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頭部酒企估值與價(jià)值“性價(jià)比”在凸顯 “漲價(jià)潮”來(lái)襲

2021-10-14 13:40:25 來(lái)源:證券市場(chǎng)紅周刊

10月13日,白酒股繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn),白酒板塊當(dāng)日市值“報(bào)收”5.07萬(wàn)億元,暴漲1800億,茅臺(tái)大漲3%,創(chuàng)近三個(gè)月新高,另有多只白酒股漲幅超過(guò)5%。白酒股重新崛起,與臨近年底,白酒開(kāi)啟新一輪“提價(jià)潮”不無(wú)關(guān)聯(lián)。

事實(shí)上,今年以來(lái),受估值壓力、風(fēng)格切換、成本壓制、消費(fèi)數(shù)據(jù)下滑等多重因素拖累,以白酒為首的消費(fèi)股年內(nèi)持續(xù)下跌。若從估值角度來(lái)看,多數(shù)頭部公司“縮水”3~4成。

接受《紅周刊》記者采訪的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,在經(jīng)歷持續(xù)“殺估值”,食品飲料頭部公司或已經(jīng)具備了較好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在或?qū)⒊霈F(xiàn)的白酒“提價(jià)潮”中,一線頭部白酒、次高端白酒都將呈現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

龍頭白酒“漲價(jià)”預(yù)期不斷升溫

10月13日,以白酒為代表的飲料制造板塊強(qiáng)勢(shì)崛起,其中白酒板塊表現(xiàn)搶眼,茅臺(tái)收盤報(bào)收1929.9元/股,盤中一度向2000元發(fā)起沖擊。

而早在十一節(jié)前(9月27日),茅臺(tái)股價(jià)盤中一度漲停,背后原因與新任董事長(zhǎng)“推進(jìn)營(yíng)銷體制和價(jià)格體系改革”有直接關(guān)聯(lián),茅臺(tái)提價(jià)預(yù)期升溫成為刺激股價(jià)反彈的重要導(dǎo)火索。二級(jí)市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)顯示,9月27日~10月13日,茅臺(tái)股價(jià)累計(jì)上漲14%,強(qiáng)勢(shì)跑贏同期大市。

多位接受采訪的機(jī)構(gòu)投資人向《紅周刊》記者表示,從丁雄軍股東會(huì)“首秀”表現(xiàn)來(lái)看,茅臺(tái)漲價(jià)預(yù)期也在不斷升溫,更有樂(lè)觀投資人預(yù)判,漲價(jià)有望在明年上半年落地。

事實(shí)上,水井坊、舍得等次高端白酒已在近期宣布產(chǎn)品提價(jià),白酒新一輪提價(jià)潮已經(jīng)“打響”。

9 月 30 日,水井坊下發(fā)兩份調(diào)價(jià)通知,一份是水井坊井臺(tái)全系列建議零售價(jià)上調(diào) 30元 /瓶,一份是水井坊臻釀八號(hào)全系列建議零售價(jià)上調(diào)20 元/瓶 。據(jù)悉,這是繼今年4月提價(jià)后,井臺(tái)和臻釀八號(hào)全系產(chǎn)品再度提價(jià)。

舍得的提價(jià)步調(diào)也在跟進(jìn)。據(jù)近日消息顯示,四川沱牌舍得營(yíng)銷有限公司(舍得酒業(yè)全資子公司)發(fā)布三則“關(guān)于調(diào)整品味舍得終端供貨價(jià)格的通知”。

通知內(nèi)容顯示,自2021年10月15日起,水晶舍得(含晶品舍得)終端供貨價(jià)格建議上調(diào)20元/瓶。品味舍得(第四代)和品味舍得(精華版)終端供貨價(jià)格建議上調(diào)20元/瓶。舍之道、舍之道(天道)、舍之道(地道)終端供貨價(jià)格建議上調(diào)10元/瓶。

受提價(jià)消息刺激,水井坊、舍得二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)均在近期迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。如水井坊,10月13日盤中一度漲停,自9 月 30 日~10月13日,股價(jià)累計(jì)上漲15%。

而白酒全行業(yè)的“提價(jià)潮”預(yù)期也在不斷升溫?!都t周刊》記者注意到,曾在9月8日迎駕貢酒的一次機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)議中,對(duì)于公司洞藏系列等產(chǎn)品的提價(jià)計(jì)劃,其表示,會(huì)綜合考慮產(chǎn)品成本、消費(fèi)升級(jí)等方面因素,結(jié)合部分產(chǎn)品價(jià)格低洼市場(chǎng),不排除對(duì)個(gè)別產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行適度調(diào)整,以保持整體區(qū)域價(jià)格平衡。

“我們主要根據(jù)市場(chǎng)的供需關(guān)系決定是否提價(jià),并且也會(huì)采取‘跟隨策略’,即當(dāng)茅臺(tái)、五糧液這類頭部白酒一旦提價(jià),我們也會(huì)跟隨調(diào)整。”《紅周刊》記者以投資人身份致電某白酒上市公司對(duì)方董秘辦相關(guān)人士表示。

“自2015年以來(lái),白酒一直在大的景氣周期當(dāng)中,主流白酒企業(yè)一直在間斷性的小幅提價(jià)。舍得、水井坊的提價(jià)更多是一個(gè)‘常規(guī)行為’。”獨(dú)立投資人馮維昭在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)如是認(rèn)為。

