機構普遍認為，中國宏觀經濟韌性仍在，市場最為關心的通脹與信用收縮逐漸走向確定。配置方面，成長板塊被普遍看好，有望再唱重頭戲。
2021年即將步入下半場，站在新的投資起點，未來中國經濟形勢和A股市場整體走勢如何，下半年哪些行業(yè)或者領域更有機會?梳理近期密集發(fā)布的券商和基金觀點發(fā)現(xiàn)，機構普遍認為，中國宏觀經濟韌性仍在，市場最為關心的通脹與信用收縮逐漸走向確定。配置方面，成長板塊被普遍看好，有望再唱重頭戲。
經濟延續(xù)復蘇勢頭
國盛證券研究稱，下半年經濟總體環(huán)境不差，宏觀基本面韌性仍在，考慮到全年貿易預期回暖，外需景氣仍會保持;內部制造業(yè)投資在盈利、需求改善拉動下有望繼續(xù)發(fā)力;服務型消費改善尚有很大的空間，而財政后置下基建支出也存在加碼空間。
中泰證券宏觀首席分析師陳興指出，一方面，在居民加杠桿行為存在約束的情況下，地產銷售疲態(tài)已現(xiàn)，地產投資存在下行壓力;另一方面，在居民收入改善疊加疫苗接種加速推進的情況下，我國消費或迎來顯著改善，制造業(yè)投資將因此受益。
中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，需要辯證看待2021年以來的經濟表現(xiàn)。盡管我國各項經濟指標均錄得較高增速，但是不平衡現(xiàn)象依然存在，經濟內生動力尚未恢復到疫情前狀態(tài)。
多家機構均認為，貨幣政策“穩(wěn)健”基調預計不變。光大證券研究表示，總量上來看，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健，當前的信貸政策及資金環(huán)境大概率將得以延續(xù)。中泰固收分析師肖雨認為，一方面，經濟下行壓力大幅上升，倒逼貨幣寬松的可能性較低;另一方面，PPI向CPI傳導效果有限，疫情以來結構性復蘇背景下“穩(wěn)就業(yè)”壓力仍然較大，政策轉緊的必要性不足。
從宏觀因素對資本市場的影響看，中信證券研究認為，當前的宏觀環(huán)境對市場有利。首先，月9%的PPI同比增速或位于年內高點，后續(xù)PPI環(huán)比持續(xù)攀升的空間較小;其次，月社融增速大概率已回落至年內低點附近，伴隨6月至9月專項債發(fā)行節(jié)奏加快，社融增速將逐步企穩(wěn);最后，出口景氣仍然較高，月單月增速低于預期，主要是受到廣東局部疫情和海運高運價的擾動。近期國內宏觀數(shù)據(jù)整體符合預期，趨勢上有利于A股，但市場反應鈍化，一些結構上偏離預期的宏觀數(shù)據(jù)帶來的擾動有限。
國泰君安研究表示，隨著市場最為關心的通脹與信用收縮走向確定，兩者對估值影響將從前期的負向束縛向平穩(wěn)過渡。
市場風格料重回成長
多家機構認為，下半年市場風格將重回成長，市場可能會更加關注企業(yè)盈利能力的持續(xù)性。“在過去兩年權益市場大幅上漲的背景下，估值持續(xù)拔高帶來股價上漲或有難度，今年投資者對收益率的預期需要降低，但也不必過分悲觀。企業(yè)盈利方面，今年會是很多A股上市公司業(yè)績增長較快的一年，業(yè)績持續(xù)超預期的優(yōu)秀公司將是獲取超額收益的主要來源。”上投摩根基金杜猛指出，估值方面，雖然部分行業(yè)面臨估值高企的風險，但A股仍有不少行業(yè)估值處于歷史20%-30%的范圍，仍有很多投資機會值得把握。中信建投證券也認為，下半年A股市場成長股表現(xiàn)或為最優(yōu)。
中金公司研究認為，2021年到目前為止全球經濟“整體復蘇、節(jié)奏異步、結構分化”，風險資產跑贏。中國股市去年領先全球后今年相對落后，價值跑贏成長。綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，今年下半年對中國市場觀點整體中性、結構樂觀，建議“輕指數(shù)、重結構、偏成長”，在上半年的盤整后重新重視產業(yè)升級與消費升級等“新經濟”大趨勢。
具體行業(yè)看，中歐基金指出，當前成長股整體估值仍高于價值股。尤其關注中期業(yè)績確定性較高的新能源、智能車、醫(yī)療服務和其他線下服務消費。此外，周期行業(yè)中下游需求偏重外需的行業(yè)如化工和航運等預計仍具備上行空間。
泰達宏利基金經理王鵬持續(xù)看好當下新能源車產業(yè)鏈的投資機會。“新能源汽車在全球三個最大的經濟體中國、歐洲、美洲都處于高速增長的階段，可以創(chuàng)造長期價值。至于今年行業(yè)的回調不太需要擔心，因為龍頭公司沒有改變。成長股最核心的是銷量增速，滲透率相當于5%-30%之間是較好的投資階段”。
針對當前市場關注的“碳中和”領域，上投摩根基金孫芳表示，圍繞供給側、輸配側和需求側三條投資主線，碳中和會長期性、多角度地影響多個行業(yè)，同時現(xiàn)有的產業(yè)發(fā)展趨勢也會受到強化和加速。以新能源車為例，隨著新能源車產業(yè)從政策驅動到全球需求共振和消費導向，未來整個行業(yè)的發(fā)展前景值得期待。
(張小潔韋夏怡)
