“牛市旗手”券商股在6月25日大放異彩，其中，最為搶眼的是互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富，其市值已反超原來(lái)的第一名中信證券。那么，券商的強(qiáng)勢(shì)反攻是否代表了自3月9日(年內(nèi)低點(diǎn))以來(lái)的市場(chǎng)震蕩整理的結(jié)束，以及普漲行情到來(lái)?
多家機(jī)構(gòu)人士在近期的演講中表示，核心資產(chǎn)與妖股引領(lǐng)行情的現(xiàn)象顯示，市場(chǎng)現(xiàn)在不缺錢，流動(dòng)性預(yù)期收緊的擔(dān)憂已經(jīng)被消化。市場(chǎng)大概率繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)牛行情，且資金更愿意流向核心資產(chǎn)。
券商市值重新排序
東方財(cái)富反超“老大哥”
6月25日，券商板塊領(lǐng)漲兩市。據(jù)《紅周刊》記者梳理，滬指收漲1.15%，而同期券商Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)收漲3.28%，約是前者漲幅的三倍。其中，券商板塊不僅50只成份股全部收漲，中銀證券、錦龍股份、財(cái)達(dá)證券更是觸及漲停。此外，東方財(cái)富、國(guó)聯(lián)證券、中金公司等多只個(gè)股的漲幅均在5%以上(見(jiàn)圖1)。
圖1 6月25日券商漲幅前十
圖片來(lái)源：Wind
分析來(lái)看，市場(chǎng)情緒升溫或是主要原因。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自6月18日至6月25日，滬深兩市的成交額已連續(xù)六個(gè)交易日達(dá)到萬(wàn)億，而市場(chǎng)交易活躍的最直接受益者就是券商。
不過(guò)，券商的市值表現(xiàn)已經(jīng)重新排序。據(jù)記者梳理，截至6月25日收盤，東方財(cái)富的市值為3379.79億元，是所有上市券商中市值最大的，其次是中信證券，市值為3297.62億元。這意味著，東方財(cái)富已反超長(zhǎng)期位居市值“老大哥”的中信證券。
作為互聯(lián)網(wǎng)券商標(biāo)的，東方財(cái)富最近兩年的成長(zhǎng)性越發(fā)突出。以總資產(chǎn)為例，據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在2019年?yáng)|方財(cái)富的總資產(chǎn)427.52億元，到去年變?yōu)?02.17億元，同比增長(zhǎng)87.63%。其總資產(chǎn)排名也由第38位躍升至第22位，是所有券商中排名增長(zhǎng)最快的。正是基于東方財(cái)富看得見(jiàn)的成長(zhǎng)性，雪球投資董事長(zhǎng)李昌民表示，“未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭的市值極有可能是目前最大兩家券商市值的總和。”
同時(shí)，各路主力資金也在增加對(duì)東方財(cái)富的配置。以公募基金為例，截至今年一季度末，從“持有基金數(shù)”、“持有公司家數(shù)”和“持股總量”等多個(gè)指標(biāo)來(lái)看，東方財(cái)富均排名第一，遠(yuǎn)超排名第二的中信證券。如持有東方財(cái)富的基金數(shù)有348只，而中信證券僅有159只，領(lǐng)先一倍(見(jiàn)表1)。
表1 今年一季度末公募重倉(cāng)前十的券商
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
接下來(lái)是普漲?
一般而言，券商被稱為“牛市旗手”，同時(shí)也是牛市的例菜，如今券商的反攻是否意味著普漲行情開(kāi)始?
若僅從估值角度來(lái)看，據(jù)記者梳理，目前滬指的市盈率(TTM)為14.53倍，而其10年以來(lái)的中位線為13.19倍。也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)目前的小幅反彈，滬指已處于其歷史估值水平的上軌。
對(duì)此，此前接受《紅周刊》記者采訪的盤京投資基金經(jīng)理兼管理合伙人陳勤表示，A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和資源配置功能相比2015年之前已得到了很好的改善和加強(qiáng)，逐步形成了“良幣驅(qū)逐劣幣”的氛圍，而且在中國(guó)資本市場(chǎng)的底層資產(chǎn)得到加強(qiáng)的背景下，整個(gè)資本市場(chǎng)的盈利水平和估值中樞都將得到提升。
海通證券荀玉根也有相似觀點(diǎn)，其在近期的中期策略會(huì)上表示，雖然短期來(lái)看，目前A股的估值略為偏貴，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股估值中樞還有望上移。因?yàn)橐环矫?，中?guó)經(jīng)濟(jì)正步入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，在5G、新能源技術(shù)等領(lǐng)域已取得一定優(yōu)勢(shì)，以智能制造為代表的高附加值制造業(yè)正快速崛起;另一方面，在利率下行的同時(shí)，中國(guó)居民資產(chǎn)配置也在轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)。所以，他認(rèn)為，本輪盈利回升周期在時(shí)間和空間上都沒(méi)走完。
上述觀點(diǎn)認(rèn)為，推動(dòng)市場(chǎng)估值中樞上移的依然是核心資產(chǎn)。據(jù)記者梳理，從3月9日至6月25日，滬指累計(jì)收漲5.44%，其中有1760只個(gè)股(剔除次新股)跑贏大盤、103只個(gè)股在本周(6月21日-6月25日)創(chuàng)出新高。如Wind“茅指數(shù)”，其41只成份股中有11只漲幅超過(guò)30%，其中通策醫(yī)療漲幅約為 95%，片仔癀漲幅約為 75%，通策醫(yī)療、片仔癀、寧德時(shí)代、藥明康德四家公司更是在本周均創(chuàng)出歷史新高。妖股也是如此，*ST永林等均漲幅超過(guò)100%(見(jiàn)表2)。
表2 漲幅前十的ST股
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
但需要注意的是，很少有機(jī)構(gòu)資金參與妖股機(jī)會(huì)。如*ST永林，截至今年一季度末，并未進(jìn)入公募基金的重倉(cāng)股名單，同時(shí)其前十大流通股東名單顯示，也沒(méi)有私募基金出現(xiàn)。而且*ST永林的最新機(jī)構(gòu)持股占比也極低，僅為14.47%。
圖2 *ST永林機(jī)構(gòu)持股占比一覽
圖片來(lái)源：Wind
相反，核心資產(chǎn)才是市場(chǎng)投資的主流，如整體來(lái)看，市值前200位的公司占A股總市值的比重正在不斷上升。據(jù)記者梳理，在去年第一季度末、第二季度末、第三季度末、第四季度末和今年第一季度末，市值前200位的公司占A股總市值的比重分別為51.93%、50.81%、51.22%、54.55%和54.65%。
(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
