中國(guó)優(yōu)然牧業(yè)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱優(yōu)然牧業(yè))今日正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)6.98港元。華泰國(guó)際及瑞信擔(dān)任保薦人，基石投資者為中信保誠(chéng)人壽保險(xiǎn)公司和Harvest Private Wealth Thematic Fund SPC。
乳業(yè)板塊長(zhǎng)期以來(lái)都是消費(fèi)股中一股重要力量，也是容易出牛股的地方。優(yōu)然牧業(yè)是中國(guó)規(guī)模最大的乳業(yè)上游綜合產(chǎn)品和服務(wù)提供商，作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)上游的重磅玩家，其長(zhǎng)期價(jià)值該如何看待?
下游需求長(zhǎng)期走高，上游量?jī)r(jià)齊升可期
整個(gè)乳業(yè)板塊受到市場(chǎng)重視的一個(gè)重要原因在于，下游需求持續(xù)增長(zhǎng)。
與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的乳制品消費(fèi)量仍存在巨大發(fā)展空間。若全部折算為液態(tài)奶計(jì)，2020年中國(guó)人均乳制品消耗量為42.1公斤，僅為歐盟的17.0%及美國(guó)的18.5%。在國(guó)家奶業(yè)振興的大方針下，隨著國(guó)民收入水平的提高，健康意識(shí)的提升，乳制品的消費(fèi)量長(zhǎng)期走高是一件高確定性事件。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020-2025年乳制品零售額的復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.5%，高端液態(tài)奶的零售銷售額從2020年-2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.0%。
下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于上游擴(kuò)張是長(zhǎng)期利好。另外，近兩年頭部乳企加緊跑馬圈地，通過(guò)入股乃至控股的方式將各地優(yōu)質(zhì)奶源收入各自麾下，由此可見(jiàn)，優(yōu)質(zhì)奶源已經(jīng)成為乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中最具價(jià)值的地方之一。
由于需求的不斷增長(zhǎng)以及供給端的不足，全國(guó)原奶的價(jià)格處于上升周期。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)，原奶價(jià)格從2019年3832元/噸提升到2020年4152元/噸，在人們對(duì)于優(yōu)質(zhì)奶源的需求日益旺盛、飼料成本上行以及進(jìn)口奶牛成本始終居于高位的背景下，原奶價(jià)格有望長(zhǎng)期繼續(xù)走高。
在這樣量?jī)r(jià)齊升的邏輯下，上游的頭部企業(yè)最為受益。而以截至2020年6月30日奶牛存欄量計(jì)和2020年上半年的原料奶產(chǎn)量計(jì)，優(yōu)然牧業(yè)都是全球最大的原奶提供商，其長(zhǎng)期發(fā)展空間值得期待。近三年的數(shù)據(jù)也可側(cè)面印證這一判斷，作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的原奶業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模正在加速上漲，2018-2020年分別為26.1億元、30.64億元、69.95億元，復(fù)合增速高達(dá)63.7%。
值得一提的是，優(yōu)然牧業(yè)在全國(guó)14個(gè)省份共運(yùn)營(yíng)67座大型牧場(chǎng)，且大部分都在最適合奶牛養(yǎng)殖的黃金奶源帶，確保原奶產(chǎn)量及質(zhì)量保持在高水平，掌握著稀缺資源有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)協(xié)同深挖護(hù)城河
從整體來(lái)看，優(yōu)然牧業(yè)過(guò)往三年交出了一份令人滿意的答卷。
2018到2020年，公司總收入分別為63.3億元、76.7億元、117.8億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為36.4%，規(guī)模和增速均領(lǐng)跑行業(yè)。同期，公司凈利潤(rùn)分別為6.53億元、8.02億元、15.41億元，復(fù)合增速為53.6%;凈利潤(rùn)率從10.3%穩(wěn)步提升到13.1%。能夠交出靚麗的業(yè)績(jī)，除了享受到了行業(yè)高速發(fā)展的紅利外，公司優(yōu)秀的商業(yè)模式也是功不可沒(méi)。
(數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū))
作為中國(guó)上游乳業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，優(yōu)然牧業(yè)是全球少數(shù)擁有乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈的牧業(yè)公司之一。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，公司有原奶業(yè)務(wù)、飼料業(yè)務(wù)和育種業(yè)務(wù)，且在三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均達(dá)到了行業(yè)第一。
據(jù)前文所述，優(yōu)然牧業(yè)是全球最大的原奶供應(yīng)商。同時(shí)，公司也是中國(guó)最大的反芻動(dòng)物精飼料提供商和最大的苜蓿草進(jìn)口商，市場(chǎng)份額分別為5.8%和3.2%。另外，按2019年的銷量計(jì)，優(yōu)然牧業(yè)的附屬公司在中國(guó)奶牛凍精市場(chǎng)擁有9.5%市場(chǎng)份額，是中國(guó)最大的奶牛育種企業(yè)。
三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，為公司構(gòu)成了一個(gè)完美的商業(yè)閉環(huán)。高品質(zhì)的飼料以及科學(xué)育種技術(shù)共同促進(jìn)奶牛的健康成長(zhǎng)、繁殖，從而提高原奶的產(chǎn)量和質(zhì)量。各個(gè)業(yè)務(wù)模板環(huán)環(huán)相扣，凸顯了公司高度的協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)筑了深厚的業(yè)務(wù)壁壘。另一方面，多元化的收入結(jié)構(gòu)有利于公司平滑收入波動(dòng)，這也是公司能持續(xù)保持高水平盈利能力的原因之一。
而驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)閉環(huán)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的，正是其現(xiàn)代化科學(xué)運(yùn)營(yíng)管理以及強(qiáng)勁的技術(shù)研發(fā)能力。優(yōu)然牧業(yè)是中國(guó)乳業(yè)上游少數(shù)幾家擁有自主研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)的公司之一，在奶牛生產(chǎn)性能、飼料營(yíng)養(yǎng)價(jià)值、牧場(chǎng)規(guī)劃等方面做了深入研究，已取得53項(xiàng)核心專利技術(shù)。同時(shí)，公司智能化監(jiān)控、管理畜群及牧場(chǎng)，覆蓋了從育種到擠奶的各個(gè)環(huán)節(jié)。作為業(yè)內(nèi)龍頭，優(yōu)然牧業(yè)走在了牧場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的前列。
結(jié)語(yǔ)
在乳業(yè)巨頭瘋搶上游優(yōu)質(zhì)奶源資源的背景下，作為上游巨頭的優(yōu)然牧業(yè)對(duì)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局舉足輕重，同時(shí)也是板塊中最為受益的公司之一。
優(yōu)然牧業(yè)此次募資約50億港幣，將用于建設(shè)新牧場(chǎng)、飼料生產(chǎn)基地和購(gòu)買(mǎi)奶牛等，有助于其進(jìn)一步提高規(guī)?；?jīng)營(yíng)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有望更好借助乳業(yè)這個(gè)仍處于高景氣發(fā)展階段的行業(yè)紅利，更加充分釋放自身長(zhǎng)期價(jià)值，從而邁入新一輪的成長(zhǎng)周期。
