8 月 4 日報道，今天，芯片設計公司上海復旦微電子集團股份有限公司(以下簡稱“復旦微電”，股票代碼：688385)以發(fā)行價 6.23 元/股正式科創(chuàng)板上市。
復旦微電開盤漲勢喜人。今日 10 點 18 分，其股價較發(fā)行價上漲接近 800%，隨后開始回落。截至發(fā)稿時間，復旦微電最新股價為 52.14 元，總市值為 424.68 億元。
復旦微電主營業(yè)務為超大規(guī)模集成電路的設計、開發(fā)和測試，其主要產(chǎn)品有安全與識別芯片、非會發(fā)存儲器、智能電表芯片、FPGA 芯片和集成電路測試服務等。2018 年，復旦微率先推出了基于 28nm 工藝的億門級 FPGA 產(chǎn)品，填補了國產(chǎn)高端 FPGA 的空白。
復旦微電成立于 1998 年。2000 年，復旦微電就在中國香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，是內地最早的集成電路設計上市公司。2014 年，復旦微電又由中國香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板轉至聯(lián)交所主板交易，股份代號為“1385”。
報告期內，復旦微電營收呈增長趨勢，其 2020 年營收為 16.9 億元。
本次 IPO，復旦微電計劃募資 6 億元，發(fā)行不超過 12255.00 萬股，將分別用于可編程片上系統(tǒng)芯片研發(fā)既產(chǎn)業(yè)化和發(fā)展與科技儲備資金 2 個項目。
▲ 復旦微電募資方向與使用安排(來源：復旦微電招股書)
根據(jù)招股書，復旦微電的股權結構較為分散，不存在控股股東及實際控制人，其第一大和第二大股東背后的實際控制人分別為上海市國資委和教育部。
▲ 復旦微電股權結構圖(來源：復旦微電招股書)
01. 單年營收超 16 億，格芯為最大晶圓供應商
從整體營收來看，復旦微電 2018 年-2020 年各期營收分別為 14.13 億元、14.56 億元和 16.90 億元。
凈利潤方面，復旦微電 2019 年凈利潤為負，其 2018 年、2019 年和 2020 年凈利潤分別為 1.28 億元、-1.50 億元和 1.60 億元。招股書顯示，2019 年復旦微電的凈利潤為負原因為市場競爭加劇下，其綜合毛利率下降、研發(fā)投入增加、存貨跌價準備增加等因素的影響。2020 年，因為存儲芯片市場價格回升、金融 IC 卡市場企穩(wěn)等因素，復旦微電凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。
▲ 復旦微電 2018 年-2020 年營收及凈利潤變化
值得注意的是，招股書顯示，報告期內，復旦微電計入當期損益的政府補助金額分別為 1.14 億元、9611.79 萬元和 1.12 億元，對其業(yè)績影響較大。
復旦微電的產(chǎn)品主要有產(chǎn)品有安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、智能電表芯片、FPGA 芯片和集成電路測試服務等，其中安全與識別芯片和非揮發(fā)存儲器為主要的收入來源，2020 年這兩項產(chǎn)品收入占復旦微電總營收的 66.97%。
▲ 復旦微電 2018 年-2020 年各產(chǎn)品營收占比
而在毛利率方面，復旦微電 2018 年、2019 年和 2020 年綜合毛利率分別為 46.62%、39.46% 和 45.96%，其整體毛利率高于同行業(yè)平均水平。
▲ 復旦微電與行業(yè)其他廠商毛利率對比(來源：復旦微電招股書)
具體到客戶，復旦微電 2020 年前五大客戶中，除了南京飛騰電子科技有限公司為經(jīng)銷客戶外，其他四大客戶在招股書中都以字母表示且為直銷客戶。其中客戶 B 在報告期內一直為復旦微電的第一大客戶。
▲ 復旦微電報告期內前五大客戶(來源：復旦微電招股書)
而在最終客戶方面，復旦微電的產(chǎn)品已進入手機、通訊、家電、藍牙、汽車等知名廠商的供應鏈，其知名最終客戶有 LG、vivo、OPPO、聯(lián)想、三星、美的、戴爾、格爾、寧德時代等。
▲ 復旦微電知名最終客戶(來源：復旦微電招股書)
由于復旦微電采用 Fabless(無晶圓廠)模式，其原材料采購項目主要為晶圓和封裝測試服務。
報告期內，復旦微電的晶圓供應商主要為格芯、華虹、中芯國際和臺積電 4 家，其中格芯一直是復旦微電最主要的晶圓供應商。而復旦微電主要的封測供應商則為長電科技。
▲ 復旦微電報告期內前五大供應商(來源：復旦微電招股書)
02. 正在研發(fā) 14/16nm FPGA 芯片，171 項發(fā)明專利
