2018年挖金客的商譽為480.25萬元，2019年合并報表中，產(chǎn)生了投資收益9859.42萬元，商譽暴增超20倍。
幾次謀求上市未果的北京挖金客信息科技股份有限公司(以下簡稱：挖金客)，正在尋求創(chuàng)業(yè)板IPO。之前導(dǎo)致其上市失敗的原因包括關(guān)聯(lián)交易、公司戰(zhàn)略發(fā)展以及股權(quán)變更等，但今次謀求上市仍有難題待解。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，挖金客去年增收不增利，其中對收入貢獻很多的來自2019年的收購公司。事實上，該收購雖然帶來了收入增長，但商譽激增、應(yīng)收賬款上升等隱患也在浮出水面。同時，挖金客主業(yè)嚴重依賴中國移動等大客戶，這種情況長期沒有改觀。
IPO前夕收購久佳信通“做大”
商譽激增、應(yīng)收賬款上升
挖金客是一家移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商，主要為各行業(yè)大型企業(yè)提供增值信息服務(wù)、移動信息化服務(wù)和移動營銷服務(wù)。據(jù)挖金客招股書(注冊稿)顯示，2017年-2020年，挖金客營收分別為2.10億元、2.10億元、2.58億元和5.11億元，2018年、2019年營收同比增長分別為0.06%、22.97%。2017年-2020年，挖金客歸母凈利潤為0.59億元、0.62億元、1.16億元和0.72億元，2018年和2019年凈利潤同比增長分別為4.25%和89.01%。
可以看到，挖金客2017年和2018年營收停滯不前，到了2019年及2020年業(yè)績成長明顯。挖金客在招股書中表示，“(對久佳信通)本次收購對公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生重大影響。”
招股書顯示，2019年10月23日，挖金客擬購買北京久佳信通科技有限公司(以下簡稱：久佳信通)23%的股權(quán)，擬與南靖佳信企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，南靖佳信將其持有的久佳信通23%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司，轉(zhuǎn)讓價格為5175萬元。事實上，主要從事移動信息化服務(wù)的久佳信通，是由挖金客與齊博、周曉磊于2016年3月共同出資設(shè)立，其中，挖金客持股比例為20%，之后在2017年1月增資，持股比例升至28%。挖金客在去年的審核問詢函中回復(fù)，“2019年10月24日，久佳信通完成了本次股權(quán)收購的工商變更，交易各方辦理了財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，本次工商變更后，挖金客持有久佳信通的股權(quán)比例為51%。”
挖金客在取得久佳信通控制權(quán)后，將久佳信通2019年11-12月及2020年納入合并范圍。2019年，久佳信通對于挖金客在資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益、收入總額、凈利潤的占比分別為26.29%、13.84%、20.66%、6.77%。2020年，久佳信通對于挖金客在資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益、收入總額、凈利潤的占比分別為30.15%、21.08%、55.65%、32.38%。
此外，2019年公司非經(jīng)常性損益金額較大。2017年-2020年，挖金客實現(xiàn)的扣非后歸母凈利潤分別為5752.42萬元、5904.85萬元、6257.66萬元、6819.07萬元。在招股書中也提到了，“主要是由于公司進行非同一控制下企業(yè)合并收購久佳信通時，原股權(quán)按公允價值重新計量確認投資收益4976.16萬元和公司處置星空合眾股權(quán)產(chǎn)生投資收益248.68萬元導(dǎo)致。”
相應(yīng)的，挖金客的商譽出現(xiàn)激增情況。2018年挖金客的商譽為480.25萬元，2019年合并報表中，產(chǎn)生了投資收益9859.42萬元，商譽暴增超20倍，其中，通過收購久佳信通形成的商譽為9379.17萬元，以及通過收購羅迪尼奧形成的商譽為480.25萬元。挖金客在招股書提到了羅迪尼奧的基本情況，羅迪尼奧主要從事增值電信服務(wù)和移動營銷服務(wù)，2015年被挖金客收購100%股權(quán)。挖金客表示，羅迪尼奧“經(jīng)營情況亦正常，不存在減值跡象”。但羅迪尼奧2019年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤分別為1224.32萬元、341.04萬元、118.14萬元，2020年則分別為1063.87萬元、456.59萬元、115.55萬元，其中總資產(chǎn)和凈利潤均有不同程度下滑。
還需要注意的是，其應(yīng)收賬款也在大幅上升，2017-2020年，挖金客應(yīng)收賬款賬面價值分別為2170.08萬元、1713.47萬元、8017.98萬元和9104.98萬元，占當期流動資產(chǎn)的比重分別為15.54%、11.19%、37.16%和38.69%。2019年，應(yīng)收賬款金額較2018年增長6304.51萬元，增幅達367.94%。挖金客在招股書中解釋到，“主要由于久佳信通整體銷售規(guī)模較大，且其從事的移動信息化服務(wù)具備一定的季節(jié)性，往往四季度銷售金額較高，導(dǎo)致久佳信通年末處于賬期內(nèi)的應(yīng)收賬款金額達5490.70萬元。鑒于公司2019年10月完成了對久佳信通的收購，公司將久佳信通納入合并范圍導(dǎo)致2019年末公司應(yīng)收賬款金額增長顯著。2020年末應(yīng)收賬款較2019年末增長1087.00萬元，增幅為13.56%。”
