2018年挖金客的商譽(yù)為480.25萬(wàn)元，2019年合并報(bào)表中，產(chǎn)生了投資收益9859.42萬(wàn)元，商譽(yù)暴增超20倍。
幾次謀求上市未果的北京挖金客信息科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：挖金客)，正在尋求創(chuàng)業(yè)板IPO。之前導(dǎo)致其上市失敗的原因包括關(guān)聯(lián)交易、公司戰(zhàn)略發(fā)展以及股權(quán)變更等，但今次謀求上市仍有難題待解。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，挖金客去年增收不增利，其中對(duì)收入貢獻(xiàn)很多的來(lái)自2019年的收購(gòu)公司。事實(shí)上，該收購(gòu)雖然帶來(lái)了收入增長(zhǎng)，但商譽(yù)激增、應(yīng)收賬款上升等隱患也在浮出水面。同時(shí)，挖金客主業(yè)嚴(yán)重依賴中國(guó)移動(dòng)等大客戶，這種情況長(zhǎng)期沒(méi)有改觀。
IPO前夕收購(gòu)久佳信通“做大”
商譽(yù)激增、應(yīng)收賬款上升
挖金客是一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商，主要為各行業(yè)大型企業(yè)提供增值信息服務(wù)、移動(dòng)信息化服務(wù)和移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)。據(jù)挖金客招股書(注冊(cè)稿)顯示，2017年-2020年，挖金客營(yíng)收分別為2.10億元、2.10億元、2.58億元和5.11億元，2018年、2019年?duì)I收同比增長(zhǎng)分別為0.06%、22.97%。2017年-2020年，挖金客歸母凈利潤(rùn)為0.59億元、0.62億元、1.16億元和0.72億元，2018年和2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為4.25%和89.01%。
可以看到，挖金客2017年和2018年?duì)I收停滯不前，到了2019年及2020年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)明顯。挖金客在招股書中表示，“(對(duì)久佳信通)本次收購(gòu)對(duì)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生重大影響。”
招股書顯示，2019年10月23日，挖金客擬購(gòu)買北京久佳信通科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱：久佳信通)23%的股權(quán)，擬與南靖佳信企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，南靖佳信將其持有的久佳信通23%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5175萬(wàn)元。事實(shí)上，主要從事移動(dòng)信息化服務(wù)的久佳信通，是由挖金客與齊博、周曉磊于2016年3月共同出資設(shè)立，其中，挖金客持股比例為20%，之后在2017年1月增資，持股比例升至28%。挖金客在去年的審核問(wèn)詢函中回復(fù)，“2019年10月24日，久佳信通完成了本次股權(quán)收購(gòu)的工商變更，交易各方辦理了財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，本次工商變更后，挖金客持有久佳信通的股權(quán)比例為51%。”
挖金客在取得久佳信通控制權(quán)后，將久佳信通2019年11-12月及2020年納入合并范圍。2019年，久佳信通對(duì)于挖金客在資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益、收入總額、凈利潤(rùn)的占比分別為26.29%、13.84%、20.66%、6.77%。2020年，久佳信通對(duì)于挖金客在資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益、收入總額、凈利潤(rùn)的占比分別為30.15%、21.08%、55.65%、32.38%。
此外，2019年公司非經(jīng)常性損益金額較大。2017年-2020年，挖金客實(shí)現(xiàn)的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為5752.42萬(wàn)元、5904.85萬(wàn)元、6257.66萬(wàn)元、6819.07萬(wàn)元。在招股書中也提到了，“主要是由于公司進(jìn)行非同一控制下企業(yè)合并收購(gòu)久佳信通時(shí)，原股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量確認(rèn)投資收益4976.16萬(wàn)元和公司處置星空合眾股權(quán)產(chǎn)生投資收益248.68萬(wàn)元導(dǎo)致。”
