對于“中國共享出行第一股”的名頭，嘀嗒出行已經(jīng)等不及了。
去年10月，嘀嗒出行搶跑滴滴，向港交所遞交IPO申請。但半年后，變數(shù)發(fā)生，其招股書在今年4月8日被列為“失效狀態(tài)”。但僅隔了短短5日，嘀嗒出行便火速補(bǔ)遞了新版招股書，再次沖刺上市。
而另一邊，據(jù)外媒消息，滴滴已于4月9日在美國秘密遞交上市申請，尋求最快7月掛牌上市，目標(biāo)估值在1000億美金，高盛、摩根士丹利擔(dān)任承銷商。4月23日，阿里系旗下的哈啰出行正式向納斯達(dá)克遞交IPO招股書。
共享出行的這場上市大戰(zhàn)，已行至關(guān)鍵。
嘀嗒出行此番搶跑IPO，對于融資和獲得品牌背書的渴求不言自明，但出行市場的戰(zhàn)爭遠(yuǎn)未結(jié)束。雖然嘀嗒出行號稱目前已經(jīng)拿下出行市場第二的位置，但危機(jī)環(huán)伺，滴滴仍然是無法忽視的存在，另外還有高德、哈啰出行、曹操出行等大量玩家，一旦其中一家平臺發(fā)力，現(xiàn)有的市場格局就會被輕易打破。
而身處其中的嘀嗒出行，雖然已經(jīng)依靠順風(fēng)車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，并且證明了其可持續(xù)造血的能力，但順風(fēng)車業(yè)務(wù)和出租車本就屬于有利可圖的領(lǐng)域，如何避免螺螄殼里做道場，抵御各路玩家的攻勢，這些隨時(shí)隨刻都在拷問著嘀嗒出行。
對于嘀嗒出行來說，上市并非終點(diǎn)，可能是更激烈競爭的開始。
01、崛起于順風(fēng)車
嘀嗒出行成立于2014年，彼時(shí)，兩大出行平臺快的與滴滴的燒錢大戰(zhàn)正酣。嘀嗒出行無力參戰(zhàn)，推出小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，2018年升級為嘀嗒出行，旗下包括順風(fēng)車和出租車兩大業(yè)務(wù)。
錯(cuò)位競爭，讓嘀嗒出行成功生存壯大。2018年，因惡性事件，滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)于當(dāng)年8月全面下架整改，直到2019年11月才重啟，這期間，嘀嗒出行迅速崛起，填補(bǔ)了順風(fēng)車市場的空白。
易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，2018年4月，滴滴出行APP以1.14億的月活排名第一，嘀嗒出行月活675.02萬，排名第二。滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)下架后，到2019年第三季度，滴滴出行與嘀嗒出行分別以11837.8萬、1587.3萬占據(jù)網(wǎng)約車市場季度活躍用戶規(guī)模榜單第一名與第二名。相較于2018年4月，嘀嗒出行月活增長超135%。
招股書顯示，自2018年第二季度開始，嘀嗒出行搭乘次數(shù)和交易額也實(shí)現(xiàn)飛速增長。2018年、2019年以及2020年，嘀嗒順風(fēng)車平臺分別產(chǎn)生約4820萬次、1.785億次、1.463億次搭乘，同期交易總額分別約為19億元、85億元、81億元。
伴隨著滴滴順風(fēng)車的下線整改，嘀嗒出行市場份額也一路上漲，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告稱，2019年按搭乘次數(shù)計(jì)算，嘀嗒出行占據(jù)國內(nèi)順風(fēng)車市場超66.5%的市場份額，是目前最大的順風(fēng)車平臺。截至2020年12月31日，嘀嗒出行在全國366個(gè)城市提供順風(fēng)車平臺，擁有約2070萬名注冊私家車主，包括約1080萬名認(rèn)證私家車主。