由于復旦微電產(chǎn)品線較為豐富，其既需要面對恩智浦、意法半導體和賽靈思等國際巨頭的競爭，也需要面對紫光國微、兆易創(chuàng)新、聚沉股份、國民技術等國內企業(yè)的競爭。
相比恩智浦、意法半導體和賽靈思等國際半導體巨頭，復旦微電在經(jīng)營規(guī)模和技術上都存在一定差距。以 FPGA 領域為例，賽靈思 FPGA 芯片已發(fā)布 7nm 制程產(chǎn)品，其 16nm 制程產(chǎn)品門規(guī)模為 10 億門級，28nm 產(chǎn)品為億門級。相比之下，復旦微電 FPGA 產(chǎn)品制程主要為 65nm 和 28nm，目前正在研發(fā) 14/16nm 制程產(chǎn)品;而其 65nm 產(chǎn)品門規(guī)模為千萬門級，28nm 產(chǎn)品則為億門級。
和國內企業(yè)相比，復旦微電產(chǎn)品線較為豐富，在營收規(guī)模上處于前列。
▲ 復旦微電與可比競爭公司營收規(guī)模對比(來源：復旦微電招股書)
2018 年-2020 年，復旦微電研發(fā)投入分別為 4.43 億元、5.50 億元和 5.29 億元，占營收比例分別為 31.13%、37.35% 和 31.31%。
在這樣的研發(fā)投入下，復旦微電共擁有境內發(fā)明專利 171 項、境內實用新型專利 7 項、外觀設計專利 9 項、集成電路布圖設計登記證書 160 項和軟件著作權 225 項。
根據(jù)招股書，截至 2020 年 12 月 31 日，復旦微電研發(fā)人員共有 847 人，占員工總數(shù)的 58.45%，核心技術人員 5 人，包括復旦微執(zhí)行董事及副總經(jīng)理俞軍、執(zhí)行董事及總工程師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業(yè)部經(jīng)理及產(chǎn)品總監(jiān)孟祥旺、安全實驗室主任王立輝。
核心技術人員中，俞軍、程君俠、沈磊均來自復旦大學專用集成電路與系統(tǒng)國家重點實驗室，擁有豐富的學術背景和研發(fā)經(jīng)驗。
孟祥旺則擁有清華大學精密儀器與機械學系光學工程碩士學位和美國亞利桑那州立大學凱瑞商學院工商管理碩士學位，2002 年加入復旦微電，曾擔任硬件工程師、項目負責人等職位，現(xiàn)為產(chǎn)品總監(jiān)、電力電子事業(yè)部經(jīng)理。
王立輝則為中科院上海技術物理研究所電子科學與技術博士，2010 年加入復旦微電，現(xiàn)為安全實驗室主任。
03. 上海市國資委、教育部合計持股超 30%，董事長、總經(jīng)理具為復旦出身
復旦微電的第一大股東為復旦復控，復旦復控的持股比例為 15.78%，其實際控制人為上海市國資委。第二大股東則是復旦高技術，持有復旦微電 15.37% 的股份，實際控制人為教育部。上海政本則為第三大股東，所占復旦微電股份比例為 7.51%。
此外，由于上海政本和上海年錦的執(zhí)行事務合伙人均為上海微電，其總計持股比例為 9.62%;上海圣壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越均為復旦微電員工持股平臺，其執(zhí)行事務合伙人為上海煜冀企業(yè)管理咨詢有限公司，系一致行動人，合計持股比例為 5.07%。
▲ 復旦微電股東名單(來源：復旦微電招股書)
復旦微電自然人持股比例最高的則是復旦微電董事長蔣國興和總經(jīng)理施雷，2 人分別持有 0.88% 的公司股份。
蔣國興和施雷都出自復旦大學。其中，蔣國興曾任中國香港華?？萍加邢薰緢?zhí)行經(jīng)理、復旦大學產(chǎn)業(yè)化與校產(chǎn)管理辦公室主任和上海復旦復華科技股份有限公司副董事長兼總經(jīng)理等職;1998 年 7 月，蔣國興加入復旦微電，現(xiàn)任董事長、執(zhí)行董事，同時兼任復旦高技術董事長。
施雷則曾在上海市農業(yè)投資總公司、上海太平洋商務信托公司、上海市商業(yè)投資公司任職;1998 年，施雷加入復旦微電，現(xiàn)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理，同時也是科技園創(chuàng)投董事。
04. 結語：政府補助資金較高，投資需謹慎
復旦微電作為復旦系企業(yè)，不僅復旦大學間接持有其股份，其相當數(shù)量的高管和核心技術人員也出身復旦大學。如今，復旦微電成功在科創(chuàng)板上市，或許能夠提升其經(jīng)營規(guī)模，縮小和恩智浦、意法半導體、賽靈思等國際巨頭之間的差距。
但同時，復旦微電的產(chǎn)品線較多，凈利潤波動較大，也有相當一部分資金來自于政府補貼，值得投資者警惕。
