǎn)品呢?如果稍微熟悉ETF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的投資者會(huì)知道，國泰的產(chǎn)品線上主要是行業(yè)ETF為主，以前是沒有寬基ETF的，現(xiàn)在有了幾個(gè)小型的寬基ETF，但是還是沒有比較大的寬基ETF。雖然我們?cè)贓TF這條路上實(shí)現(xiàn)了很多盈利，發(fā)展的也挺好的，但總感覺好像有點(diǎn)遺憾。我們覺得直接發(fā)300ETF和500ETF肯定跟現(xiàn)有的同類型ETF在不管是規(guī)模，還是流動(dòng)性方面都沒有辦法直接競(jìng)爭(zhēng)。所以我們?cè)?018年年底就開動(dòng)腦筋，想怎么樣可以做來實(shí)現(xiàn)彎道超車。當(dāng)時(shí)想法還比較大膽，覺得可以做創(chuàng)新，也是結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)品機(jī)制，就想到了增強(qiáng)ETF的模式。
只不過我們沒有預(yù)料到的是，在我們想到這個(gè)模式的時(shí)候同行也想到了，所以當(dāng)時(shí)好幾個(gè)公司前后申報(bào)了增強(qiáng)系列的ETF。監(jiān)管非常鼓勵(lì)創(chuàng)新，但是態(tài)度也比較謹(jǐn)慎，所以這幾年一直在不斷論證產(chǎn)品的可行性，包括投資管理方面的風(fēng)險(xiǎn)，還有面對(duì)市場(chǎng)各種各樣的問題會(huì)不會(huì)受到影響，包括PCF清單的披露，因?yàn)楣善毙虴TF每天要披露PCF清單，那么增強(qiáng)ETF的清單怎么披露也會(huì)成為重點(diǎn)討論和考慮的對(duì)象。
回到產(chǎn)品上來，通過300增強(qiáng)或者指數(shù)增強(qiáng)和ETF的結(jié)合，我們覺得可以把ETF的優(yōu)勢(shì)注入到指數(shù)增強(qiáng)基金里。ETF的優(yōu)勢(shì)是持倉透明，管理費(fèi)率低，交易非常靈活和方便。傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)基金只能做申購和贖回，就是收盤價(jià)的交易價(jià)格。但如果可以上市交易之后，盤中如果有遇到?jīng)_高、回落或者深V的情況，就會(huì)多很多的交易機(jī)會(huì)，有一部分投資者也愿意做這種判斷或者交易。上市交易后，我們希望它的流動(dòng)性也非常的好，這樣客戶再做期貨或和其他衍生品的擬合交易或?qū)_交易等策略的時(shí)候就會(huì)更加方便，所以這是當(dāng)時(shí)我們做300ETF或者300增強(qiáng)ETF的一個(gè)原因。
這個(gè)產(chǎn)品的創(chuàng)新點(diǎn)相對(duì)于300增強(qiáng)多了交易功能，對(duì)于ETF多了增強(qiáng)的收益，相對(duì)兩邊都更好一點(diǎn)。因?yàn)樗荅TF，也是可以做到實(shí)時(shí)有交易，實(shí)時(shí)有價(jià)格;它的管理費(fèi)比傳統(tǒng)的增強(qiáng)基金要稍微低一些，因?yàn)橐プ龈?jìng)爭(zhēng)，所以當(dāng)時(shí)300增強(qiáng)ETF的管理費(fèi)率設(shè)的比普通300增強(qiáng)基金低;它的持倉是透明的，而300增強(qiáng)基金跟主動(dòng)權(quán)益基金的披露規(guī)則是一樣的，一個(gè)季度才披露一次季報(bào)。比如6月底持倉，要到7月底大概才披露，所以再看季報(bào)持倉的時(shí)候會(huì)稍微晚一些。300增強(qiáng)去看前十大的持倉意義都不是特別大，年報(bào)里面會(huì)披露所有的持倉。如果是做成ETF的模式，目前很有可能采取的方案就和現(xiàn)在的ETF一樣做及時(shí)的披露，這樣就可以有比較好的跟蹤或者說你看看增強(qiáng)的ETF在買什么股票，它有什么操作。