業(yè)內(nèi)人士表示，順風(fēng)車業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，這給了嘀嗒出行迅速壯大的空間。嘀嗒出行一直深耕順風(fēng)車和出租車兩大賽道，但在這兩個(gè)賽道中，嘀嗒出行都是作為一個(gè)信息平臺而存在，與滴滴不同，據(jù)嘀嗒出行招股書顯示，其不需要自建車隊(duì)或者租賃車隊(duì)，所以平臺不承擔(dān)任何擁車費(fèi)用，也沒有營業(yè)牌照的要求，更不需要向車主、乘客提供大額補(bǔ)貼。
資料來源：嘀嗒IPO招股書、中信證券(19.52,0.06,0.31%)研報(bào)
在這種模式的推動下，嘀嗒出行只需要收取服務(wù)費(fèi)用來獲取利潤。招股書顯示，2018年、2019年及2020年，嘀嗒順風(fēng)車從車主端收取的平均服務(wù)費(fèi)率分別為4.1%、6.3%及8.7%，逐年上升。而這也是嘀嗒出行能夠率先跨越盈虧平衡實(shí)現(xiàn)盈利的重要基礎(chǔ)。
2018年至2020年，嘀嗒出行營業(yè)收入從1.18億元上升至7.91億元，年均復(fù)合增長158.91%。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式不僅推動嘀嗒順風(fēng)車收入上漲，其毛利率也實(shí)現(xiàn)逐年增長。2018年至2020年，嘀嗒出行毛利率分別為58.6%、79.5%和83.5%。
伴隨營收規(guī)模擴(kuò)大、毛利率提升，嘀嗒出行在2019年扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整利潤凈額為3.16億元，2020年又上升至3.43億元。
02、夾縫生存
嘀嗒出行崛起于順風(fēng)車，并且以一種輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式，實(shí)現(xiàn)盈利，但過于依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)，也讓嘀嗒出行未來的想象空間變得極為有限。
行業(yè)分析師于盛梅表示，對于網(wǎng)約車經(jīng)濟(jì)而言，差異化的確可以成為個(gè)體企業(yè)崛起的利器，然而一旦發(fā)展到相當(dāng)規(guī)模，向上的騰挪空間就會日益狹小。沒有滴滴、高德那樣龐大的流量入口，也沒有一體式出行體驗(yàn)的場景協(xié)同，嘀嗒出行急需打造更有力的護(hù)城河。
嘀嗒出行面臨的最大挑戰(zhàn)之一就是業(yè)務(wù)單一。
根據(jù)招股書顯示，嘀嗒出行的營收來源于三個(gè)方面：向順風(fēng)車車主收取服務(wù)費(fèi);2019年8月起試點(diǎn)向出租車司機(jī)收取服務(wù)費(fèi);以及廣告費(fèi)及提供其他服務(wù)。
其中，順風(fēng)車業(yè)務(wù)依然是嘀嗒出行收入的主要來源，2018年至2020年，順風(fēng)車業(yè)務(wù)分別為嘀嗒出行貢獻(xiàn)了7792萬元、5.334億元、7.056億元收入，分別占總營收比例為66.3%、91.9%、89.2%。
相較之下，出租車業(yè)務(wù)和廣告收入占比非常少。2018年至2020年，嘀嗒出行廣告服務(wù)收入分別為3966.5萬元、4099.4萬元、4692.6萬元，但在總營收中的占比逐年下降，分別為33.7%、7%、5.9%;出租車2020年占比僅為4.9%?？梢姡橈L(fēng)車業(yè)務(wù)仍是嘀嗒出行的命脈所在。
不過，這一業(yè)務(wù)目前也存在隱患。雖然順風(fēng)車業(yè)務(wù)主要是靠車主分?jǐn)偝鲂谐杀荆灰杂麨槟康?，也因此補(bǔ)貼力度并不像網(wǎng)約車那么大。但順風(fēng)車用戶本質(zhì)上也是一批對價(jià)格十分敏感的人群，補(bǔ)貼力度也會決定他們選擇出行的平臺。
