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東鵬飲料(605499)老品穩(wěn)健新品強,利潤彈性體現管理水平

2023-04-23 11:35:03 來源:東鵬飲料

事件:

公司2022年營業(yè)收入85.05億元,同比增長21.89%;歸母凈利潤14.41億元,同比增長20.75%;扣非凈利潤為13.52億元,同比增長24.69%。2023年Q1營業(yè)收入24.91億元,同比增長24.14%;歸母凈利潤4.97億元,同比增長44.28%;扣非凈利潤為4.53億元,同比增長36.86%;表現超預期。


(資料圖片僅供參考)

業(yè)績增速穩(wěn)健,渠道和產品拓展加速

公司2022年銷售規(guī)模和效益保持穩(wěn)定增長,在中國能量飲料市場銷售額占比從23.4%升至26.6%,市占率不斷提升;同時公司結合自身品牌優(yōu)勢,與多個科研院合作持續(xù)研發(fā)新品、打造矩陣。疫情后消費逐漸復蘇,場景持續(xù)改善,23Q1動銷較好。華南地區(qū)氣溫升高,需求量大;華東地區(qū)加速拓展,搶占經銷商資源。新品方面,大咖開啟全國鋪貨,電解質水在華南地區(qū)動銷表現良好,后續(xù)有望跟隨進行全國推廣。

PET鎖價低位,費用管控帶來利潤彈性

22年毛利率42.33%,同比下降2.04pct,主要系大宗原材料聚酯切片和白砂糖價格上漲所致。銷售/管理費用率分別為17.04%/3%,同比下降2.57/0.61pct;凈利率16.94%,同比下降0.16pct。23Q1通過PET鎖價使毛利回升至43.53%,銷售/管理費用率分別為15.69%/3.25%,同比下降1.15/0.23pct;凈利率提升至19.96%,同增2.78pct,持續(xù)的費用管控帶來利潤彈性。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-25年收入分別為106.3/129.7/154.4億元(原預測23-24年為108.33/128.03億元),對應增速分別為24.9%/22.1%/19.0%(原預測23-24年為24.27%/18.18%),凈利潤分別為18.4/23.7/29.4億元(原預測23-24年為16.93/21.34億元),對應增速分別為27.5%/29.0%/24.0%(原預測23-24年為26.93%/26.03%),EPS分別為4.59/5.92/7.34元,對應當前PE為38/30/24x。東鵬作為能量飲料龍頭之一,市場份額有望繼續(xù)提升;“能量+”產品矩陣擴容有望打開長期增長空間。結合公司歷史估值、可比公司估值及絕對估值,我們給予公司23年46倍PE,目標價211.24元,上調為“買入”評級。

風險提示:消費恢復不及預期;成本上行;渠道擴張受阻;新品反饋不佳


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