相應(yīng)的，挖金客的商譽(yù)出現(xiàn)激增情況。2018年挖金客的商譽(yù)為480.25萬(wàn)元，2019年合并報(bào)表中，產(chǎn)生了投資收益9859.42萬(wàn)元，商譽(yù)暴增超20倍，其中，通過(guò)收購(gòu)久佳信通形成的商譽(yù)為9379.17萬(wàn)元，以及通過(guò)收購(gòu)羅迪尼奧形成的商譽(yù)為480.25萬(wàn)元。挖金客在招股書提到了羅迪尼奧的基本情況，羅迪尼奧主要從事增值電信服務(wù)和移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)，2015年被挖金客收購(gòu)100%股權(quán)。挖金客表示，羅迪尼奧“經(jīng)營(yíng)情況亦正常，不存在減值跡象”。但羅迪尼奧2019年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)分別為1224.32萬(wàn)元、341.04萬(wàn)元、118.14萬(wàn)元，2020年則分別為1063.87萬(wàn)元、456.59萬(wàn)元、115.55萬(wàn)元，其中總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)均有不同程度下滑。
還需要注意的是，其應(yīng)收賬款也在大幅上升，2017-2020年，挖金客應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2170.08萬(wàn)元、1713.47萬(wàn)元、8017.98萬(wàn)元和9104.98萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為15.54%、11.19%、37.16%和38.69%。2019年，應(yīng)收賬款金額較2018年增長(zhǎng)6304.51萬(wàn)元，增幅達(dá)367.94%。挖金客在招股書中解釋到，“主要由于久佳信通整體銷售規(guī)模較大，且其從事的移動(dòng)信息化服務(wù)具備一定的季節(jié)性，往往四季度銷售金額較高，導(dǎo)致久佳信通年末處于賬期內(nèi)的應(yīng)收賬款金額達(dá)5490.70萬(wàn)元。鑒于公司2019年10月完成了對(duì)久佳信通的收購(gòu)，公司將久佳信通納入合并范圍導(dǎo)致2019年末公司應(yīng)收賬款金額增長(zhǎng)顯著。2020年末應(yīng)收賬款較2019年末增長(zhǎng)1087.00萬(wàn)元，增幅為13.56%。”
中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院研究員劉彪對(duì)記者表示，企業(yè)收購(gòu)合并后進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表處理是正常操作，也會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)大起大落的情況。“關(guān)鍵是這樣的利潤(rùn)是否可持續(xù)，是否能夠通過(guò)企業(yè)組織形態(tài)的變化產(chǎn)生良性循環(huán)，最終保障投資者的利益?另外提示投資者，合并報(bào)表后商譽(yù)科目的快速增加，在未來(lái)實(shí)際上很容易由公司自行調(diào)節(jié)。”
曾任中信證券高級(jí)副總裁兼互聯(lián)網(wǎng)首席分析師的深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮告訴記者，“公司應(yīng)收賬款增幅大，會(huì)有兩個(gè)隱患：一是公司過(guò)于依賴大客戶，而大客戶資金周轉(zhuǎn)需要一定周期，導(dǎo)致流動(dòng)性逐漸變差;二是如果公司客戶留存率不高，應(yīng)收賬款或?qū)㈦y以追回，容易形成新的資金風(fēng)險(xiǎn)。”
監(jiān)管趨嚴(yán)沖擊其業(yè)績(jī)
大客戶依賴依舊
目前，挖金客的主要客戶包括：增值電信服務(wù)的客戶有中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通;移動(dòng)信息化服務(wù)的客戶是國(guó)家電網(wǎng)、騰訊云、攜程、去哪兒網(wǎng)、酷狗、58同城、小米、360金融;移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)的客戶是百度、電動(dòng)邦、車云網(wǎng)、新華社公眾號(hào)。
附表 挖金客各業(yè)務(wù)收入情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書
挖金客的增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)為其主要業(yè)務(wù)，但從2019年該業(yè)務(wù)呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)，2020年更是持續(xù)這一態(tài)勢(shì)，2017年至2020年，占總收入比例分別為77.44%、87.11%、50.55%、22.9%。同時(shí)，移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)在前期穩(wěn)步上漲，但到了2020年卻出現(xiàn)腰斬情況，2017年至2020年，占總收入比例分別為9.42%、10.70%、13.61%、3.24%。