2018年，嘀嗒出行對順風(fēng)車司機(jī)的補(bǔ)貼還是578萬元，到了2020年，補(bǔ)貼金額直接縮減至為0元;相反，順風(fēng)車用戶補(bǔ)貼則由563萬元增加至1.35億元，占比總營收超過了17%。
而隨著滴滴近兩年在順風(fēng)車市場逐漸回歸，競爭之下，嘀嗒出行對順風(fēng)車用戶的補(bǔ)貼金額可能還會繼續(xù)擴(kuò)大，這對于目前剛實(shí)現(xiàn)盈利3.43億元的嘀嗒出行來說，是一筆不小的開支。
此外，嘀嗒出行的出租車網(wǎng)約業(yè)務(wù)，近三年來也出現(xiàn)下滑。2018年，是嘀嗒出行補(bǔ)貼最高的一年，原因是嘀嗒出行出租車網(wǎng)約業(yè)務(wù)在這年成立，針對出租車司機(jī)和出租車用戶的補(bǔ)貼，嘀嗒出行總計(jì)投入近9億元，并在當(dāng)年促成約169.8百萬次出租車出行。
但隨著補(bǔ)貼力度的下降，嘀嗒出行出租車網(wǎng)約出行次數(shù)顯著下滑，2019年及2020年，這一數(shù)字分別為109.6百萬次、41.8百萬次。此外，應(yīng)答率也同樣下降明顯，2018年為67.7%，到了去年，這一數(shù)字下降到了43.5%。
在外界看來，嘀嗒出行第一次IPO終止的導(dǎo)火索，也是因其過度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)所致。
一方面，順風(fēng)車至今仍沒有明確的法律監(jiān)管辦法。而相較之下，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已經(jīng)在法律和監(jiān)管上被正名，并且有雙證要求，即《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營許可證》以及《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證》。
近年來，滴滴、哈啰順風(fēng)車、嘀嗒出行等幾大出行平臺上發(fā)生的與順風(fēng)車有關(guān)的惡性犯罪事件，導(dǎo)致公眾對順風(fēng)車的安全問題十分擔(dān)憂，這也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視。
自2020年以來，嘀嗒出行就遭到了52項(xiàng)行政處罰，處罰原因都是由于“擅自從事或變相從事網(wǎng)約車經(jīng)營活動”。截至2020年末，累計(jì)被罰款207萬元。
去年12月，嘀嗒出行首次遞交招股書兩個(gè)月后，交通運(yùn)輸部又組織對嘀嗒出行、哈啰順風(fēng)車平臺公司進(jìn)行了提醒式約談，主要涉及問題有兩點(diǎn)：涉嫌以順風(fēng)車名義從事非法網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，以及平臺存在安全風(fēng)險(xiǎn)隱患。
對此，嘀嗒出行也在招股書中指出，今后監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會提高對順風(fēng)車平臺的監(jiān)管審查水平，同時(shí)新法律及法規(guī)的出臺可能對嘀嗒出行的業(yè)務(wù)有影響，嘀嗒出行可能無法及時(shí)有效地適應(yīng)變化，可能在這個(gè)過程中產(chǎn)生大量合規(guī)成本，甚至需要調(diào)整或者暫停順風(fēng)車業(yè)務(wù)。
另一方面，安全問題也是順風(fēng)車行業(yè)不得不面對的一只灰犀牛，這也是順風(fēng)車市場未來最不可控的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。
