近期,市場上關于A股“茶葉第一股”將花落誰家的討論不絕于耳,在調查過程中,《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn),在幾家申報IPO的公司中,中國茶葉目前正在試水零售業(yè)務,其門店售賣的綠茶、黑茶等產品打折力度很大,但新式茶飲產品目前還處于展示狀態(tài)暫不公開售賣。
記者在與相關人士溝通時了解到,新式茶飲產品暫緩銷售很可能與實控人中糧集團旗下代理的可口可樂業(yè)務有關,IPO申報期,為避免外界過多的猜疑,很可能暫緩推出這一新業(yè)務。
此外,記者發(fā)現(xiàn),中國茶葉招股書披露的信息還存在多處異常,譬如員工薪酬在不同報表下出入較大;此次IPO募資投向之一是普洱茶新增產能,但公司的普洱茶采購數(shù)量和價格卻存在諸多蹊蹺,其對外和對關聯(lián)公司的采購價格有較大差異。
新式茶飲業(yè)務延遲上架
在招股書中,中國茶葉表示,規(guī)劃期內將實現(xiàn)全門店升級為新零售門店。而事實上,記者在調查過程中也發(fā)現(xiàn),中國茶葉也確實在積極拓展零售和新式茶飲業(yè)務,通過各大地圖導航軟件可查詢到的北京地區(qū)中國茶葉門店,可發(fā)現(xiàn)有數(shù)家門店名稱后面就標注體驗館或新零售體驗館一說。
譬如在北京朝外大街的中糧福臨門大廈附近,就新開張了一家旗艦店(中國茶葉新零售體驗館)。此前這里是一家健身房,該門店開張僅兩個來月?!都t周刊》記者注意到,上下午門店的客人并不多。
圖片來源:《紅周刊》記者拍攝
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn),該門店的優(yōu)惠力度是很大的。據(jù)店員介紹,“綠茶、黑茶,買二送一。另外買任何茶葉都贈一包調味茶”。普洱茶的價格普遍貴很多,有茶餅重量不足500克,價格在萬元以上。不過,該員工推薦了一款相對有性價比的普洱茶產品,全價2000多元,“但實際買的話,打折力度也比較大”。
調查過程中,記者發(fā)現(xiàn),中國茶葉亦開發(fā)了不少新式茶飲產品,比如冰激凌、果茶、奶茶、奶蓋系列,價格與喜茶差不多,其中雙色冰激凌9.9元/支,浪漫葡萄芝士35元/杯,焦香普洱奶茶30元/杯。有意思的是,目前上述產品只做展示,并不售賣。這是什么原因?
圖片來源:《紅周刊》記者拍攝
經(jīng)記者咨詢,這一策略可能與公司實控人有關。中國茶葉的實控人為中糧集團,而中糧又是可口可樂在國內的主要合作伙伴,旗下的中糧可口可樂公司負責可口可樂在中國的裝瓶工作?;蛟S是為了避免在IPO申報期間出現(xiàn)一些不必要的麻煩,特意低調處理新零售業(yè)務。事實上,從招股書披露的有關業(yè)務發(fā)展目標來看,也僅只有一句:“公司將不斷優(yōu)化渠道結構和布局,增加對門店渠道和電商渠道的資源投入,在規(guī)劃期內爭取實現(xiàn)全部門店升級為新零售門店,重點布局華北、華東、華中及華南區(qū)域市場。”此外,并無其它內容。
對于公司推出的新式茶飲產品,記者在咨詢中了解到,“待公司上市后才會正式售賣這些產品”。
預期最快7月或過會
近年來,我國茶葉生產平穩(wěn)發(fā)展,茶類結構持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會等機構發(fā)布的2019年統(tǒng)計數(shù)據(jù):當年全國茶園總面積同比增加近202.3萬畝,增長率為4.6%;全國干毛茶產量為279.34萬噸,比上年增加17.74萬噸,增幅為6.78%。在產量增長的同時,我國茶類結構變化較小。另據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計,2019年綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶產量分別為177.29萬噸、37.81萬噸、30.72萬噸、27.58萬噸、4.97萬噸和0.97萬噸,占比分別為63.47%、13.54%、11.00%、9.87%、1.78%和0.35%。其中,綠茶、烏龍茶產量占比較去年有所下降,白茶、黃茶產量增長較快,較上年分別增加47.41%、22.56%。
因我國茶葉行業(yè)集中度低,企業(yè)數(shù)量多而分散,以中小、私營企業(yè)為主,達到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷售全產業(yè)鏈的品牌企業(yè)較少,而上市的企業(yè)則更少。目前來看,在港上市的茶企有天福(06868.HK)、龍潤茶(02898.HK)、坪山茶業(yè)(00364.HK)三家公司,其中坪山茶業(yè)在上市后高調轉型區(qū)塊鏈概念,改名區(qū)塊鏈集團,如今總市值僅1億港元;龍潤茶營收也萎縮明顯,最近4年的業(yè)績持續(xù)虧損,股價跌成了仙股。唯有天福表現(xiàn)尚可,2017年以來股價漲幅超兩倍,但總市值仍不足百億港元。
相較在香港上市茶企,A股市場至今還尚未有一家茶企類上市公司,目前處在申報階段的僅有中國茶葉和另一家茶企。
那么,中國茶葉何時能上市呢?對此,中糧集團旗下員工樂觀地表示,“中國茶葉最快7月份就能過會”。