而相對(duì)應(yīng)的，移動(dòng)信息化服務(wù)業(yè)務(wù)從2019年開始“觸底反彈”，2017年至2020年，占總收入比例分別13.14%、2.19%、34.18%、73.48%。究其原因，久佳信通在被挖金客收購(gòu)前，已成卓望信息、小米科技、酷狗、去哪兒網(wǎng)、58同城等客戶的移動(dòng)信息服務(wù)商。挖金客順利收購(gòu)了久佳信通后，營(yíng)收大漲，客戶范圍也有所提升，相應(yīng)的移動(dòng)信息化服務(wù)業(yè)有所提升，但挖金客原有的業(yè)務(wù)卻未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)。“公司的業(yè)務(wù)營(yíng)收長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)遭遇挑戰(zhàn)，缺少增長(zhǎng)空間，以至于影響了公司業(yè)績(jī)，所以不得不靠并表加以提升。”張孝榮說(shuō)。
挖金客的“亮點(diǎn)”——久佳信通帶來(lái)的移動(dòng)信息化服務(wù)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，未來(lái)或遇阻。據(jù)招股書顯示，挖金客移動(dòng)信息化服務(wù)業(yè)務(wù)中，收入分類包括驗(yàn)證通知類業(yè)務(wù)和行業(yè)營(yíng)銷類業(yè)務(wù)，其中，行業(yè)營(yíng)銷類短信屬于商業(yè)性短信息，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)送商業(yè)性短信取得用戶同意的要求由來(lái)已久，從2020年8月31日，工信部就《通信短信息和語(yǔ)音呼叫服務(wù)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》公開征求意見(jiàn)，待正式生效后，可能導(dǎo)致行業(yè)營(yíng)銷類短信的需求減弱。2020年1-6月，驗(yàn)證通知類收入約為1.76億萬(wàn)元，行業(yè)營(yíng)銷類收入約為2億元。
除了政策即將下達(dá)對(duì)挖金客帶來(lái)影響，今年5月以來(lái)，北京、河南、廣州等地運(yùn)營(yíng)商紛紛啟動(dòng)5G消息招標(biāo)，5G消息將在年內(nèi)全面商用。同時(shí)，隨著5G的全面落地，即將推出的超高清直播、云游戲、云VR等眾多創(chuàng)新服務(wù)，信息交互類業(yè)務(wù)的更新迭代，也將對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生沖擊。
從客戶來(lái)看，挖金客存在客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，公司對(duì)前五大客戶的銷售占比分別為96.65%、80.76%和63.98%。其中，挖金客增值電信服務(wù)的客戶主要是中國(guó)移動(dòng)，2018年至2020年，公司對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售收入分別為18242.21萬(wàn)元、16280.60萬(wàn)元和19196.76萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為86.81%、63.00%和37.55%。可見(jiàn)，在其客戶結(jié)構(gòu)中，中國(guó)移動(dòng)“一枝獨(dú)秀”，這一點(diǎn)在其IPO進(jìn)程中也被外界關(guān)注。且其2019年的營(yíng)收情況，也正貼合了上述挖金客的增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)從2019年大幅下滑的情況。
同時(shí)，在招股書中，挖金客也解釋了與其他兩家運(yùn)營(yíng)商的合作情況，挖金客稱，由于與中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信的業(yè)務(wù)合作規(guī)模增長(zhǎng)較慢、推廣轉(zhuǎn)化率低，2018年履行完畢與中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信已簽訂的合同后協(xié)商選擇不再續(xù)期。2017年、2018年挖金客為中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)提供增值電信服務(wù)合計(jì)收入分別為121.74萬(wàn)元、63.44萬(wàn)元。
附圖 報(bào)告期向前五大客戶銷售情況表(單位：萬(wàn)元)
圖片來(lái)源：招股書
除了中國(guó)移動(dòng)位于前五大客戶之首，另外排名靠前的四家客戶則變化激烈。2019年和2020年，騰訊云計(jì)算(北京)有限責(zé)任公司為挖金客的第二大銷售客戶，但在2017年、2018年的前五大銷售客戶中，則未出現(xiàn)其身影。2018年，廣州美推網(wǎng)絡(luò)科技有限公司為挖金客第二大銷售客戶，但到了2019年和2020年1-6月其再未出現(xiàn)身影。同時(shí)，據(jù)招股書顯示，2017年至2020年，挖金客第二大客戶的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.94%、4.92%、9.04%以及15.7%，與中國(guó)移動(dòng)的銷售收入占比差距較大。
