旗下?lián)碛?ldquo;花椒直播”和“六間房直播”兩大直播平臺(tái)的花房集團(tuán)，于10月25日向港交所遞交了招股說(shuō)明書，擬于港交所掛牌上市。
公開信息顯示，花房集團(tuán)專注于在線社交娛樂(lè)領(lǐng)域，擁有從直播到一系列多面音視頻社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品及服務(wù)的多元業(yè)務(wù)組合，旗下共有三大平臺(tái)，即移動(dòng)端旗艦產(chǎn)品花椒、PC端旗艦產(chǎn)品六間房(包括移動(dòng)端六間房直播、石榴直播及花房直播)以及在海外運(yùn)營(yíng)的HOLLA集團(tuán)旗下的國(guó)際產(chǎn)品。
目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)的直播平臺(tái)以游戲類直播為第一梯隊(duì)，主要為斗魚直播、虎牙直播和YY直播，其中虎牙和斗魚已于美股上市。而第二梯隊(duì)則是以秀場(chǎng)為主的泛娛樂(lè)直播，花椒直播、映客直播和六間房均屬此類。其中，映客直播已先行在港交所上市。
在營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，花房集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收維持著持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也從2019年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。不過(guò)，相較光鮮的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，花房集團(tuán)資金面緊張的現(xiàn)實(shí)是不容忽視的，自2019年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為正且達(dá)到4.47億元后，2020年又大幅下滑至1.86億元，這背后或與其人力成本持續(xù)居高不下有關(guān)。
收入類型單一，人力成本高企
花房集團(tuán)在招股書中稱，其幾乎所有的收入均來(lái)自于購(gòu)買及向主播打賞虛擬物品及購(gòu)買其他直播產(chǎn)品。這意味著，如果公司想要實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，大概率上只能著眼于用戶和主播數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)。
然而從上述兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，花房集團(tuán)的情況是不容樂(lè)觀的。截至2021年8月31日，花房集團(tuán)的注冊(cè)用戶雖然達(dá)到3.7億，但花椒直播報(bào)告期內(nèi)的月活用戶卻分別為4100萬(wàn)、2360萬(wàn)、2720萬(wàn)、2950萬(wàn)，這意味著三年時(shí)間花椒月活下降了1150萬(wàn)戶，2020年月活用戶僅為2018年的66%。
在主播數(shù)據(jù)上，平臺(tái)活躍度的下降則更為明顯。據(jù)Pingwest品玩報(bào)道，在2017花椒之夜頒獎(jiǎng)盛典上，花椒聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁于丹宣布，花椒用戶突破2億，用戶覆蓋500多座城市，月活接近4000萬(wàn)，活躍主播1500萬(wàn)，打賞流水超50億。但招股書卻稱，截至2021年8月31日，花椒注冊(cè)主播已經(jīng)下滑到1010萬(wàn)名，有20萬(wàn)名平均月活躍主播，如此的數(shù)據(jù)變化意味著，現(xiàn)有數(shù)據(jù)和 2017年宣稱的數(shù)據(jù)存在著至少三分之一的差距，而活躍主播差距即使考慮到宣傳需要，也是存在著相當(dāng)大的差別。
為了維持自己的主播，花房集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)付出的成本也是水漲船高。據(jù)招股書，公司絕大部分銷售成本是其直播服務(wù)與主播打賞的收益分成，這對(duì)花房集團(tuán)的成本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了直接影響。2018年~2021年1~8月，主播成本分別為14.87億元、19.20億元、24.46億元及19.56億元，分別占同期收益總額的74.6%、67.8%、66.4%和66.1%，如此的占比不可謂不高。
或正是對(duì)主播成本支出的居高不下，導(dǎo)致公司的盈利水平在報(bào)告期內(nèi)一直處于較低的水準(zhǔn)。僅從營(yíng)收數(shù)據(jù)看，公司在2018年~2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為人民幣19.93億、28.31億、36.84億，扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)方面，公司2018年虧損1.89億元，2019年、2020年分別實(shí)現(xiàn)盈利1.9億元和3.39億元，攤薄后凈資產(chǎn)收益率分別為-77.17%、5.45%和-74.83%。
大股東投資花房集團(tuán)遭遇重大浮虧
