頭頂“半導(dǎo)體”“納斯達(dá)克上市公司”等多個(gè)光環(huán)，盛美半導(dǎo)體設(shè)備(上海)股份有限公司(以下簡稱盛美股份)準(zhǔn)備殺入科創(chuàng)板。從去年年中宣布IPO時(shí)的投資方競相入股，到今年提交招股書后被加速度問詢，外界對(duì)其的關(guān)注度可謂熱切。中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)對(duì)該公司已披露信息和其他公開信息進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)其IPO存在“疑難雜癥”，尤其是存貨跌價(jià)且關(guān)鍵零部件或遭遇卡脖子等問題值得重點(diǎn)關(guān)注。
對(duì)于中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)就相關(guān)事項(xiàng)發(fā)出的求證函，盛美股份選擇了緘默不言，截至發(fā)稿時(shí)仍未回復(fù)。
核心部件遭“卡脖子”
招股書顯示，2017—2019年，盛美股份的存貨賬面價(jià)值分別為1.4億元、2.7億元和3.1億元，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，存貨也在逐漸增加。其中，發(fā)出商品占存貨賬面價(jià)值的比重最大，年均近50%。那么，發(fā)出商品價(jià)高的原因是什么呢?
經(jīng)分析，主要原因在于，盛美股份的發(fā)出商品不滿足收入確認(rèn)的條件，具體為：該公司將其產(chǎn)品交付后，需要完成安裝調(diào)試，客戶才完成驗(yàn)收，其中部分設(shè)備會(huì)出現(xiàn)驗(yàn)收周期較長的情形，由此可能出現(xiàn)設(shè)備驗(yàn)收不通過、收款時(shí)間延后、存貨規(guī)模提升等風(fēng)險(xiǎn)，這都將對(duì)該公司的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。
盛美股份的銷售以客戶的采購訂單為基礎(chǔ)。在正式收到采購訂單之前，該公司不會(huì)獲得具有約束力的采購承諾，但盛美股份的交貨期較長，因此可能會(huì)根據(jù)非約束性采購預(yù)測提前安排原材料采購。
盛美股份的設(shè)備需求預(yù)測基于多項(xiàng)假設(shè)，每一個(gè)假設(shè)都可能導(dǎo)致公司的預(yù)測出現(xiàn)差錯(cuò)，使原材料及零部件的存貨水平超過客戶需求，或由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案變更導(dǎo)致零部件、原材料清單出現(xiàn)變化，使客戶訂單減少，這些均可能導(dǎo)致公司部分零部件和原材料在庫存期間過時(shí)或過剩，使存貨發(fā)生跌價(jià)。
另外，盛美股份產(chǎn)品的銷售價(jià)格未來若發(fā)生下跌或發(fā)出商品在客戶端未能驗(yàn)收通過而被退回，可能導(dǎo)致存貨發(fā)生資產(chǎn)減值損失而削弱該公司的盈利水平。該公司需提升準(zhǔn)確能力包括判斷客戶需求的能力，并加強(qiáng)存貨管理，否則其經(jīng)營業(yè)績恐受不利影響。
值一提的是，盛美股份設(shè)備中使用的部分關(guān)鍵零部件依賴于國外供應(yīng)商。該公司自身也幾乎不從事零部件加工，產(chǎn)品所需的零部件均依靠向供應(yīng)商采購或外協(xié)，可能存在無法直接控制供應(yīng)商的交貨時(shí)間和質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)。
控股股東或存欺詐
盛美股份的控股股東為美國ACMR，目前持有盛美股份91.67%的股權(quán)，實(shí)際控制人為HUI WANG(王暉)，美國國籍，同時(shí)擔(dān)任盛美股份董事長，以及美國ACMR的董事長和CEO。
值得注意的是，做空機(jī)構(gòu)J Capital Research(以下簡稱JCAP)披露了一份做空?qǐng)?bào)告，將矛頭對(duì)準(zhǔn)于納斯達(dá)克上市的、盛美股份的控股股東美國ACMR，認(rèn)為ACMR是在欺詐，夸大了收入和利潤，公司的真正利潤被關(guān)聯(lián)方抽走了。
