漢鐘精機(jī)(002158)
【資料圖】
投資要點(diǎn)
2023年中報(bào)：業(yè)績(jī)提速、受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)景氣高；期待2023年訂單+業(yè)績(jī)齊發(fā)力
1）業(yè)績(jī)超預(yù)期：2023上半年?duì)I收17.7億元，同比增長(zhǎng)29%；歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)48.6%。單Q2季度營(yíng)收10.8億元，同比提升39%；歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比提升61%。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：壓縮機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收9億元，同比增長(zhǎng)22%；真空泵業(yè)務(wù)營(yíng)收7.5億元，同比增長(zhǎng)45%。我們預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)入TOPCon電池的加速投產(chǎn)期，公司業(yè)績(jī)有望提速。
2）盈利能力提升：上半年毛利率38.4%、同比+4.2pct；凈利率20.7%，同比+2.7pct。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：壓縮機(jī)業(yè)務(wù)毛利率34.8%，同比+5pct；真空泵業(yè)務(wù)毛利率43.7%，同比+2pct。預(yù)計(jì)盈利能力的提升核心來(lái)自于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。
3）研發(fā)：0.96億元、同比增長(zhǎng)37%、占營(yíng)收比5.4%，持續(xù)加碼光伏+半導(dǎo)體真空泵。
4）訂單：二季度末合同負(fù)債1.83億元、同比降低8.6%；存貨10.4億元、同比增長(zhǎng)12.5%，預(yù)計(jì)下半年有望進(jìn)入發(fā)貨加速期。2023年為光伏TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)加速之年、公司為國(guó)內(nèi)光伏真空泵龍頭將充分受益。
漢鐘精機(jī)：壓縮機(jī)龍頭，光伏+半導(dǎo)體真空泵打開(kāi)成長(zhǎng)第二極
1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率達(dá)70-80%，綁定下游核心長(zhǎng)晶爐設(shè)備廠（晶盛、捷佳、微導(dǎo)等）+硅片/電池廠（隆基、中環(huán)、通威、天合、晶澳等）。公司在電池真空泵的TOPCon領(lǐng)域已批量出貨，HJT客戶測(cè)試中，受益行業(yè)技術(shù)迭代。
2）半導(dǎo)體真空泵：目前歐美日品牌占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)90%左右份額，進(jìn)口替代空間大。公司為螺桿式真空泵的龍頭，同時(shí)在多級(jí)魯式和旋片泵也有市場(chǎng)布局。芯片廠客戶：已通過(guò)部分國(guó)內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，并開(kāi)始批量提供真空泵產(chǎn)品，包括新擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和進(jìn)口品牌老舊真空泵的汰舊換新。設(shè)備廠客戶：已與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開(kāi)合作，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口品牌真空泵可期。
3）壓縮機(jī)：公司為國(guó)內(nèi)壓縮機(jī)設(shè)備龍頭，下游覆蓋商用中央空調(diào)用壓縮機(jī)、冷凍冷藏壓縮機(jī)、熱泵壓縮機(jī)、空氣壓縮機(jī)4大領(lǐng)域，受益宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至8.4/10.1/11.8億元，同比增長(zhǎng)30%/21%/16%，對(duì)應(yīng)PE為15/13/11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
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