從增強(qiáng)收益來看，它比傳統(tǒng)300ETF多什么?主要是多一個(gè)增強(qiáng)收益。很多人會(huì)問增強(qiáng)收益到底能不能實(shí)際得到，我們統(tǒng)計(jì)了市場(chǎng)上所有的增強(qiáng)基金的數(shù)據(jù)，不是只有國泰一家。國泰實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期下來可以做到增強(qiáng)的結(jié)果，但是市場(chǎng)上所有的增強(qiáng)基金數(shù)據(jù)結(jié)果也都表明：滬深300增強(qiáng)基金也好，中證500增強(qiáng)基金也好，都有穩(wěn)定且持續(xù)的增強(qiáng)能力，而且勝率還是比較高的。增強(qiáng)或者是跑贏滬深300的勝率在80%以上，平均超額收益率達(dá)到5.6%。這是我們覺得市場(chǎng)上會(huì)有針對(duì)這類產(chǎn)品需求的原因，首先，增強(qiáng)策略是有效的。其次，給它插上一雙ETF的翅膀之后，它的交易效率或者交易便利程度得到了非常有效的提高?；ヂ?lián)網(wǎng)上有張圖，黑熊和白熊他們一合并，就變成了珍稀的大熊貓，就和增強(qiáng)ETF很相似，是結(jié)合了ETF和增強(qiáng)基金的優(yōu)點(diǎn)而來。
我們做了創(chuàng)新點(diǎn)的整理，把它拎出來給大家稍微提示一下。我們進(jìn)行了普通股票的ETF、普通的指數(shù)增強(qiáng)基金還有增強(qiáng)ETF的各項(xiàng)參數(shù)或指標(biāo)的羅列對(duì)比。前面的運(yùn)作方式、申贖方式就不多贅述了，主要的點(diǎn)就是在框起來的黃色部分：增強(qiáng)ETF既有ETF的優(yōu)勢(shì)，可以上市交易，在投資結(jié)果上又可以實(shí)現(xiàn)超越標(biāo)的指數(shù)收益;盤中操作更便利，可以做買入，也可以做賣出。因?yàn)楣墒谢蛘弑P中的交易有時(shí)候確實(shí)有突然大漲又突然大跌的情況。有的投資者比較在意盤中的機(jī)會(huì)，尤其下跌的時(shí)候，因?yàn)樵诔霈F(xiàn)盤中的“深V”走勢(shì)之后，有可能底部就階段性的確認(rèn)了，這時(shí)候很多投資者的交易就會(huì)蜂擁而出。這是市場(chǎng)上或者是投資者對(duì)交易功能比較重視或者在意的原因。
接下來介紹的是滬深300指數(shù)，滬深300指數(shù)是不需要過多介紹的，因?yàn)檫@個(gè)指數(shù)實(shí)在太有名了。簡(jiǎn)單看一下茅臺(tái)、平安，主要就是消費(fèi)和金融的龍頭，還有醫(yī)藥占比比較高，因?yàn)樗乔?00大的股票的結(jié)合。如果把它跟其他板塊比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，數(shù)量分布的占比肯定遙遙領(lǐng)先領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，所以它的覆蓋度或者藍(lán)籌價(jià)值更強(qiáng)一些，它跟創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板稍微有點(diǎn)不一樣，但是它也覆蓋了一部分科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板里的股票。
這是滬深300指數(shù)流通市值的分布情況，主要以100億到300億的市值為主，還是大市值的股票稍微多些，達(dá)到38%。300億到500億是23%，500到1000億是17%，1000億以上18%，這是它的數(shù)量分布。對(duì)應(yīng)看流通市值會(huì)發(fā)現(xiàn)，1000億以上市值的占比非常高，達(dá)到56%，雖然中小股票數(shù)量多，但是權(quán)重或者市值還是大股票更多一些。