招股書顯示，盛美股份通過ACMR采購一些原材料，2017-2019年盛美股份向ACMR采購的金額分別占到營業(yè)成本的33.66%、33.84%、17.72%。同時(shí)，2017年和2018年盛美股份通過ACMR銷售半導(dǎo)體清洗設(shè)備。這種既是供應(yīng)商又是客戶的復(fù)雜關(guān)系，受到做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑。
JCAP在報(bào)告中表示，其已通過長期跟蹤以及和相關(guān)人士多次面談，加上供應(yīng)商和客戶提供的信息，掌握了大量一手信息，收集齊人證物證后，認(rèn)為美國ACMR存在欺詐行為。JCAP首先認(rèn)為盛美股份虛增收入，夸大了出售設(shè)備的價(jià)格。2019年第四季度，一位ACMR直銷銷售的客戶告訴JCAP，其于2019年購買的兩臺(tái)晶圓清洗機(jī)平均價(jià)格為280萬美元，而ACMR披露的平均價(jià)格為360萬美元。
JCAP認(rèn)為，虛報(bào)設(shè)備出售價(jià)格不僅嚴(yán)重夸大收入，并且使得利潤變得更可觀。報(bào)告顯示，Screen Holdings擁有晶圓清洗機(jī)市場40%的份額，但毛利率僅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率為47%，幾乎為Screen Holdings的兩倍。
據(jù)盛美股份招股書，2017-2019年，盛美股份的營業(yè)收入分別為2.53億元、5.50億元、7.57億元。2018年、2019年同比分別增長117%、38%，年均復(fù)合增長率為73%;凈利潤分別為0.11億元、0.93億元、1.35億元。2020年上半年?duì)I收為3.56億元，凈利潤為0.38億元。
客戶無長期合作協(xié)議
招股書顯示，2017—2019年，盛美股份的營業(yè)收入分別為2.53億元、5.5億元、7.57億元;2018年、2019年同比分別增長117%、38%，年均復(fù)合增長率為73%。盛美股份2018年增長迅猛，主要來自單片清洗設(shè)備的貢獻(xiàn)。該產(chǎn)品銷量同比增加近1倍，價(jià)格增長22.19%，且實(shí)現(xiàn)了首臺(tái)后臺(tái)先進(jìn)封裝電鍍設(shè)備的銷售;2019年，該公司收入整體增速放緩，但實(shí)現(xiàn)了槽式清洗設(shè)備、單片槽式組合清洗設(shè)備以及前道銅互連電鍍設(shè)備的首次銷售。
盛美股份收入雖增長，但客戶較集中。報(bào)告期內(nèi)，該公司向前五名客戶合計(jì)銷售額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為95%、92%和87%;前五大最終客戶報(bào)告期內(nèi)未有變動(dòng)，包括長江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司、上海華虹(集團(tuán))有限公司(以下簡稱華虹集團(tuán))、SK hynix(海力士)、中芯國際集成電路制造有限公司及江蘇長電科技股份有限公司。
可見，盛美股份的業(yè)績嚴(yán)重依賴于以上大客戶，但客戶并不會(huì)與其簽訂長期購買承諾，且存在隨時(shí)減少、取消或延遲采購的可能。
另外，盛美股份雖在國內(nèi)市場有一定知名度，但相較國際巨頭，還存在一定劣勢，客戶可隨時(shí)根據(jù)自身經(jīng)營策略更換供應(yīng)商。盛美股份未來若不及時(shí)開拓市場實(shí)現(xiàn)客戶的多元化，極可能因客戶的經(jīng)營狀況改變或客戶關(guān)系變化，從而對(duì)其業(yè)績產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響。
中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)將繼續(xù)跟蹤報(bào)道盛美股份的IPO進(jìn)展。
