當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日-23日，土耳其金融市場(chǎng)遭遇股債匯“三殺”。股市兩天內(nèi)觸發(fā)了四次熔斷，國(guó)債價(jià)格大幅下跌，收益率暴漲，土耳其里拉對(duì)美元匯率跌幅一度超過(guò)15%，接近歷史最低水平。
“一半是‘放水’ 一半是火焰”
引發(fā)土耳其市場(chǎng)大幅波動(dòng)，首當(dāng)其沖的原因之一，當(dāng)然是3月18日，土央行宣布將基準(zhǔn)利率大幅提高至19%，以應(yīng)對(duì)不斷上升的通貨膨脹。然而，僅僅兩天之后，3月20日，土耳其總統(tǒng)埃爾多安下令解除剛上任4個(gè)月的土耳其央行行長(zhǎng)納吉·阿巴爾職務(wù)，這是土耳其兩年內(nèi)被解雇的第三任央行行長(zhǎng)。面對(duì)23日的市場(chǎng)波動(dòng)，土耳其總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)稱，土耳其央行不會(huì)采取任何特別行動(dòng)。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，土耳其年化通脹率已升至15.6%，里拉對(duì)美元匯率與2018年年初相比貶值逾50%。
關(guān)于選擇加息，土耳其央行并不孤獨(dú)。巴西中央銀行17日宣布，將基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來(lái)首次加息。俄羅斯央行也在19日宣布，將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來(lái)首次提高基準(zhǔn)利率。俄央行指出，此舉旨在應(yīng)對(duì)迅速上升的通貨膨脹并穩(wěn)固本國(guó)貨幣。市場(chǎng)指標(biāo)顯示，為了防止上述金融市場(chǎng)波動(dòng)擴(kuò)大，印度、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和泰國(guó)的政策收緊預(yù)期也在增強(qiáng)。
值得一提的是，與新興經(jīng)濟(jì)體的高度戒備、嚴(yán)陣以待形成鮮明對(duì)比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體們傳出的聲音卻是“鴿”聲依舊。
繼3月11日美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署總額高達(dá)1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)救助法案。3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將維持寬松貨幣政策不變，并試圖通過(guò)強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未完全復(fù)蘇來(lái)淡化通脹上升風(fēng)險(xiǎn)。日本、英國(guó)、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行紛紛跟進(jìn)維持超寬松的貨幣政策。
統(tǒng)計(jì)顯示，在2020-2021年這兩年里，美國(guó)已經(jīng)放水5萬(wàn)億美元，幾乎是美國(guó)2020年GDP的四分之一。美國(guó)10年期國(guó)債收益率不斷飚升，目前已經(jīng)達(dá)到1.74%的水平。
有分析人士表示，隨著美國(guó)大“放水”，近期美債利率上升使得許多新興市場(chǎng)承壓，許多投資者拋售新興市場(chǎng)貨幣以購(gòu)買美元，導(dǎo)致貨幣急劇貶值，這增加了新興市場(chǎng)國(guó)家償還美元債務(wù)的成本。與此同時(shí)，新興國(guó)家通脹水平被迅速抬高，尤其對(duì)于土耳其這樣嚴(yán)重依賴石油進(jìn)口的國(guó)家。所以，對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體而言，雖然會(huì)影響復(fù)蘇進(jìn)程，卻依然選擇加息，也是無(wú)奈的平衡舉措，需要暫時(shí)遏制一下資金外流和通脹風(fēng)險(xiǎn)。
近日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局追蹤調(diào)查了22種美國(guó)常見(jiàn)的肉類產(chǎn)品零售價(jià)，發(fā)現(xiàn)在今年2月份，幾乎所有肉類零售價(jià)相比去年同期都出現(xiàn)上漲，其中火腿肉和新鮮雞肉漲幅最大，都超過(guò)16%。
在全球化浪潮下，很多國(guó)家也未能幸免，錨定美元的各種原材料價(jià)格也肉眼可見(jiàn)地上漲，土耳其便是其中之一。“真的現(xiàn)在什么都很貴，只買了3根茄子，按照家里一人一根買的，再也不能像以前一樣一斤一斤的買了?，F(xiàn)在必須精打細(xì)算過(guò)日子。”土耳其市民在接受央視新聞采訪時(shí)說(shuō)。
“一邊是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢 一邊是市場(chǎng)‘漲聲’不斷”
盡管全球經(jīng)濟(jì)仍然深受新冠疫情影響，但在金融市場(chǎng)，“漲聲”不斷帶來(lái)的卻是另一種感受。
2020年3月9日，開(kāi)盤僅4分鐘，標(biāo)普500觸發(fā)熔斷。當(dāng)天美股經(jīng)歷黑色星期一，暴跌超過(guò)7%。此后，12日、16日、18日，短短10天內(nèi)美國(guó)股市以前所未有的四次觸發(fā)熔斷載入歷史。
一年后的3月9日，情況卻截然不同。美國(guó)眾議院通過(guò)了1.9萬(wàn)億美元救助法案，當(dāng)日，道指像打了“雞血”一般上漲464.28點(diǎn)，漲幅為1.46%，收盤創(chuàng)出32297.02點(diǎn)的歷史新高。對(duì)比整整一年前的23851.02點(diǎn)，漲幅高達(dá)35%，標(biāo)普500的漲幅也超過(guò)了40%。
除了股市，在能源、工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)也類似，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了2020年歷史性暴跌之后，于當(dāng)年11月開(kāi)始迎來(lái)一波強(qiáng)勁上揚(yáng)，并帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。銅價(jià)在過(guò)去一年翻了一番，九年來(lái)首次突破每噸9000美元，鋰價(jià)格今年已經(jīng)上漲了近90%，錫、鎳、鋁、鉛等均不斷上行;聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織發(fā)布的報(bào)告顯示，全球食品價(jià)格也連續(xù)第9個(gè)月上漲，其中食糖和植物油價(jià)格漲幅最大。