凈資產(chǎn)收益率等各方面指標(biāo)我們覺得都還不錯(cuò)，這也是為什么滬深300有能力或者能得到市場(chǎng)的認(rèn)可，甚至取代了上證綜指成為市場(chǎng)代表指數(shù)非常重要的原因。我們經(jīng)常說很多主動(dòng)權(quán)益的基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)是要跑贏80%的滬深300指數(shù)，不要小看這個(gè)基準(zhǔn)，持續(xù)跑贏這件事兒本身也是很難的。滬深300匯聚了整個(gè)市場(chǎng)的核心股票，把本來就已經(jīng)比較好的股票都聚集在一塊兒，所以要持續(xù)跑贏確實(shí)還是比較難。滬深300里主要是金融和消費(fèi)更多些，所以今年表現(xiàn)不是特別的好，因?yàn)榻衲甑南M(fèi)調(diào)整比較厲害，而周期板塊占比又比較低。
看下幾大板塊，銀行、非銀、食品飲料、生物醫(yī)藥，大家可以記一下，后面會(huì)說我們對(duì)未來滬深300或者市場(chǎng)的觀點(diǎn)判斷，可能跟它的結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系。這是滬深300跟中證500之類的比較，它們分布上會(huì)稍微不一樣，中證500里科技和周期相對(duì)多一些，滬深300消費(fèi)和金融要稍微多一些。上證50就是金融、消費(fèi)更多些。這是寬基規(guī)模11月17日同比增速的對(duì)比，滬深300好就好在成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性占優(yōu)。
我前段時(shí)間看了一個(gè)帖子非常有意思，有人說中證500沒有投資價(jià)值，在寬基里面要買就買滬深300。他的理由是什么呢?他說：“中證500大家都覺得挺好的，但是它的設(shè)計(jì)上有個(gè)大的漏洞，中證500里的好股票漲啊漲，它的市值就到前300里面去了，就被滬深300囊括了，而滬深300里面不好的股票會(huì)淘汰到中證500里，所以要買滬深300，而不是買中證500?！蔽覀冇X得這還是兩個(gè)不同的風(fēng)格或者不同指數(shù)的東西。很多時(shí)候市場(chǎng)風(fēng)格都是輪流來的，所以這并不構(gòu)成說滬深300絕對(duì)的好或者中證500的絕對(duì)的不好的理由，而是各有各的好。
滬深300的優(yōu)點(diǎn)主要是什么：它的收益或者業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性更好。中證500有的時(shí)候相對(duì)波動(dòng)大一點(diǎn)，這兩年稍微好一點(diǎn)，但穩(wěn)定性或者平均來看沒有滬深300好。滬深300跟上證50比也要更好一些，它確實(shí)有自己的特點(diǎn)和價(jià)值。2016-2017年，如果大家去拉滬深300和中證500的收益率去做比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，滬深300確實(shí)是被中證500壓著。但是這幾年，因?yàn)闇?00走得比中證500好，所以這幾年看起來滬深300好一點(diǎn)。
我想說收益這個(gè)東西和很多結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)有很大的關(guān)系，但它不是絕對(duì)的關(guān)系。這里列出了不同年度收益水平的情況，滬深300，上證50，中證500都是各有各的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。滬深300指數(shù)它跟陸股通的持股相關(guān)性是很高的，意味著滬深300作為一個(gè)中國核心資產(chǎn)的代表，也被全球市場(chǎng)所接受和認(rèn)可。因?yàn)殛懝赏ǖ暮芏噘Y金會(huì)更多地分布到滬深300的成分股上面，占比能到72%，中證500大概14%，中證1000只有5%。外資不斷的入場(chǎng)，對(duì)滬深300投資價(jià)值的長(zhǎng)期提升也是有比較大的幫助。