值得一提的是，若不考慮非經(jīng)常性損益影響，公司在2020年錄得虧損金額高達(dá)15.25億，從背后原因看，主要是公司對(duì)此前重組時(shí)的六間房進(jìn)行了大額商譽(yù)減值計(jì)提，而正因六間房資產(chǎn)的縮水，其大股東宋城演藝同樣在2020年年報(bào)中對(duì)花房集團(tuán)的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提了巨額減值準(zhǔn)備。
花房集團(tuán)和宋城演藝的關(guān)系要追溯到2018年。當(dāng)年6月，宋城演藝發(fā)布公告稱，旗下全資子公司北京六間房科技有限公司與花椒直播的運(yùn)營(yíng)主體北京密境和風(fēng)科技有限公司進(jìn)行重組。
此次重組，六間房作價(jià)34億元人民幣，花椒直播作價(jià)51億。重組后，花房集團(tuán)投前估值不低于85億元。截至目前，宋城演藝在花房集團(tuán)中的持股比例為37.06%。六間房成立于2006年，宋城演藝在2015年以26億元人民幣價(jià)格收購(gòu)了其100%股權(quán)。
從重組前后的估值變化看，在重組之初，宋城演藝在六間房上的股權(quán)投資是有一定浮盈的。然而時(shí)隔三年后，宋城演藝2020年報(bào)卻顯示，根據(jù)宋城演藝對(duì)花房集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資所做的減值測(cè)試來(lái)看，其賬面價(jià)值已經(jīng)縮水為34.4億元，可收回金額為15.78億元，因而對(duì)這筆長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提了超過(guò)10億元的減值準(zhǔn)備。
也正是此次巨額計(jì)提，上市十年有余的宋城演藝出現(xiàn)了上市以來(lái)的第一次虧損，虧損金額高達(dá)17.52億元。宋城演藝在年報(bào)中表示，自2020年后，北京花房科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不再納入母公司的合并范圍內(nèi)。
行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)
成長(zhǎng)空間或有限
重組后的花房業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，從行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，并不能完全歸咎于自身的。相對(duì)于斗魚、虎牙等第一梯隊(duì)的游戲直播平臺(tái)，由于花房集團(tuán)的定位屬于以秀場(chǎng)直播為主的泛娛樂(lè)直播，其在直播內(nèi)容深度和廣度方面天生就要弱于有獨(dú)家游戲內(nèi)容直播的游戲直播平臺(tái)，也不存在明顯的不可替代性。
而這個(gè)弱點(diǎn)在短視頻平臺(tái)出現(xiàn)之后就更為明顯?？焓帧⒍兑舻榷桃曨l平臺(tái)的興起，不但搶走了直播平臺(tái)用戶的時(shí)間，而后直播功能的更新對(duì)花椒和六間房而言更是替代關(guān)系而非互補(bǔ)關(guān)系，這進(jìn)一步加快了花房集團(tuán)旗下產(chǎn)品用戶的流失速度。
僅就用戶數(shù)量來(lái)看，截至8月31日，公司累計(jì)約有3.72億注冊(cè)用戶。同期平均活躍用戶只有5990萬(wàn)名。換言之，活躍用戶數(shù)量?jī)H占整體用戶的六分之一，這根本無(wú)法與月活上億的短視頻平臺(tái)相抗衡。
即便如此，花房對(duì)于這部分活躍用戶似乎也并沒(méi)有善加對(duì)待，據(jù)新浪旗下黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)，在其上存在的72條投訴中，多數(shù)為充值未到賬，無(wú)故封號(hào)等理由，而回復(fù)數(shù)量與處理數(shù)量均為0，很顯然，這些用戶是在官方客服未能妥善處理之后才到第三方平臺(tái)投訴的。由此觀之，花房集團(tuán)對(duì)于其用戶的售后服務(wù)仍存在一定的欠缺。
當(dāng)然，這也并不意味著花房集團(tuán)就毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。今年前8個(gè)月，花椒和六間房付費(fèi)用戶的留存率分別為78.8%和66.1%，這是很高比例的付費(fèi)用戶留存率。但這種高留存率，很大程度上是依賴打“擦邊球”的方式獲得的。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2020年到2021年間，花房集團(tuán)共收到過(guò)三次行政處罰決定書。而其緣由均為旗下直播平臺(tái)“低俗直播”或打色情“擦邊球”行為。而隨著國(guó)家對(duì)于直播行業(yè)的相關(guān)法規(guī)不斷出臺(tái)，這方面受到的監(jiān)管會(huì)日漸趨嚴(yán)。而這類事件在以秀場(chǎng)直播為主的六間房和花椒等平臺(tái)發(fā)生在所難免。在此前提之下，花房集團(tuán)的業(yè)務(wù)因直播內(nèi)容導(dǎo)致的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，亦將成為制約其成長(zhǎng)性的重要因素。
附圖 花房集團(tuán)所受行政處罰情況
圖源：天眼查專業(yè)版