員工收入數(shù)據(jù)存在異常
在查看中國茶葉招股書時,《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)該公司對于員工薪酬數(shù)據(jù)的披露是存在一定瑕疵的。
譬如,該公司披露的2017~2020年上半年的研發(fā)技術人員薪酬均值分別是17.89萬元、17.55萬元、19.35萬元、8.47萬元,研發(fā)技術人員數(shù)量由期初的237人增至期末的282人。若以2017年的研發(fā)技術人員的人均薪酬為基數(shù),計算得知當年研發(fā)技術人員年的總薪酬應為17.89×237=4240萬元,而當年“研發(fā)費用中的薪酬”卻僅為1087萬元;2019年,研發(fā)技術人員平均薪酬×員工人數(shù)=5224萬元,但2019年“研發(fā)費用中的薪酬”卻僅有1645萬元。
同樣,在管理人員的年度總薪酬上,2019年管理人員為506人、人均薪酬18.83萬元,全年總薪酬9528萬元,但2019年的“管理費用中的薪酬”卻顯示為13109萬元。
當然,若依據(jù)“員工人數(shù)×員工平均薪酬”計算出的年度總薪酬數(shù)據(jù)和“銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/生產成本”中的薪酬,銷售人員和生產人員的費用差別卻是不大的。譬如,2019年生產人員為925人、人均薪酬8.34萬元,全年總薪酬7714萬元,而當年生產成本中的薪酬為7715萬元;當年銷售人員576人、人均薪酬15.43萬元,全年總薪酬8888萬元,而當年銷售費用中的薪酬為8890萬元。
那么,為何研發(fā)技術人員和管理人員的年度總薪酬從不同口徑能出現(xiàn)不同結果?哪一個數(shù)據(jù)才是真實可信的?對于這點,需要公司解釋。
募投項目欠缺合理性
招股書披露,相比營收,中國茶葉的存貨增速明顯更快。2017~2020年上半年,公司的總營收分別為12.29億、14.9億、16.34億、7.71億,對應期末存貨卻從6.6億增至9.4億,占總資產的比例也從期初的38.3%一路增至期末的45.6%。
存貨增長過快,也拉低了存貨周轉率。據(jù)招股書,2017年底~2020年6月底,中古茶葉的存貨周轉率從1.23下降至0.49。對于自己高企的存貨,中國茶葉在招股書中坦言,“公司存貨規(guī)模呈快速增長趨勢,一定程度上增加了公司的存貨跌價風險和資金占用壓力。如果未來茶葉市場需求發(fā)生重大不利變化,可能導致公司存貨的可變現(xiàn)凈值降低,公司將面臨存貨跌價損失的風險,從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產生不利影響”。
存貨大幅增加或與其普洱茶存貨持續(xù)增長有關。記者了解到,在符合標準的貯存條件下,普洱茶可長期保存,適當?shù)拇尕浺?guī)模也有利于普洱茶企業(yè)降低自然和其后變化導致的風險,但持續(xù)大量增長,過高的存貨也會一定程度上擠占了公司的流動資金,導致資金周轉存在壓力。
有意思的是,或是中國茶葉覺得普洱茶是未來茶文化的中心,其仍覺得現(xiàn)有普洱茶加工產能不足,尋求擴張普洱茶的生產規(guī)模。招股書披露,此次募集資金中擬劃撥2.9億元投向云南普洱茶產能建設項目,完善普洱茶的自有產業(yè)基地、提高產能。
需要注意的是,對于普洱茶,近幾年中國茶葉的采購規(guī)模是明顯下滑的。2017年,公司采購了2678萬元的普洱茶,2018年采購了271萬元,2019年僅采購了33萬元,2020年上半年干脆沒有公布普洱茶的采購金額。相較普洱茶采購的下滑,同期綠茶的采購規(guī)模卻是有所上升的。對此,發(fā)行人解釋稱,公司近幾年調整了采購策略,對外采購轉向綠茶、調味茶等產品。
此外,值得一提的是,與同行業(yè)相關公司對比,中國茶葉的普洱茶毛利率還是偏低的。如在2017~2020年上半年期間,中國茶葉的普洱茶毛利率分別為39.94%、42.89%、45.89%、41.16%,而瀾滄古茶同期的普洱茶毛利率分別為66.49%、65.77%、63.49%、75.81%,八馬茶葉的普洱茶產品毛利率也在60%以上。
換言之,中國茶葉此次IPO募資投向普洱茶是否有必要性,是需要企業(yè)做出進一步解釋的。
另外,中國茶葉對外和對內采購的普洱茶數(shù)據(jù)也不匹配。2017~2019年,中國茶葉對外采購的普洱茶單價為10.63萬元/噸、19.36萬元/噸、8.19萬元/噸,采購價格波動明顯。而從關聯(lián)公司云南茶廠采購普洱茶的價格卻是一路下行,且價格極度偏低。據(jù)招股書,2017~2020上半年,發(fā)行人從云南茶廠采購的普洱茶單位成本為5.15萬元/噸、2.79萬元/噸、2.13萬元/噸、1.83萬元/噸。其中,2018年從云南茶廠采購的普洱茶價格僅為外采的1/7。
雖然對于如此懸殊的價格差距,招股書解釋為“向云南茶廠采購的普洱茶均為較低檔次的茶葉,其整體價格偏低”。但問題在于,在對外銷售過程中,消費者購買的普洱茶有多少是公司高價采購來的,又有多少是關聯(lián)公司提供的呢?銷售過程中是否存在以次充好、存在欺詐消費者的可能性呢?對于所售茶葉品質好壞,誰來做信譽背書?