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中信建投:券商板塊市凈率與其盈利能力不匹配

2021-10-15 12:37:44 來源:資本邦

券商板塊早盤震蕩翻紅,國盛金控領漲,東方財富、東興證券等漲幅居前。

截至11:05,券商ETF(512000)平盤震蕩,成交額超4.1億元,場內(nèi)資金加倉意愿持續(xù),Level-2行情顯示,券商ETF(512000)已經(jīng)獲得凈申購資金超1億元,目前資金仍在持續(xù)流入。

14日晚間,首家券商股發(fā)布業(yè)績預告,國盛金控預計第三季度實現(xiàn)凈利潤1.3億元-1.9億元,上年同期盈利5259萬元,本期業(yè)績變動的主要原因是受證券市場行情影響,營業(yè)凈收入增長、公允價值變動收益增加及信用減值損失轉(zhuǎn)回。

中信建投預計上市券商全年凈利潤同比增速有望達到30%,ROE有望達到10%。

【中信建投:券商板塊市凈率與其盈利能力不匹配】

中信建投最新觀點指出,券商行業(yè)景氣度高漲,估值仍處于低位。基金銷售及管理、衍生品、兩融業(yè)務是主要業(yè)績增長點:

(1)在“房住不炒+資管新規(guī)+資本市場注冊制改革”的政策組合拳之下,居民財富持續(xù)向資本市場轉(zhuǎn)移,前三季度全市場股票型+混合型公募基金發(fā)行份額同比+16%,季度末凈值較年初+26%,為上市券商貢獻可觀的基金銷售及管理業(yè)務收入。

(2)機構(gòu)投資者對套期保值、風險管理的需求日益提升,7月末場外衍生品存續(xù)名義本金較年初+30%、較去年同期+86%,為上市券商的貢獻可觀的投資收益。

(3)依托活躍的交易情緒,三季度末兩市融資融券余額較年初+14%、較去年同期+25%,上市券商的利息凈收入有望隨之增長。

(4)其他業(yè)務方面,股票及期貨經(jīng)紀業(yè)務維持高景氣度,私募資管業(yè)務依托結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)盈利能力提升,投行業(yè)務景氣度平平,自營業(yè)務依托投資規(guī)模擴張實現(xiàn)投資收益的提升,股票質(zhì)押業(yè)務信用減值損失或同比大幅減少。

我們預計,2021年券商業(yè)營業(yè)收入同比+13%,凈利潤同比+22%,ROE達到8%;上市券商的經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,凈利潤同比增速有望達到30%、ROE有望達到10%。

當前券商板塊市凈率(1.63倍)位于2016年以來的37%分位,但上市券商的全年ROE有望創(chuàng)2015年以來新高,基于PB-ROE估值框架,我們認為券商板塊市凈率與其盈利能力不匹配,市凈率有修復的空間。

建議投資者重點關(guān)注三類標的:一是具備財富管理核心競爭力的精品券商及相關(guān)機構(gòu);二是頭部券商;三是有并購重組意愿的券商。

【近一月券商ETF(512000)規(guī)模增長超31億元】

9月中旬以來,券商板塊連續(xù)回調(diào),截至目前,指數(shù)跌幅超10%,同期上證指數(shù)跌幅為4.22%。期間,資金不斷借道券商類ETF逢低布局。上交所數(shù)據(jù)顯示,券商ETF(512000)10月14日最新份額212.93億份,相比9月13日的184.89億份,期間規(guī)模增長28.04億份,以成交均價1.128元計算,合計凈流入31.63億元。

券商ETF(512000)同樣成為融資客青睞的投資工具。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示,截至10月14日,券商ETF融資余額達18.32億元,持續(xù)處于歷史高位,當日融資買入額達1.4億元,杠桿資金持續(xù)看多券商板塊。


【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975),中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日,發(fā)布于2013年7月15日,該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化,其回測歷史業(yè)績不預示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考,投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另,本文中的任何觀點、分析及預測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議,本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任?;鹜顿Y有風險,基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn),投資需謹慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款,不保證一定盈利,也不保證最低收益。