“從白酒目前的漲價(jià)現(xiàn)象來(lái)看,高端不敢任性漲、低檔漲不動(dòng)、中檔小幅度漲的特征非常明顯。白酒的高中低端對(duì)原材料成本的敏感性大不相同,對(duì)中高端的影響非常有限,但是對(duì)低端白酒影響較大,而低端白酒卻又市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更大,漲價(jià)反而不易。”財(cái)經(jīng)博主@阿貴龍門客棧向記者分析指出。

他補(bǔ)充說(shuō),舍得和水井坊提價(jià)的品種都是中檔或中檔偏上一點(diǎn)的酒,提價(jià)幅度較小,多為10元-30元。白酒雖然是一種商品,但是高端白酒早就已經(jīng)具有特定的社會(huì)文化屬性,其價(jià)格的變化也不得不考慮經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境。

整體而言,市場(chǎng)預(yù)期的白酒“提價(jià)”效應(yīng)在不斷放大。

頭部酒企估值與價(jià)值“性價(jià)比”在凸顯

在經(jīng)歷持續(xù)“殺估值”后,白酒頭部公司或已經(jīng)具備了較好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至10月13日收盤,申萬(wàn)白酒行業(yè)估值(TTM,下同)為48倍,相較于春節(jié)前(2月10日)71倍的估值高點(diǎn)下降32%。

從個(gè)股來(lái)看,目前,茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液等估值水平多在30~40倍,相較于年初普遍縮水3~4成。以茅臺(tái)為例,最新估值49倍,相較于春節(jié)前最后一個(gè)交易日(73倍)下降32%,山西汾酒估值下降最高為43%。(見(jiàn)附表)。

附表 白酒股春節(jié)前與最新交易日估值對(duì)比(部分)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

馮維昭表示,“對(duì)比2月份的估值高點(diǎn),對(duì)于頭部白酒企業(yè)來(lái)說(shuō),9月份更加合理,但目前仍處于相對(duì)的合理位置,并非貴到不可接受。”

對(duì)于“茅五瀘”三家頭部白酒龍頭,即使經(jīng)歷了2016-2017的估值回歸行情和2019-2020波瀾壯闊的大級(jí)別行情,從長(zhǎng)期估值來(lái)看,三家龍頭的估值仍處較合理位置。

悟空投資投研總裁江敬文在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示,白酒行業(yè)2015年見(jiàn)底后行業(yè)需求和價(jià)格體系均發(fā)生重塑,目前白酒整體仍處于集中度提升的趨勢(shì)中。其中高端白酒因體量已經(jīng)較大,且醬香酒有量增的限制,年均增速目前在10%~15%的水平。次高端和中檔白酒因?yàn)橛星佬略鲣佖浀募t利、區(qū)域化轉(zhuǎn)向全國(guó)化的紅利等增速相比高端白酒更快。

“由于高端白酒強(qiáng)大的品牌力鑄造了壁壘,增長(zhǎng)的確定性和穩(wěn)定性都會(huì)更優(yōu),業(yè)績(jī)波動(dòng)小,從長(zhǎng)期投資的角度可以獲得年化不錯(cuò)的回報(bào)。”他補(bǔ)充說(shuō)。

白酒周期性正弱化

成長(zhǎng)性不斷提升

但與此同時(shí),消費(fèi)數(shù)據(jù)的回落等宏觀不利因素,也增加了市場(chǎng)對(duì)白酒等消費(fèi)股的擔(dān)憂。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)顯示,8月份全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.43萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)2.5%,該增幅已降至年內(nèi)最低,而相較于7月下滑6%。華泰證券研究顯示,在9月阿里渠道中,白酒的全網(wǎng)銷售額為7.6億元,同比下降33%,銷量同比下滑38%,自4月開(kāi)始銷量延續(xù)同比下滑趨勢(shì)。

有券商人士向《紅周刊》記者直言,“今年以來(lái),消費(fèi)品多數(shù)在走下坡路,像傳統(tǒng)汽車、醬油、家電等等,包括白酒,這也是消費(fèi)能力不足的市場(chǎng)反應(yīng)。如果未來(lái)受經(jīng)濟(jì)下行壓力增加、失業(yè)加劇、消費(fèi)者的收入下降的影響,消費(fèi)品市場(chǎng)可能仍會(huì)進(jìn)一步萎縮。”

在@阿貴龍門客棧 看來(lái),“疫情對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響和沖擊,原材料也在持續(xù)上漲,通脹的現(xiàn)實(shí)與更加通脹的預(yù)期,都進(jìn)一步抑制消費(fèi)。”

但在馮維昭看來(lái),目前的消費(fèi)疲弱只是短期的現(xiàn)象,如果以長(zhǎng)遠(yuǎn)及宏觀角度來(lái)看,白酒具備的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性才是最重要的,其次是估值是否合理。如果從長(zhǎng)期角度來(lái)看,疊加消費(fèi)升級(jí)邏輯強(qiáng)化、行業(yè)集中度不斷提升等邏輯支撐,白酒行業(yè)的中長(zhǎng)期投資格局將有望進(jìn)一步優(yōu)化。

國(guó)泰君安消費(fèi)組組長(zhǎng)訾猛接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示,“整體來(lái)看,隨著經(jīng)濟(jì)從總量經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展階段,白酒行業(yè)也從總量發(fā)展階段走向結(jié)構(gòu)升級(jí)階段,量的增長(zhǎng)有限,而消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)的價(jià)格提升成為行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力,行業(yè)的增長(zhǎng)更加平穩(wěn),持續(xù)性更強(qiáng),周期性更弱。”

(文中提及個(gè)股僅為舉例分析,不做買賣建議。)