在小家電越走越熱的市場行情下，不少小家電代工、貼牌企業(yè)紛紛走入資本市場，比依電器便是其中之一。
近日，江比依電器股份有限公司(下稱“比依電器”)預(yù)披露招股說明書，公司擬在上交所主板上市。據(jù)了解，比依電器主要為飛利浦、小熊、蘇泊爾等小家電提供代工、貼牌業(yè)務(wù)，旗下的明星單品空氣炸鍋為公司貢獻超過55%的收入。
近年來，由于小家電市場市場需求快速增加，公司的經(jīng)營業(yè)績也隨之增長。2018-2020年，其營收、凈利潤年均復(fù)合增速分別達到37%和53%。不過，應(yīng)收賬款增長更快，期間增長3.4倍。
在訂單、收入持續(xù)增加，回款卻更加艱難的情況下，比依電器的資產(chǎn)負債率一直居高不下。近三年間，公司的資產(chǎn)負債率均超過70%，而2020年，同行上市公司的資產(chǎn)負債率均值約為32%。
空氣炸鍋單品貢獻55%收入
比依電器成立于2001年，主要從事加熱類廚房電器產(chǎn)品的設(shè)計、制造和銷售等。與目前A股上市的九陽等小家電企業(yè)有所不同，比依電器的產(chǎn)品多以“貼牌”、“代工”為主，服務(wù)客戶包括飛利浦、NEWELL、小熊電器、蘇泊爾等，產(chǎn)品主要包括空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋等。同時，公司還擁有一個自主品牌“BIYI比依”。
本次IPO，比依電器擬公開發(fā)行4666.50萬股新股，募集資金7.18億元。其中約4.73億元用于廚房小家電擴產(chǎn)及技改項目，1億元用于補充流動資金，另外7176.87萬元和7290.35萬元，分別用于研發(fā)中心建設(shè)與公司系統(tǒng)化升級建設(shè)項目。
近年來，隨著創(chuàng)意小家電的市場需求持續(xù)擴大，加上疫情帶來的宅經(jīng)濟影響，比依電器等代工企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績同樣水漲船高。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，比依電器的營業(yè)收入分別為6.18億元、7.40億元、11.63億元，期間年均復(fù)合增速為37.16%。其中，核心產(chǎn)品空氣炸鍋的收入分別為3.05億元、4.81億元、6.42億元，在公司總營收中占比達49.39%、65.06%、55.23%。
與其他上市小家電企業(yè)一樣，比依電器的凈利潤規(guī)模與營業(yè)收入規(guī)模也相差較多。同期，其凈利潤分別為4513.34萬元、6318.06萬元和1.06億元，復(fù)合增長速度為53.20%。與此同時，公司的凈利率分別為7.30%、8.54%、9.11%，與其他小家電上市企業(yè)相差不大。
不過，與收入一起快速增長的還有應(yīng)收賬款。同期，比依電器的應(yīng)收賬款余額持續(xù)增加且增幅高于營業(yè)收入增幅，分別為6848.07萬元、1.35億元和2.99億元，兩年間累計增3.4倍，在當期營業(yè)收入中的占比由11.07%提升至25.74%。
對于應(yīng)收賬款為何增長如此之快，比依電器表示：“主要系客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、新冠疫情影響導(dǎo)致第四季度銷售占比提升及部分大客戶信用政策調(diào)整等。”
償債壓力下仍向關(guān)聯(lián)方拆借資金
在應(yīng)收賬款增長更快的情況下，比依電器想要趁小家電行業(yè)熱度拿到更多訂單，舉債運營成為其無可避免的選擇。
受此影響，比依電器負債高企。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，公司資產(chǎn)負債率分別為75.78%、74.71%、72.68%，一直保持在70%以上。據(jù)其招股書數(shù)據(jù)，同行業(yè)可比公司近三年資產(chǎn)負債率的均值分別為74.43%、47.75%、32.23%，2020年比依電器負債率為同行兩倍。
比依電器表示，公司的資產(chǎn)負債率高于同行主要是由于公司股權(quán)融資渠道有限所致。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，以短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款為主的流動負債居高不下，是比依電器資產(chǎn)負債率遠超同行的重要原因。2018-2020年，公司上述三項指標在當期流動負債中的占比分別為92.55%、91.60%、92.57%。
因此，公司的短期償債能力較差，流動比率、速動比率持續(xù)下降，低于行業(yè)均值且差距逐漸拉大。報告期內(nèi)，比依電器的流動比率分別為1.05、1.04、0.98，同行業(yè)可比公司均值分別為1.55、2.14、3.66;速動比率分別為0.82、0.81、0.68，同行業(yè)可比公司均值分別為1.15、1.73、3.12。
長江商報記者注意到，即使在本身償債能力不算優(yōu)秀的情況下，比依電器仍多次向關(guān)聯(lián)方拆借資金。
數(shù)據(jù)顯示，僅2018年和2019年，比依電器分別向控股股東比依集團、中易致遠、寧波鯨魚、公司總經(jīng)理胡東升等關(guān)聯(lián)方分別拆出資金2.67億元和1.73億元。據(jù)了解，比依集團為比依電器控股股東，直接持有其75%股權(quán);中易致遠為公司財務(wù)總監(jiān)任職監(jiān)事的關(guān)聯(lián)公司;寧波鯨魚曾為比依集團控股60%的公司。
據(jù)招股書披露，上述關(guān)聯(lián)方拆入資金最終用于實控人家族及其所控其他公司的資金周轉(zhuǎn)、對外投資、家庭消費、對外拆借等。2019年以來，對于拆入資金，實控人已經(jīng)通過轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)、現(xiàn)金分紅等方式歸還結(jié)清。
在此期間，比依電器的經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)起伏較大。2018-2020年，比依電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.26億元、1292.34萬元和1.10億元。