招股書顯示，從2018年起，滴滴順風(fēng)車事故發(fā)生后，嘀嗒出行安全成本逐年增加。
在過去兩年半時(shí)間里，嘀嗒出行安全成本為100.5萬元、949萬元、1196.4萬元。以2020年為例，嘀嗒出行員工成本為581.9萬元，安全成本則幾乎是其兩倍。
嘀嗒出行在招股書里也寫道，其無法保證日后不會發(fā)生與順風(fēng)車服務(wù)有關(guān)的犯罪事件，如若發(fā)生，順風(fēng)車市場將受到重大不利影響，而嘀嗒出行也會產(chǎn)生重大經(jīng)營和合規(guī)成本。
03、搶跑IPO
招股文件失效僅5日，嘀嗒出行便火速補(bǔ)遞新版招股書，對于上市的迫切程度可見一斑。
究其原因，除了上述提到的法律監(jiān)管問題以及安全問題之外，嘀嗒出行搶先于滴滴IPO，一方面是因?yàn)槿卞X，另一方面，也或多或少受到滴滴頻頻傳出赴美上市的消息所影響。
企查查數(shù)據(jù)顯示，嘀嗒出行先后經(jīng)歷過4輪融資，最近一次是發(fā)生在2017年3月，交易金額未披露，而前三次累計(jì)交易額為1.3億美元。作為對比，截止目前，滴滴先后經(jīng)歷了21輪融資，累計(jì)融資額超過200億美元。哈啰出行至今已完成15次融資，累計(jì)融資額至少在36億美元。
可以看出，4年間沒有進(jìn)行一筆融資的嘀嗒出行，融資難度不斷加大，上市已是迫在眉睫。
資金收緊之外，滴滴順風(fēng)車的卷土重來，也迫使嘀嗒出行不得不加速IPO進(jìn)程。
相較于滴滴已形成的一條由網(wǎng)約車、出租車、共享單車、順風(fēng)車及公交車等組成的完整的業(yè)務(wù)線，僅依靠順風(fēng)車和出租車業(yè)務(wù)的嘀嗒出行，與前者的差距原本就大，而隨著滴滴順風(fēng)車的回歸，對嘀嗒出行的威脅不可謂不大。
2020年，滴滴順風(fēng)車已陸續(xù)在全國300個(gè)城市重新上線試運(yùn)營。數(shù)據(jù)顯示，2020年7月滴滴出行活躍用戶數(shù)為6543萬人，較1月增加了2342萬人;而嘀嗒出行活躍用戶數(shù)為622萬人，較1月份減少了近480萬人。
為了保持市場份額，嘀嗒出行不得不加大對順風(fēng)車用戶的補(bǔ)貼，2020年嘀嗒出行對乘客的補(bǔ)貼費(fèi)用達(dá)到1.56億元，占同期銷售費(fèi)用比重近60%，幾乎是2019年的15倍。
恢復(fù)順風(fēng)車運(yùn)營的同時(shí)，滴滴還在去年推出了主打低價(jià)快車服務(wù)的“花小豬打車”，也在一定程度削弱了嘀嗒出行順風(fēng)車的低價(jià)優(yōu)勢。
易觀千帆發(fā)布的《2020年11月移動APP TOP 1000榜單》顯示，滴滴出行以7895.1萬的活躍人數(shù)排在第57位;滴滴旗下上線不久的“花小豬打車”活躍用戶高達(dá)2060.1萬，排在第151位;而嘀嗒出行則以658.5萬活躍人數(shù)排在第346位。
滴滴帶來的威脅顯而易見，但加入這場出行戰(zhàn)局的卻不止是滴滴一個(gè)。2019年2月，哈啰順風(fēng)車在全國上線;6月高德也重啟順風(fēng)車業(yè)務(wù)，此外，加上吉利旗下的曹操出行等其他品牌瘋狂涌入順風(fēng)車市場，嘀嗒順風(fēng)車的生存空間也會被進(jìn)一步擠壓。
出租車市場，嘀嗒出行也面臨著相似情況，去年9月，滴滴出租車業(yè)務(wù)升級為“快的新出租”，同時(shí)推出1億元專項(xiàng)補(bǔ)貼，另外哈啰、高德在出租車市場亦有所布局。
新一輪燒錢大戰(zhàn)不可避免的情況下，登陸資本市場尋求助力和加持，成為嘀嗒出行最迫切的需求。
但即便順利搶跑IPO，在國內(nèi)共享出行第一股的光環(huán)下，嘀嗒出行仍存在無盡的隱憂，威脅既來自枕戈待旦的競爭對手，也來自高懸在空中的監(jiān)管利刃。
