近日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委召開了審議會議，其中河南省力量鉆石股份有限公司(以下簡稱“力量鉆石”)成功過會。
據(jù)招股書介紹，力量鉆石是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石，不過相比同行業(yè)上市公司，其營收規(guī)模和研發(fā)投入規(guī)模均差距不小，然而其毛利率水平卻遠(yuǎn)高于同行公司，其招股書中給出的解釋恐難以服眾。
營收規(guī)模小于同行
研發(fā)投入存在不足
力量鉆石成立于2010年11月，目前實(shí)際控制人為邵增明和李愛真，李愛真與邵增明系母子關(guān)系，二人直接和間接合計持有公司77.18%的股份。目前邵增明擔(dān)任力量鉆石董事長和總經(jīng)理，李愛真擔(dān)任力量鉆石董事。
雖然該公司在招股書中表示，公司已依據(jù)《公司法》《證券法》《上市公司章程指引》等法律法規(guī)和規(guī)范性文件的要求，建立了相對完善的法人治理結(jié)構(gòu)，但由于二人擁有對公司較高的控股權(quán)，邵增明和李愛真可以利用其對公司的控制地位，通過選舉董事、行使表決權(quán)等方式對公司管理和決策實(shí)施重大影響并控制公司業(yè)務(wù)，如果控制不當(dāng)將可能給公司和中小股東帶來不利影響。因此，力量鉆石股權(quán)過于集中仍值得投資者注意。
從經(jīng)營情況來看，報告期(2018年至2020年)內(nèi)，力量鉆石的營業(yè)收入分別為20365.60萬元、22128.46萬元和24488.76萬元，分別同比增長43.73%、8.66%和10.67%;歸母凈利潤分別為7213.46萬元、6312.18萬元和7299.68萬元，分別同比增長70.16%、-12.49%和15.64%。在力量鉆石看來，其認(rèn)為“公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L、盈利能力不斷增強(qiáng)，表現(xiàn)出較好的成長性”，但其業(yè)績猶如坐上了“過山車”，波動較大卻是不容忽略的事實(shí)，因此，后續(xù)其業(yè)績能否保持持續(xù)增長存在較大的不確定性。
另外，和同行業(yè)上市公司相比，力量鉆石的營收規(guī)模仍然有不小的差距。
在招股書中，力量鉆石表示，中南鉆石(系中兵紅箭全資子公司)、黃河旋風(fēng)、豫金剛石、惠豐鉆石、聯(lián)合精密(未上市)等五家公司和力量鉆石業(yè)務(wù)存在交集，但是其僅選取了中南鉆石、黃河旋風(fēng)和惠豐鉆石等三家公司來做同行業(yè)對比。
以2020年為例，當(dāng)期力量鉆石的營業(yè)收入為2.45億元，而同期除了在新三板掛牌的惠豐鉆石的營收規(guī)模要小于力量鉆石外，中南鉆石、黃河旋風(fēng)和豫金剛石營業(yè)收入分別為19.22億元、11.84億元和4.78億元，均要大于力量鉆石。
在研發(fā)投入上，力量鉆石也不“給力”。依舊以2020年為例，當(dāng)期力量鉆石的研發(fā)投入為996.99萬元，而同期中南鉆石、黃河旋風(fēng)和豫金剛石的研發(fā)投入分別為31142.27萬元、6434.29萬元和3205.46萬元。盡管惠豐鉆石研發(fā)投入僅有714.25萬元，看似低于力量鉆石，但是其研發(fā)投入占營收的比卻為6.58%，要高于力量鉆石4.07%的比例。
毛利率“一騎絕塵”遠(yuǎn)超同行業(yè)
公司解釋恐難以服眾
令人不解的是，在力量鉆石營收規(guī)模和研發(fā)投入均不敵同行的情況下，其毛利率卻“一騎絕塵”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩出同行公司一整條街。
在招股書中，力量鉆石表示“中兵紅箭、黃河旋風(fēng)對外披露產(chǎn)品毛利率時將金剛石單晶、培育鉆石等產(chǎn)品的毛利率合并對外披露，所以以下進(jìn)行毛利率對比時，將金剛石單晶、培育鉆石的毛利率合并進(jìn)行對比。”
據(jù)招股書顯示，2018年至2020年，力量鉆石金剛石單晶、培育鉆石毛利率分別為46.18%、42.74%和47.14%，在該業(yè)務(wù)方面，力量鉆石選取了中兵紅箭(中南鉆石毛利率在年報中沒有單獨(dú)披露)和黃河旋風(fēng)作對比，同期中兵紅箭的毛利率分別為35.39%、32.52%和37.31%;黃河旋風(fēng)的毛利率為29.39%、38.04%和32.31%。此外，報告期內(nèi)力量鉆石金剛石微粉的毛利率分別為54.54%、48.24%和40.59%，而同期惠豐鉆石的毛利率分別為50.43%、45.60%和38.22%。
附表：金剛石單晶、培育鉆石毛利率與可比上市公司毛利率對比情況
然而在解釋毛利率差異時，力量鉆石又表示，2018年至2020年中兵紅箭金剛石單晶毛利率包含金剛石單晶及聚晶、立方氮化硼單晶及聚晶、培育鉆石、超硬復(fù)合材料、高純石墨及制品等產(chǎn)品的毛利率;黃河旋風(fēng)金剛石單晶毛利率包含金剛石單晶及聚晶、立方氮化硼、培育鉆石等產(chǎn)品的毛利率;而公司金剛石單晶毛利率僅包含金剛石單晶、培育鉆石產(chǎn)品的毛利率。此外，還由于產(chǎn)業(yè)鏈條和綜合成本的不同，故毛利率存在差異。
力量鉆石還表示，公司在合成設(shè)備先進(jìn)性方面具備較大優(yōu)勢，顯著提高了生產(chǎn)效率、產(chǎn)品品質(zhì)，降低了單位產(chǎn)品成本，提高了產(chǎn)品銷售價格。與此同時，公司推行精細(xì)化管理和規(guī)范化管理，嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，進(jìn)一步成功降低了產(chǎn)品成本。
按照上述解釋，這意味著力量鉆石自家產(chǎn)品毛利率高是因?yàn)楹推渫袠I(yè)產(chǎn)品并不完全具備可比性及自己生產(chǎn)效率高，自家只有一兩種產(chǎn)品，行業(yè)公司卻產(chǎn)品豐富，所以自家產(chǎn)品毛利率就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。這不禁令人生疑，既然如此，其為何又要選擇將金剛石單晶、培育鉆石的毛利率合并進(jìn)行對比呢?如果毛利率數(shù)據(jù)對比失真，其行業(yè)數(shù)據(jù)對比的有效性又有多高呢?
另外，培育鉆石的毛利率要普遍高于金剛石單晶和金剛石微粉，但力量鉆石培育鉆石業(yè)務(wù)的營收比例并不高，2018年至2020年分別為1302.61萬元、3511.12萬元和3734.10萬元，分別占當(dāng)期營收的6.58%%、16.50%和15.72%。既然選擇中兵紅箭為同行業(yè)，那么其金剛石單晶的收入占比不應(yīng)該太低才對，而且其產(chǎn)品種類較多，也更具有競爭優(yōu)勢，其旗下中南鉆石還掌握了“20-50克拉培育金剛石單晶”合成技術(shù)，20-30克拉培育鉆石可批量化穩(wěn)定生產(chǎn)。如此情況之下，力量鉆石給出的毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)公司的解釋，著實(shí)有些難以服眾。
(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