市場(chǎng)漲漲漲，那么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景是否真的足夠樂(lè)觀呢?似乎并不那么確定。
IMF發(fā)布的報(bào)告就指出，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然存在“超乎尋常的”不確定性。關(guān)于疫苗的利好消息固然能提振企業(yè)和家庭信心，促進(jìn)消費(fèi)和投資，有利于進(jìn)一步促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但變異新冠病毒蔓延、疫苗普及放緩或支持政策過(guò)早退出也可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期。
IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉塔·戈皮納特將全球復(fù)蘇進(jìn)程比喻為一場(chǎng)與新冠病毒的競(jìng)賽。競(jìng)賽結(jié)果將很大程度上取決于疫苗推廣和政策的有效支持。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在為自己維持寬松政策不變所作的辯護(hù)時(shí)給出的理由也是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的“危機(jī)”仍十分明顯，新冠疫情的沖擊是“真實(shí)而廣泛的”。他表示，美國(guó)“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)未完成”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不均衡，復(fù)蘇前景存在不確定性。
國(guó)際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所畢馬威中國(guó)及亞太區(qū)主席陶匡淳認(rèn)為，在新冠疫情嚴(yán)重沖擊經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的背景下，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，短期內(nèi)逆全球化的影響難以消除，推動(dòng)國(guó)際合作任重道遠(yuǎn)。“堅(jiān)持開(kāi)放合作，維護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化是破解挑戰(zhàn)和難題的最佳選擇。”
通脹的結(jié)論為什么這么難定
關(guān)于通脹的討論甚囂塵上，給出的判斷卻是莫衷一是。
我們知道，當(dāng)市面上用來(lái)流通的錢多到超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要和貨幣背后的物質(zhì)基礎(chǔ)時(shí)，貨幣購(gòu)買力也就小了，對(duì)于居民來(lái)說(shuō)，直接體驗(yàn)就是“東西變貴了”。
通脹會(huì)帶什么呢?影響民生，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫化，進(jìn)而加大金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，等等。
不過(guò)，要說(shuō)印錢就會(huì)讓東西變貴，這思維就過(guò)于單調(diào)。資金除了流向支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各類市場(chǎng)，還會(huì)流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，推高金融市場(chǎng)的價(jià)格，如果通脹持續(xù)惡化還將帶來(lái)金融泡沫破裂的可能。
對(duì)于放水與全球通脹的看法，中國(guó)人民大學(xué)學(xué)術(shù)委員會(huì)副主席吳曉求在接受新華網(wǎng)專訪時(shí)表示，有別于過(guò)去的簡(jiǎn)單直觀，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融的關(guān)系中增加了很多新的變量。
一是金融市場(chǎng)的擴(kuò)大和發(fā)展，對(duì)吸納貨幣起到了極其重要的作用，如同一個(gè)巨大的蓄水池，很難計(jì)量出貨幣數(shù)量與通貨膨脹的直接關(guān)系。
二是貨幣的國(guó)際化，特別是美元的國(guó)際化，給美元的操作帶來(lái)了很大的創(chuàng)造空間。如果是一個(gè)相對(duì)封閉的國(guó)家，貨幣數(shù)量的擴(kuò)張一定會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的混亂。但如果該國(guó)的金融市場(chǎng)夠?qū)拤蛏?、又是一個(gè)開(kāi)放的體系，那實(shí)際上貨幣的擴(kuò)張反而能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的補(bǔ)充作用。
此外，興業(yè)證券董事總經(jīng)理、全球首席策略師張憶東認(rèn)為，現(xiàn)階段無(wú)需對(duì)美國(guó)長(zhǎng)債收益率的上升過(guò)于敏感，隨著疫情逐步得到控制，供需關(guān)系達(dá)到再平衡，通脹不會(huì)達(dá)成持續(xù)性惡性失控，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將為資本市場(chǎng)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
國(guó)泰君安固收研究則認(rèn)為，總體來(lái)看，雖然很難重演70年代的大通脹，但通脹走高風(fēng)險(xiǎn)難以忽視。全球通脹將不可避免成為未來(lái)兩年最大的風(fēng)險(xiǎn)，低通脹和低通脹預(yù)期的趨勢(shì)可能被逆轉(zhuǎn)，也因此中長(zhǎng)期全球政策轉(zhuǎn)向和利率上行的確定性較高。
“關(guān)心增長(zhǎng)是更重要也是更難得，通脹真來(lái)了再治也不遲，美聯(lián)儲(chǔ)也在密切關(guān)注。”中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定對(duì)媒體表示。
與各經(jīng)濟(jì)體貨幣監(jiān)管部門的審慎嚴(yán)謹(jǐn)不同，金融市場(chǎng)更強(qiáng)調(diào)的是與勢(shì)能結(jié)合的預(yù)期管理，而專家的分析則往往又與其觀察角度與專業(yè)立場(chǎng)休戚相關(guān)，所以，關(guān)于通脹與否的結(jié)論可能還會(huì)持續(xù)爭(zhēng)論下去，要弄清楚這件事，還需要擦亮自己的慧眼。(【財(cái)經(jīng)翻譯官】 閆雨昕/文)
