咸亨國際科技股份有限公司(證券簡稱：咸亨國際，證券代碼：605056)滬市主板上市的路演和申購均推遲到了7月份，足足推遲了19天時(shí)間，到底是哪里出了紕漏?能否補(bǔ)得上?
中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，2016年年底至2017年年初，高盛亞洲戰(zhàn)略和寧夏開弦順鼎以12元/股的價(jià)格“入伙”準(zhǔn)備淘金，兩家機(jī)構(gòu)的投資規(guī)模分別為1.92億元和2400萬元。而本次咸亨國際IPO發(fā)行價(jià)為13.56元/股，守候4年多還要焦急等待正在被推遲的發(fā)行，即使咸亨國際順利掛牌，還要等待1年的解禁期，這兩家機(jī)構(gòu)此時(shí)此刻是何種心情?
然而，本次咸亨國際13.56元發(fā)行價(jià)的估值仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。與此同時(shí)，該公司業(yè)績增長欠佳，資產(chǎn)盈利能力下滑，2021年已現(xiàn)頹勢。
發(fā)行推遲19天估值遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平
根據(jù)披露，咸亨國際原定于2021年6月17日舉行的網(wǎng)上路演推遲至2021年7月8日，原定于2021年6月18日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購將推遲至2021年7月9日，并推遲刊登發(fā)行公告。
6月11日，咸亨國際經(jīng)過初步詢價(jià)，發(fā)行價(jià)確定為13.65元/股，擬首次公開發(fā)行4001萬股，預(yù)計(jì)募集資金總額54613.65萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用7153.64萬元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為47460.01萬元。
不過，咸亨國際的發(fā)行估值并不算低，發(fā)行后，13.65元/股的發(fā)行價(jià)格對應(yīng)的2020年攤薄后市盈率為22.99倍。截至2021年6月15日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月二級市場平均靜態(tài)市盈率為16.25倍。咸亨國際也公開披露表示，上市后存在估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸，股價(jià)下跌給新股投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，咸亨國際還與另外3家海外上市的同行業(yè)公司的估值進(jìn)行了比較。這3家公司是固安捷(GWW.N)、快扣(FAST.O)、歐時(shí)公司(ECM)，分別在紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所和倫敦證券交易所上市。
跨國界跨市場對比，頗有點(diǎn)尋找心里安慰的味道。
高盛亞洲是否看走眼了
據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道計(jì)算，高盛亞洲戰(zhàn)略對咸亨國際的總投資為1.92億元。
4年多以前，高盛亞洲戰(zhàn)略和寧夏開弦順鼎通過受讓老股和增資方式，以12元的價(jià)格入資，相對于13.56元的發(fā)行價(jià)，盡管有溢價(jià)，但卻是灰蒙蒙的感覺，絕對不是一筆令人興奮的投資。
而4年多以前同時(shí)間入資咸亨國際的投資者，成本價(jià)是2.4元/股。
據(jù)披露，2017年3月17日，咸亨有限完成了第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及第六次增資。
其中，2016年12月23日，咸亨集團(tuán)與高盛亞洲戰(zhàn)略簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，咸亨集團(tuán)將持有的咸亨有限900萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給高盛亞洲戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每1元注冊資本作價(jià)12元。
2017年3月1日，經(jīng)咸亨有限股東會(huì)決議通過，同意咸亨集團(tuán)將持有的咸亨有限900萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給高盛亞洲戰(zhàn)略;并將咸亨有限的注冊資本增加900萬元至14300萬元，其中，高盛亞洲戰(zhàn)略增資700萬元，寧夏開弦順鼎增資200萬元。增資價(jià)格為每1元注冊資本作價(jià)12元，均以現(xiàn)金方式增資。
也就是說，咸亨國際的第六次股本擴(kuò)張中，高盛亞洲戰(zhàn)略通過受讓老股和增資共獲得該公司1600萬股，作價(jià)12元，合計(jì)付出成本為1.92億元;寧夏開弦順鼎付出的成本合計(jì)2400萬元。
而咸亨有限幾乎同一時(shí)間進(jìn)行的第五次增資和股轉(zhuǎn)，投資人的成本為2.4元/股。
2016年12月12日，咸亨有限股東會(huì)通過決議，同意將公司注冊資本增加至13400萬元，其中，德寧投資增資1000萬元，弘寧投資增資1000萬元，易寧投資增資600萬元。增資價(jià)格為每1元注冊資本作價(jià)2.40元，均以現(xiàn)金方式增資。
本次增資的背景系為增加員工持股平臺德寧投資、弘寧投資、易寧投資作為咸亨有限股東。本次增資價(jià)格每1元注冊資本作價(jià)2.40元，由根據(jù)咸亨有限當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)協(xié)商確定。
咸亨有限2016年12月22日的股東會(huì)還通過決議，同意興潤投資將持有的咸亨有限700萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王來興，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每1元注冊資本作價(jià)2.4元。本次交易已在2017年 1月20日辦理完工商變更登記手續(xù)，這是咸亨有限第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
2021年業(yè)績乏力
咸亨國際為工器具、儀器儀表等類的MRO集約化供應(yīng)商，并從事上述產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，主要服務(wù)于電力行業(yè)。
報(bào)告期內(nèi)，咸亨國際主營業(yè)務(wù)來自于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及下屬企業(yè)等電力行業(yè)客戶的收入占比分別為68.27%、65.02%和56.16%，其中國家電網(wǎng)及其下屬企業(yè)收入占比分別為59.48%、61.08%和51.57%，應(yīng)用領(lǐng)域主要為電力輸、配電等環(huán)節(jié)，客戶群體相對集中。
2018年、2019年和2020年的報(bào)告期內(nèi)，咸亨國際的營業(yè)收入分別為152125.03萬元、194773.96萬元和199087.48萬元，復(fù)合增長率為14.40%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為19616.90萬元、22467.23萬元及25220.31萬元，復(fù)合增長率為13.39%。
從這些數(shù)據(jù)看，咸亨國際業(yè)績良好，但該公司仍然揭示了“無法保持持續(xù)增長的風(fēng)險(xiǎn)”，且看該公司2021年的業(yè)績是什么趨勢。
今年一季度，咸亨國際在去年疫情影響的襯托下，業(yè)績同比大增。2021年1-3月，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30146.92萬元，同比增長151.11%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1749.75萬元，同比增長521.88%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤由2020年1-3月的-25.86萬元增長到2021年1-3月的1645.73萬元。
但今年上半年的業(yè)績卻并沒有太大進(jìn)步。
咸亨國際預(yù)計(jì)2021年1-6月的營業(yè)收入為8.20億元至9億元，較2020年1-6月同比增長0.70%至10.52%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為9100萬元至1億元，同比增長37.00%至50.55%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8700萬元至9600萬元，同比增長0.48%至10.88%。
還有一個(gè)比較細(xì)微的變化指標(biāo)，就是咸亨國際的資產(chǎn)盈利能力在緩慢下滑。
2018年、2019年和2020年，該公司扣除非經(jīng)常損益加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為29.68%、29.55%和28.57%。
上市后，隨著募資和資本擴(kuò)張，咸亨國際資產(chǎn)的盈利能力是否將階梯式跳水呢?