這是盈利情況，今年股市不算特別的好，尤其滬深300調(diào)整程度還是比較大的，但是我們覺得也很正常，因?yàn)闇?00在2019年2020年漲得都非常好，前面兩年都有30%或者接近30%漲幅，今年再來一個(gè)30%，那就太高了，也不是很正常，也不是很客觀。所以今年調(diào)整一下也是比較正常的情況。我們年初判斷今年收益率應(yīng)該上不去，但是當(dāng)時(shí)還是咬著牙做了一個(gè)相對(duì)偏樂觀的判斷，今年要是能有個(gè)位數(shù)收益率就好了，現(xiàn)在來看還是比較難的。但如果年底大金融來一波行情，也不是不能實(shí)現(xiàn)。
去年因?yàn)橐咔橛绊?，凈利?rùn)和盈利情況比較差，疫情控制好了之后就迅速往上提了。我覺得可以把2020年6月30號(hào)當(dāng)作一個(gè)異常值，你在觀測(cè)的時(shí)候把它的影響要剔除掉，因?yàn)楹竺婧芸炀蜕仙?。這是滬深300的盈利情況，雖然今年中報(bào)算是歷史上最好的中報(bào)，但因?yàn)橛羞^去基數(shù)的影響，后面可能會(huì)慢慢走低。整體來看，滬深300相對(duì)于其他指數(shù)還是可以保持相對(duì)的優(yōu)勢(shì)。
這是股息的情況，過去一直股息率都是在2-3%之間，再早的時(shí)候更高一些。我記得以前滬深300的股息率是3%多，這幾年有緩慢的下降，但是股息率還可以，一年2%多。不能直接跟余額寶比，因?yàn)橛囝~寶的收益率也在下降，因?yàn)闇?00畢竟是權(quán)益資產(chǎn)，我把它拿來跟余額寶比只是想讓大家感受到它的股息率還可以。
這是估值情況，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)做得比較早，截止到7月底，估值分位是78%。當(dāng)前估值分位是40%多，因?yàn)楝F(xiàn)在又過去3個(gè)多月，所以現(xiàn)在的估值消化比之前又好了很多。PE_TTM值也是13倍左右。
說一下四季度對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。大家會(huì)把大盤分成幾個(gè)大類，消費(fèi)板塊、科技成長(zhǎng)板塊、周期、金融地產(chǎn)。消費(fèi)里面主要包括食品飲料和醫(yī)藥，這是兩個(gè)大頭。分析一下這四個(gè)大的板塊四季度怎么看待分化和走勢(shì)：消費(fèi)板塊里面，食品飲料我們是不太看好的。我們今年都不太看好食品飲料，不管是在我去年年底的季報(bào)里，還是在公眾號(hào)的內(nèi)容里都可以找到，我們之前就有提示，食品飲料今年會(huì)是估值消化年，大概率是跑不贏滬深300的。最近是有一些小小的反彈，大家也會(huì)問說食品飲料是不是到底了?可以觸底反彈了?我們對(duì)這個(gè)也不持樂觀態(tài)度。我們覺得目前食品飲料的估值分位還是比較高，現(xiàn)在還有40多倍，今年年初最高到了六七十倍，現(xiàn)在只消化了20多倍，現(xiàn)在估值分位還挺高的，在歷史分位的80%多。所以食品飲料我們的觀點(diǎn)是未完待續(xù)，還要繼續(xù)消化。醫(yī)藥的基本面比食品飲料要好，但是今年受到比較大的影響主要來自于各種各樣的集采，大量采購的政策。去年是集采了心臟支架之后，就非常多的各種集采政策下來了，集采完心臟支架之后集采骨科，集采完骨關(guān)節(jié)集采IBD，除了醫(yī)療器械在集采之外，還集采生長(zhǎng)激素、胰島素，一會(huì)兒又來個(gè)創(chuàng)新藥的談判，各種醫(yī)保談判等等。今年這方面的壓力要大一些，所以估值或者整個(gè)情緒是無法支撐的。要指望四季度消費(fèi)板塊起來扛指數(shù)是有一點(diǎn)困難的。