中國政法大學資本金融研究院研究員劉彪對記者表示，企業(yè)收購合并后進行財務(wù)報表處理是正常操作，也會出現(xiàn)財務(wù)大起大落的情況。“關(guān)鍵是這樣的利潤是否可持續(xù)，是否能夠通過企業(yè)組織形態(tài)的變化產(chǎn)生良性循環(huán)，最終保障投資者的利益?另外提示投資者，合并報表后商譽科目的快速增加，在未來實際上很容易由公司自行調(diào)節(jié)。”
曾任中信證券高級副總裁兼互聯(lián)網(wǎng)首席分析師的深度科技研究院院長張孝榮告訴記者，“公司應(yīng)收賬款增幅大，會有兩個隱患：一是公司過于依賴大客戶，而大客戶資金周轉(zhuǎn)需要一定周期，導(dǎo)致流動性逐漸變差;二是如果公司客戶留存率不高，應(yīng)收賬款或?qū)㈦y以追回，容易形成新的資金風險。”
監(jiān)管趨嚴沖擊其業(yè)績
大客戶依賴依舊
目前，挖金客的主要客戶包括：增值電信服務(wù)的客戶有中國移動、中國電信、中國聯(lián)通;移動信息化服務(wù)的客戶是國家電網(wǎng)、騰訊云、攜程、去哪兒網(wǎng)、酷狗、58同城、小米、360金融;移動營銷服務(wù)的客戶是百度、電動邦、車云網(wǎng)、新華社公眾號。
附表 挖金客各業(yè)務(wù)收入情況
數(shù)據(jù)來源：招股書
挖金客的增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)為其主要業(yè)務(wù)，但從2019年該業(yè)務(wù)呈現(xiàn)大幅下滑趨勢，2020年更是持續(xù)這一態(tài)勢，2017年至2020年，占總收入比例分別為77.44%、87.11%、50.55%、22.9%。同時，移動營銷服務(wù)業(yè)務(wù)在前期穩(wěn)步上漲，但到了2020年卻出現(xiàn)腰斬情況，2017年至2020年，占總收入比例分別為9.42%、10.70%、13.61%、3.24%。
而相對應(yīng)的，移動信息化服務(wù)業(yè)務(wù)從2019年開始“觸底反彈”，2017年至2020年，占總收入比例分別13.14%、2.19%、34.18%、73.48%。究其原因，久佳信通在被挖金客收購前，已成卓望信息、小米科技、酷狗、去哪兒網(wǎng)、58同城等客戶的移動信息服務(wù)商。挖金客順利收購了久佳信通后，營收大漲，客戶范圍也有所提升，相應(yīng)的移動信息化服務(wù)業(yè)有所提升，但挖金客原有的業(yè)務(wù)卻未見明顯增長。“公司的業(yè)務(wù)營收長期增長乏力，說明主營業(yè)務(wù)遭遇挑戰(zhàn)，缺少增長空間，以至于影響了公司業(yè)績，所以不得不靠并表加以提升。”張孝榮說。
挖金客的“亮點”——久佳信通帶來的移動信息化服務(wù)業(yè)務(wù)的高增長，未來或遇阻。據(jù)招股書顯示，挖金客移動信息化服務(wù)業(yè)務(wù)中，收入分類包括驗證通知類業(yè)務(wù)和行業(yè)營銷類業(yè)務(wù)，其中，行業(yè)營銷類短信屬于商業(yè)性短信息，而監(jiān)管機構(gòu)對于發(fā)送商業(yè)性短信取得用戶同意的要求由來已久，從2020年8月31日，工信部就《通信短信息和語音呼叫服務(wù)管理規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見，待正式生效后，可能導(dǎo)致行業(yè)營銷類短信的需求減弱。2020年1-6月，驗證通知類收入約為1.76億萬元，行業(yè)營銷類收入約為2億元。
除了政策即將下達對挖金客帶來影響，今年5月以來，北京、河南、廣州等地運營商紛紛啟動5G消息招標，5G消息將在年內(nèi)全面商用。同時，隨著5G的全面落地，即將推出的超高清直播、云游戲、云VR等眾多創(chuàng)新服務(wù)，信息交互類業(yè)務(wù)的更新迭代，也將對其業(yè)績產(chǎn)生沖擊。
從客戶來看，挖金客存在客戶集中的風險。據(jù)財報顯示，2018年至2020年，公司對前五大客戶的銷售占比分別為96.65%、80.76%和63.98%。其中，挖金客增值電信服務(wù)的客戶主要是中國移動，2018年至2020年，公司對中國移動的銷售收入分別為18242.21萬元、16280.60萬元和19196.76萬元，占公司營業(yè)收入比例分別為86.81%、63.00%和37.55%?？梢?，在其客戶結(jié)構(gòu)中，中國移動“一枝獨秀”，這一點在其IPO進程中也被外界關(guān)注。且其2019年的營收情況，也正貼合了上述挖金客的增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)從2019年大幅下滑的情況。
同時，在招股書中，挖金客也解釋了與其他兩家運營商的合作情況，挖金客稱，由于與中國聯(lián)通、中國電信的業(yè)務(wù)合作規(guī)模增長較慢、推廣轉(zhuǎn)化率低，2018年履行完畢與中國聯(lián)通、中國電信已簽訂的合同后協(xié)商選擇不再續(xù)期。2017年、2018年挖金客為中國電信和中國移動提供增值電信服務(wù)合計收入分別為121.74萬元、63.44萬元。
附圖 報告期向前五大客戶銷售情況表(單位：萬元)
圖片來源：招股書
除了中國移動位于前五大客戶之首，另外排名靠前的四家客戶則變化激烈。2019年和2020年，騰訊云計算(北京)有限責任公司為挖金客的第二大銷售客戶，但在2017年、2018年的前五大銷售客戶中，則未出現(xiàn)其身影。2018年，廣州美推網(wǎng)絡(luò)科技有限公司為挖金客第二大銷售客戶，但到了2019年和2020年1-6月其再未出現(xiàn)身影。同時，據(jù)招股書顯示，2017年至2020年，挖金客第二大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入分別為11.94%、4.92%、9.04%以及15.7%，與中國移動的銷售收入占比差距較大。
