中國優(yōu)然牧業(yè)集團有限公司(簡稱優(yōu)然牧業(yè))今日正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價6.98港元。華泰國際及瑞信擔任保薦人，基石投資者為中信保誠人壽保險公司和Harvest Private Wealth Thematic Fund SPC。
乳業(yè)板塊長期以來都是消費股中一股重要力量，也是容易出牛股的地方。優(yōu)然牧業(yè)是中國規(guī)模最大的乳業(yè)上游綜合產(chǎn)品和服務提供商，作為國內(nèi)乳業(yè)上游的重磅玩家，其長期價值該如何看待?
下游需求長期走高，上游量價齊升可期
整個乳業(yè)板塊受到市場重視的一個重要原因在于，下游需求持續(xù)增長。
與發(fā)達國家相比，我國的乳制品消費量仍存在巨大發(fā)展空間。若全部折算為液態(tài)奶計，2020年中國人均乳制品消耗量為42.1公斤，僅為歐盟的17.0%及美國的18.5%。在國家奶業(yè)振興的大方針下，隨著國民收入水平的提高，健康意識的提升，乳制品的消費量長期走高是一件高確定性事件。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，預計2020-2025年乳制品零售額的復合年增長率為8.5%，高端液態(tài)奶的零售銷售額從2020年-2025年復合年增長率為15.0%。
下游需求的持續(xù)增長，對于上游擴張是長期利好。另外，近兩年頭部乳企加緊跑馬圈地，通過入股乃至控股的方式將各地優(yōu)質(zhì)奶源收入各自麾下，由此可見，優(yōu)質(zhì)奶源已經(jīng)成為乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中最具價值的地方之一。
由于需求的不斷增長以及供給端的不足，全國原奶的價格處于上升周期。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計，原奶價格從2019年3832元/噸提升到2020年4152元/噸，在人們對于優(yōu)質(zhì)奶源的需求日益旺盛、飼料成本上行以及進口奶牛成本始終居于高位的背景下，原奶價格有望長期繼續(xù)走高。
在這樣量價齊升的邏輯下，上游的頭部企業(yè)最為受益。而以截至2020年6月30日奶牛存欄量計和2020年上半年的原料奶產(chǎn)量計，優(yōu)然牧業(yè)都是全球最大的原奶提供商，其長期發(fā)展空間值得期待。近三年的數(shù)據(jù)也可側(cè)面印證這一判斷，作為公司主營業(yè)務的原奶業(yè)務營收規(guī)模正在加速上漲，2018-2020年分別為26.1億元、30.64億元、69.95億元，復合增速高達63.7%。
值得一提的是，優(yōu)然牧業(yè)在全國14個省份共運營67座大型牧場，且大部分都在最適合奶牛養(yǎng)殖的黃金奶源帶，確保原奶產(chǎn)量及質(zhì)量保持在高水平，掌握著稀缺資源有利于公司的長期發(fā)展。
公司業(yè)績高速增長，業(yè)務協(xié)同深挖護城河
從整體來看，優(yōu)然牧業(yè)過往三年交出了一份令人滿意的答卷。
2018到2020年，公司總收入分別為63.3億元、76.7億元、117.8億元，復合增長率為36.4%，規(guī)模和增速均領跑行業(yè)。同期，公司凈利潤分別為6.53億元、8.02億元、15.41億元，復合增速為53.6%;凈利潤率從10.3%穩(wěn)步提升到13.1%。能夠交出靚麗的業(yè)績，除了享受到了行業(yè)高速發(fā)展的紅利外，公司優(yōu)秀的商業(yè)模式也是功不可沒。
(數(shù)據(jù)來源：招股說明書)
作為中國上游乳業(yè)市場領導者，優(yōu)然牧業(yè)是全球少數(shù)擁有乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈的牧業(yè)公司之一。從業(yè)務構成來看，公司有原奶業(yè)務、飼料業(yè)務和育種業(yè)務，且在三個細分領域均達到了行業(yè)第一。
據(jù)前文所述，優(yōu)然牧業(yè)是全球最大的原奶供應商。同時，公司也是中國最大的反芻動物精飼料提供商和最大的苜蓿草進口商，市場份額分別為5.8%和3.2%。另外，按2019年的銷量計，優(yōu)然牧業(yè)的附屬公司在中國奶牛凍精市場擁有9.5%市場份額，是中國最大的奶牛育種企業(yè)。
三大業(yè)務齊頭并進，為公司構成了一個完美的商業(yè)閉環(huán)。高品質(zhì)的飼料以及科學育種技術共同促進奶牛的健康成長、繁殖，從而提高原奶的產(chǎn)量和質(zhì)量。各個業(yè)務模板環(huán)環(huán)相扣，凸顯了公司高度的協(xié)同效應，構筑了深厚的業(yè)務壁壘。另一方面，多元化的收入結構有利于公司平滑收入波動，這也是公司能持續(xù)保持高水平盈利能力的原因之一。
而驅(qū)動公司業(yè)務閉環(huán)良性運轉(zhuǎn)的，正是其現(xiàn)代化科學運營管理以及強勁的技術研發(fā)能力。優(yōu)然牧業(yè)是中國乳業(yè)上游少數(shù)幾家擁有自主研發(fā)技術團隊的公司之一，在奶牛生產(chǎn)性能、飼料營養(yǎng)價值、牧場規(guī)劃等方面做了深入研究，已取得53項核心專利技術。同時，公司智能化監(jiān)控、管理畜群及牧場，覆蓋了從育種到擠奶的各個環(huán)節(jié)。作為業(yè)內(nèi)龍頭，優(yōu)然牧業(yè)走在了牧場數(shù)字化轉(zhuǎn)型的前列。
結語
在乳業(yè)巨頭瘋搶上游優(yōu)質(zhì)奶源資源的背景下，作為上游巨頭的優(yōu)然牧業(yè)對于行業(yè)競爭格局舉足輕重，同時也是板塊中最為受益的公司之一。
優(yōu)然牧業(yè)此次募資約50億港幣，將用于建設新牧場、飼料生產(chǎn)基地和購買奶牛等，有助于其進一步提高規(guī)模化經(jīng)營，加強業(yè)務協(xié)同效應，有望更好借助乳業(yè)這個仍處于高景氣發(fā)展階段的行業(yè)紅利，更加充分釋放自身長期價值，從而邁入新一輪的成長周期。
