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頭頂“半導(dǎo)體”光環(huán) 盛美股份IPO核心部件遭“卡脖子”

2021-05-26 13:28:38 來源:中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)

頭頂“半導(dǎo)體”“納斯達(dá)克上市公司”等多個光環(huán),盛美半導(dǎo)體設(shè)備(上海)股份有限公司(以下簡稱盛美股份)準(zhǔn)備殺入科創(chuàng)板。從去年年中宣布IPO時的投資方競相入股,到今年提交招股書后被加速度問詢,外界對其的關(guān)注度可謂熱切。中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)對該公司已披露信息和其他公開信息進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)其IPO存在“疑難雜癥”,尤其是存貨跌價且關(guān)鍵零部件或遭遇卡脖子等問題值得重點關(guān)注。

對于中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)就相關(guān)事項發(fā)出的求證函,盛美股份選擇了緘默不言,截至發(fā)稿時仍未回復(fù)。

核心部件遭“卡脖子”

招股書顯示,2017—2019年,盛美股份的存貨賬面價值分別為1.4億元、2.7億元和3.1億元,隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,存貨也在逐漸增加。其中,發(fā)出商品占存貨賬面價值的比重最大,年均近50%。那么,發(fā)出商品價高的原因是什么呢?

經(jīng)分析,主要原因在于,盛美股份的發(fā)出商品不滿足收入確認(rèn)的條件,具體為:該公司將其產(chǎn)品交付后,需要完成安裝調(diào)試,客戶才完成驗收,其中部分設(shè)備會出現(xiàn)驗收周期較長的情形,由此可能出現(xiàn)設(shè)備驗收不通過、收款時間延后、存貨規(guī)模提升等風(fēng)險,這都將對該公司的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

盛美股份的銷售以客戶的采購訂單為基礎(chǔ)。在正式收到采購訂單之前,該公司不會獲得具有約束力的采購承諾,但盛美股份的交貨期較長,因此可能會根據(jù)非約束性采購預(yù)測提前安排原材料采購。

盛美股份的設(shè)備需求預(yù)測基于多項假設(shè),每一個假設(shè)都可能導(dǎo)致公司的預(yù)測出現(xiàn)差錯,使原材料及零部件的存貨水平超過客戶需求,或由于產(chǎn)品設(shè)計方案變更導(dǎo)致零部件、原材料清單出現(xiàn)變化,使客戶訂單減少,這些均可能導(dǎo)致公司部分零部件和原材料在庫存期間過時或過剩,使存貨發(fā)生跌價。

另外,盛美股份產(chǎn)品的銷售價格未來若發(fā)生下跌或發(fā)出商品在客戶端未能驗收通過而被退回,可能導(dǎo)致存貨發(fā)生資產(chǎn)減值損失而削弱該公司的盈利水平。該公司需提升準(zhǔn)確能力包括判斷客戶需求的能力,并加強(qiáng)存貨管理,否則其經(jīng)營業(yè)績恐受不利影響。

值一提的是,盛美股份設(shè)備中使用的部分關(guān)鍵零部件依賴于國外供應(yīng)商。該公司自身也幾乎不從事零部件加工,產(chǎn)品所需的零部件均依靠向供應(yīng)商采購或外協(xié),可能存在無法直接控制供應(yīng)商的交貨時間和質(zhì)量的風(fēng)險。

控股股東或存欺詐

盛美股份的控股股東為美國ACMR,目前持有盛美股份91.67%的股權(quán),實際控制人為HUI WANG(王暉),美國國籍,同時擔(dān)任盛美股份董事長,以及美國ACMR的董事長和CEO。

值得注意的是,做空機(jī)構(gòu)J Capital Research(以下簡稱JCAP)披露了一份做空報告,將矛頭對準(zhǔn)于納斯達(dá)克上市的、盛美股份的控股股東美國ACMR,認(rèn)為ACMR是在欺詐,夸大了收入和利潤,公司的真正利潤被關(guān)聯(lián)方抽走了。

招股書顯示,盛美股份通過ACMR采購一些原材料,2017-2019年盛美股份向ACMR采購的金額分別占到營業(yè)成本的33.66%、33.84%、17.72%。同時,2017年和2018年盛美股份通過ACMR銷售半導(dǎo)體清洗設(shè)備。這種既是供應(yīng)商又是客戶的復(fù)雜關(guān)系,受到做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑。

JCAP在報告中表示,其已通過長期跟蹤以及和相關(guān)人士多次面談,加上供應(yīng)商和客戶提供的信息,掌握了大量一手信息,收集齊人證物證后,認(rèn)為美國ACMR存在欺詐行為。JCAP首先認(rèn)為盛美股份虛增收入,夸大了出售設(shè)備的價格。2019年第四季度,一位ACMR直銷銷售的客戶告訴JCAP,其于2019年購買的兩臺晶圓清洗機(jī)平均價格為280萬美元,而ACMR披露的平均價格為360萬美元。

JCAP認(rèn)為,虛報設(shè)備出售價格不僅嚴(yán)重夸大收入,并且使得利潤變得更可觀。報告顯示,Screen Holdings擁有晶圓清洗機(jī)市場40%的份額,但毛利率僅有23.7%。相比之下,ACMR毛利率為47%,幾乎為Screen Holdings的兩倍。

據(jù)盛美股份招股書,2017-2019年,盛美股份的營業(yè)收入分別為2.53億元、5.50億元、7.57億元。2018年、2019年同比分別增長117%、38%,年均復(fù)合增長率為73%;凈利潤分別為0.11億元、0.93億元、1.35億元。2020年上半年營收為3.56億元,凈利潤為0.38億元。

客戶無長期合作協(xié)議

招股書顯示,2017—2019年,盛美股份的營業(yè)收入分別為2.53億元、5.5億元、7.57億元;2018年、2019年同比分別增長117%、38%,年均復(fù)合增長率為73%。盛美股份2018年增長迅猛,主要來自單片清洗設(shè)備的貢獻(xiàn)。該產(chǎn)品銷量同比增加近1倍,價格增長22.19%,且實現(xiàn)了首臺后臺先進(jìn)封裝電鍍設(shè)備的銷售;2019年,該公司收入整體增速放緩,但實現(xiàn)了槽式清洗設(shè)備、單片槽式組合清洗設(shè)備以及前道銅互連電鍍設(shè)備的首次銷售。

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盛美股份收入雖增長,但客戶較集中。報告期內(nèi),該公司向前五名客戶合計銷售額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為95%、92%和87%;前五大最終客戶報告期內(nèi)未有變動,包括長江存儲科技有限責(zé)任公司、上海華虹(集團(tuán))有限公司(以下簡稱華虹集團(tuán))、SK hynix(海力士)、中芯國際集成電路制造有限公司及江蘇長電科技股份有限公司。

可見,盛美股份的業(yè)績嚴(yán)重依賴于以上大客戶,但客戶并不會與其簽訂長期購買承諾,且存在隨時減少、取消或延遲采購的可能。

另外,盛美股份雖在國內(nèi)市場有一定知名度,但相較國際巨頭,還存在一定劣勢,客戶可隨時根據(jù)自身經(jīng)營策略更換供應(yīng)商。盛美股份未來若不及時開拓市場實現(xiàn)客戶的多元化,極可能因客戶的經(jīng)營狀況改變或客戶關(guān)系變化,從而對其業(yè)績產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響。

中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)將繼續(xù)跟蹤報道盛美股份的IPO進(jìn)展。