科技成長(zhǎng)板塊，前段時(shí)間或者這幾天有一點(diǎn)行情，很多人很激動(dòng)說科技成長(zhǎng)板塊是不是要漲了。我們還是相對(duì)謹(jǐn)慎，謹(jǐn)慎的原因有幾個(gè)：一是我們非常認(rèn)可或看好科技成長(zhǎng)板塊未來的發(fā)展，甚至再拉長(zhǎng)10年、20年來看，消費(fèi)板塊一定是所有行業(yè)或者板塊里收益表現(xiàn)最好的嗎?未必，消費(fèi)板塊主要贏在什么地方?贏在穩(wěn)定性好。但是再往后展望10年、20年，有可能科技板塊會(huì)更加的勝出，這是長(zhǎng)線邏輯。四季度我們稍微有點(diǎn)擔(dān)心，因?yàn)榭萍及鍓K是流動(dòng)性敏感的板塊，現(xiàn)在國內(nèi)國外的流動(dòng)性環(huán)境來看，國內(nèi)流動(dòng)性不緊也不松，LPR很久沒有再往下走了，包括降準(zhǔn)的預(yù)期有落空，如果流動(dòng)性沒有再繼續(xù)往下走，或者沒有再繼續(xù)往下寬松，我們會(huì)覺得科技板塊的支撐或者上漲力度要弱一些，很難做成今年5月份到7月份這么大的漲幅，明年我們覺得還是很有希望的。而且在科技板塊里，我們?cè)诮衲?月底的時(shí)候提示過芯片和新能源汽車可能要開始進(jìn)入調(diào)整。7月底以后，芯片已經(jīng)開始調(diào)整了，但是新能源汽車、新能源都很強(qiáng)勢(shì)，它的調(diào)整以橫盤的形式完成。最近的新能源汽車、新能源的漲幅，我們是持保留的態(tài)度，我們比較擔(dān)心在流動(dòng)性沒有配合的情況之下，它很難繼續(xù)漲上去。它現(xiàn)在的估值是真的不便宜，估值的消化無非就兩種方式，要么是基本面表現(xiàn)非常強(qiáng)，另外一種方式就是跌。它到底會(huì)以什么樣的形式實(shí)現(xiàn)估值的消化，我們現(xiàn)在也要觀望。其實(shí)新能源汽車和新能源的基本面都是蠻強(qiáng)勢(shì)的，但是好像也沒有強(qiáng)到可以直接把估值完全消化的程度。因?yàn)樗暗恼{(diào)整是以橫盤的形式完成的，它是不是會(huì)往下調(diào)整也不好說，但是我們覺得在四季度它繼續(xù)往上攻的空間是有限的。但是明年是很有希望的，這個(gè)話還是要說清楚，還是看好長(zhǎng)線。
周期板塊處于政策博弈階段，政策和需求或者說基本面之間的博弈，基本面還是蠻好的。因?yàn)閮r(jià)格上去了，企業(yè)盈利確實(shí)很好，但周期有兩個(gè)問題。第一個(gè)問題是前段時(shí)間漲上去之后估值挺高。碰巧我們9月16號(hào)在公眾號(hào)上發(fā)文說，周期板塊正在走向階段性頂部，9月17號(hào)就開始暴跌。當(dāng)時(shí)我們發(fā)提示很重要的原因就是，我們確實(shí)看到連續(xù)上漲之后，它的估值已經(jīng)可以比肩2016年供給側(cè)改革帶來的估值上漲的高度了。而且9月16號(hào)是連續(xù)幾天大幅往上漲，這種是很有沖頂?shù)男螒B(tài)，所以當(dāng)時(shí)就發(fā)了提示，也沒有想到這么巧，9月17號(hào)開始連續(xù)的暴跌。第二個(gè)問題是在指數(shù)里，如果把代表指數(shù)設(shè)為滬深300，它在滬深300的占比是相對(duì)低的，也就意味著周期板塊是很難把指數(shù)扛起來的。
我之前的結(jié)論是要看一下金融板塊在四季度的表現(xiàn)，當(dāng)時(shí)給了一個(gè)比較保守的結(jié)論，如果金融板塊不起來，指數(shù)可能要有調(diào)整。從過往的情況來看，我們還是希望金融板塊在四季度有一個(gè)比較好的表現(xiàn)，一方面是基于日歷效應(yīng)。日歷效應(yīng)這個(gè)東西很可笑，有的時(shí)候它是刻舟求劍，但是有的時(shí)候就真的每年都能有一波行情。金融板塊如果從去年開始往前推過去10年會(huì)發(fā)現(xiàn)，過去10年里面，有7年四季度都有表現(xiàn)，這個(gè)有表現(xiàn)就是它是漲的，所以我們現(xiàn)在并沒有完全放棄對(duì)金融板塊的期待。因?yàn)榻鹑诎鍓K里面有金融地產(chǎn)，地產(chǎn)我們是不看好的，因?yàn)橐环矫娣孔〔怀凑?第二個(gè)，房地產(chǎn)的基本面是從今年7、8月份開始往下走。所以我們不太看好房地產(chǎn)。剩下來純金融里面有證券、銀行、保險(xiǎn)。保險(xiǎn)也不建議看，因?yàn)榻衲瓯ＹM(fèi)的增速全都是負(fù)增長(zhǎng)，就只剩下證券和銀行有優(yōu)點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)就是基本面不錯(cuò)，盈利各方面都還可以的，估值也便宜，因?yàn)樗恢辈粷q;缺點(diǎn)也就是它一直不漲，這也是它最大的缺點(diǎn)。
