港交所特??萍忌鲜幸?guī)則(即“18C章”)正式生效將滿一個月?!蹲C券日報》記者從多方采訪中了解到,已有特??萍脊緷撛谏暾埲碎_始咨詢投行和律所并著手準(zhǔn)備材料。不過,目前有意向通過18C章上市的企業(yè)大都處于咨詢階段,并未開始遞表。
(資料圖)
畢馬威中國資本市場合伙人鄧浩然在接受《證券日報》記者采訪時表示,“雖然已有不少相關(guān)企業(yè)在準(zhǔn)備材料,但市場仍需一定時間消化新制度?!?/p>
“并且除了滿足18C章的要求,還需要滿足中國證監(jiān)會的境內(nèi)企業(yè)境外上市備案新規(guī)。由此判斷,第一批通過18C章上市的企業(yè)最快下半年出現(xiàn)?!编嚭迫谎a充說。
“新規(guī)出臺后,首批申請企業(yè)還未遞表,預(yù)計仍需觀察一段時間?!币晃辉诟壑匈Y機構(gòu)人士對記者表示,目前新能源、元宇宙等領(lǐng)域企業(yè)均在咨詢相關(guān)18C章的問題。
三大量化指標(biāo)具備較高挑戰(zhàn)性
哪些特專科技公司將最先受益?鄧浩然認(rèn)為,從18C章的定位出發(fā),以預(yù)計市值為主要指標(biāo)而不是傳統(tǒng)的收入利潤指標(biāo),代表港交所制度更看重的是企業(yè)的未來增長潛力,因此更適合未商業(yè)化或者商業(yè)化路徑尚未明確的獨角獸企業(yè)。
從細分賽道來看,鄧浩然表示,“新能源、半導(dǎo)體、人工智能等行業(yè)呈現(xiàn)增長潛力,將受惠于18C章。同時,還要看18C章的具體指標(biāo),因為與其他主要市場的類似制度相比,18C章的特點是要求企業(yè)取得領(lǐng)航資深獨立投資者一定金額的投資。
“一些較受市場關(guān)注的細分熱門領(lǐng)域在尋找投資者方面相對會比較容易,相關(guān)企業(yè)在通過18C章上市時較有優(yōu)勢?!编嚭迫贿M一步解釋,由于關(guān)注冷門賽道的專業(yè)機構(gòu)投資者不會很多,如果要企業(yè)去尋找領(lǐng)航投資者可能會比較困難,或在一定程度上影響企業(yè)達到上市目標(biāo)。
在鄧浩然看來,市值門檻、研發(fā)投入程度以及領(lǐng)航資深獨立投資者的參與度,是18C章的三大核心要素。
“18C章為難以滿足現(xiàn)行主板盈利、收入、現(xiàn)金流等資格測試的公司,提供了一套在主板上市的新規(guī)則。”漢坤律師事務(wù)所律師李濤對《證券日報》記者表示,香港監(jiān)管機構(gòu)也考慮到了特專科技公司赴港上市面臨的其他問題,例如,未能成功商業(yè)化、與主板上市規(guī)則第18A章生物科技公司相比,產(chǎn)品通常無需經(jīng)主管當(dāng)局評估或批準(zhǔn)等。
不過,18C章對于投資人背書、研發(fā)開支占比及上市后的鎖定期都提出了更高的要求。李濤表示,對于上市前投資人的獨立性標(biāo)準(zhǔn)以及認(rèn)定“資深”的標(biāo)準(zhǔn),要求2名至5名領(lǐng)航資深獨立投資者的股比及投資金額等,18C章提出了更為嚴(yán)格的要求。
面對這一情況,有意向通過18C章上市的企業(yè)該如何應(yīng)對?在鄧浩然看來,在IPO之前,特專科技企業(yè)應(yīng)考慮有計劃地引入符合條件的投資人,以及合理安排IPO前融資的持股比例,確保在上市申請時不會因為達不到相關(guān)投資時間,人數(shù)和金額要求而延緩上市進程。
“公司每一輪IPO前融資所依據(jù)的估值應(yīng)反映公司合理價值?!编嚭迫槐硎荆^去每一輪融資依據(jù)的估值的不合理波動,都有可能產(chǎn)生企業(yè)為了達到高市值門檻而夸大企業(yè)的預(yù)期估值之嫌,成為企業(yè)申請上市的障礙。因此,企業(yè)進行融資時要充分認(rèn)識自身的客觀價值。
專家預(yù)計年內(nèi)至少5家企業(yè)通過18C章上市
談及年內(nèi)首批18C上市的數(shù)量,鄧浩然判斷,從現(xiàn)階段來看,通過18C章的第一批上市數(shù)目不會太多,初步估計全年會有5至10家企業(yè)通過18C章上市。
這一判斷來自于多方面因素的考量?!?8C章的定位比較高,以預(yù)計最低市值來說,已商業(yè)化企業(yè)60億港元、未商業(yè)化企業(yè)100億港元的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)是獨角獸級別,能滿足相關(guān)要求的企業(yè)不是很多?!痹卩嚭瓶磥恚硪魂P(guān)鍵因素在于,目前港股科技企業(yè)IPO的市場氛圍仍需提振,高科技企業(yè)的估值受到宏觀經(jīng)濟等因素影響出現(xiàn)價值重估,特別是利息估值模型中的重要參數(shù),美元持續(xù)加息令高科技企業(yè)的估值普遍出現(xiàn)一定程度的下滑,或?qū)?8C章第一批上市的數(shù)目有一定影響。
不在可接納領(lǐng)域名單的潛在申請人,可以先向港交所提交關(guān)于18C章的咨詢,就其是否可以被視為屬于特專科技行業(yè)可接納領(lǐng)域?qū)で蟊C苤笇?dǎo)。
對此,鄧浩然表示,這體現(xiàn)了規(guī)則的彈性,特??萍脊镜囊恍┵惖朗遣煌W儎拥?,因此面向市場的指引提供了一個方向,如果不在指引領(lǐng)域內(nèi)也可以向港交所說明其前沿科技?!翱傮w來說,18C章會令香港資本市場更具有吸引力。香港有望成為內(nèi)地企業(yè)去境外上市的首選目的地,新制度的改革將產(chǎn)生正面的作用?!?/p>
本報記者 朱寶琛 見習(xí)記者 毛藝融
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