在四季度，其他板塊也很難找出能夠扛指數(shù)的東西，四季度還是建議大家可以稍微關(guān)注證券銀行板塊。四季度有可能還有機(jī)會(huì)，大盤可能會(huì)表現(xiàn)為前低后高，就是先調(diào)整一下，后面再起來。現(xiàn)在看是非常奇怪的，市場(chǎng)依然成交額在萬億以上，資金一直都很活躍，在不斷的找突破口，但是如果其他板塊沒有突破的方向，估計(jì)多多少少還是會(huì)來到金融或者證券板塊。
消費(fèi)里面建議大家關(guān)注養(yǎng)殖，現(xiàn)在是反彈，沒有到反轉(zhuǎn)行情，反轉(zhuǎn)可能是在明年的二三季度，從基本面上推能繁母豬到出欄的情況。但是最近的反彈也非常的猛，它跟豬肉價(jià)格的相關(guān)性非常高，大家可以看看豬肉價(jià)格，判斷一下養(yǎng)殖的情況。這就是我們對(duì)四季度市場(chǎng)的觀點(diǎn)或者判斷。明年我們還是看好很多板塊的，但是整體市場(chǎng)可能不一定特別好，主要是擔(dān)心海外加息的影響，明年也是走一步再看一步。如果四季度科技板塊的流動(dòng)性沒有起來的情況下會(huì)相比較謹(jǐn)慎，我們覺得科技板塊后面的漲幅或者明年再看可能會(huì)更好。周期反正現(xiàn)在已經(jīng)博弈了，也沒什么價(jià)值了。金融板塊可以稍微關(guān)注一下。
回到滬深300指數(shù)本身，2015年到2019年或者2020年，整體的增強(qiáng)收益平均年化能夠達(dá)到5.6%。很多人也會(huì)問，增強(qiáng)ETF到底能不能實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)的效果?我們就會(huì)拿市場(chǎng)上2015年以來的增強(qiáng)基金全體的業(yè)績(jī)給大家看，因?yàn)楝F(xiàn)在增強(qiáng)普遍用的都是多因子的模型，這個(gè)模型獲取增強(qiáng)收益方面是可靠的或者是有效的。當(dāng)然，階段性的會(huì)有跑輸指數(shù)的情況，并不是完全沒有。但是拉長(zhǎng)時(shí)間來看，依然可以取得非常強(qiáng)的超額收益，當(dāng)然超額收益不能跟私募比，私募做T+0，公募沒有辦法這么做，我們既不能做T+0，還有同日反向等制度要求的限制，2020年平均年化收益率更高一些達(dá)到13.4%。指數(shù)增強(qiáng)的手段我們非常認(rèn)同，它確實(shí)是可以幫助投資者長(zhǎng)期獲取收益率的。
這是增強(qiáng)基金的工作流程，我們會(huì)先做因子的篩選，然后把它放到阿爾法模型里面，就是多因子模型里面篩選因子，如果下一期有收益率了，就會(huì)把它放進(jìn)來。最后用Barra的風(fēng)險(xiǎn)模型把個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等等進(jìn)行控制，這就是大致的流程。
國泰的增強(qiáng)基金的業(yè)績(jī)累計(jì)下來的收益率還是可以的。國泰的指數(shù)增強(qiáng)基金，就是300增強(qiáng)和500增強(qiáng)都有一個(gè)問題，它是用老基金改的，所以經(jīng)常有人去拉基金的業(yè)績(jī)，由于成立日非常早，拉出來就說我們的增強(qiáng)業(yè)績(jī)不好，然后我們就得找合同給他看，我們是2019年才剛實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的，這個(gè)業(yè)績(jī)得從轉(zhuǎn)型后開始算。因?yàn)橐郧斑@兩個(gè)基金我印象里好像都是低風(fēng)險(xiǎn)的，所以和滬深300或者中證500肯定是沒有可比性。后來就轉(zhuǎn)成增強(qiáng)90-95%倉位的產(chǎn)品，它的業(yè)績(jī)就有比較大的變化，所以業(yè)績(jī)得從基金合同重新生效以后開始算。算下來，超額收益的情況都還是不錯(cuò)的?？梢钥吹?019年4月2日轉(zhuǎn)型以來累計(jì)的情況，還有2020年、2021年也都是還可以的，2019年4月2日到2021年9月30日累計(jì)收益率是44.33%，跑贏基準(zhǔn)22.76%，年化超額收益率達(dá)到9.4%。阿爾法主要來自于選股，我們?cè)谛袠I(yè)上和風(fēng)格上的各種暴露不是特別的多，因?yàn)榛鸾?jīng)理不太喜歡主動(dòng)的押行業(yè)或者押風(fēng)格，更多還是通過模型去做選股。
后面是管理團(tuán)隊(duì)的介紹，這是一頁我們自賣自夸的PPT。我們的規(guī)?？壳埃瑢?shí)力超群，大概是這個(gè)意思。這是我們的產(chǎn)品成就和產(chǎn)品線，我們主要是大類資產(chǎn)配置和行業(yè)ETF為主。如果稍微說一點(diǎn)我們的優(yōu)勢(shì)，主要是相同規(guī)模，我們ETF的流動(dòng)性相對(duì)好一點(diǎn)。這一頁講的是我們之前發(fā)過的一些ETF，我們會(huì)盡量挑選發(fā)行時(shí)點(diǎn)，希望產(chǎn)品發(fā)完之后，經(jīng)過一段時(shí)間能夠幫客戶取得一定收益，這是我們?cè)诎l(fā)行時(shí)候做的準(zhǔn)備、判斷和安排，19年以來發(fā)過的近22個(gè)ETF里面，18個(gè)都幫客戶取得了正收益，17個(gè)幫客戶取得了超越同期滬深300的收益，超過80%吧。
這是做得比較好的一些ETF。這個(gè)是寬基的案例，當(dāng)時(shí)有人說我們沒有管過寬基，所以就專門放了兩頁管理寬基的案例，我們寬基管得也很好，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF現(xiàn)在已經(jīng)到第一名，當(dāng)時(shí)同期發(fā)行的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF共9只，我們是9只里凈值最高的產(chǎn)品。300增強(qiáng)ETF的基金經(jīng)理一個(gè)是我本人，一個(gè)是謝東旭。后面是股票ETF的投資策略，可以長(zhǎng)期持有，持有的增強(qiáng)收益還是長(zhǎng)期穩(wěn)定能夠得到的，疊加在滬深300這個(gè)核心資產(chǎn)上，所以長(zhǎng)期持有不是不錯(cuò)的。
定投也是挺好的，反正在滬深300上面有增強(qiáng)的收益。還有可以用來做大類資產(chǎn)配置，我們自己有模型，代表A股用的也是滬深300指數(shù)。當(dāng)二級(jí)子策略有的時(shí)候要去跑贏滬深300的時(shí)候，也會(huì)簡(jiǎn)單粗暴考慮買增強(qiáng)的基金。
股指期貨的對(duì)沖策略，用300增強(qiáng)來做期貨，除非300期貨的貼水比較小，做起來才有意義，但也要看時(shí)機(jī)做，不是什么時(shí)候都能做。還有一些衍生品的構(gòu)建。這個(gè)就是我剛才提到的公眾號(hào)，我們會(huì)發(fā)布對(duì)市場(chǎng)的自己的看法或者觀點(diǎn)，大家也可以及時(shí)的獲取我們的一些觀點(diǎn)或者對(duì)市場(chǎng)的分析。我們還是比較客觀的，因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品非常多，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)非常的充足，沒必要非得說哪個(gè)就是一定好，所以還是非?？陀^地看待，并和大家去討論這個(gè)市場(chǎng)。
頭圖來源：圖蟲
