近期，IPO低價(jià)發(fā)行的案例引發(fā)市場(chǎng)熱議。但對(duì)于益海嘉里發(fā)行上市，市場(chǎng)人士還是普遍看好。
9月16日，證監(jiān)會(huì)同意益海嘉里首次公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)申請(qǐng)，創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)史上最大IPO。
說(shuō)起益海嘉里的名字，或許不被外界熟知。但說(shuō)起它的另一個(gè)名字——金龍魚(yú)，幾乎家喻戶曉。
益海嘉里是國(guó)內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。數(shù)據(jù)顯示，益海嘉里憑借“金龍魚(yú)”在國(guó)內(nèi)占有近四成的食用油市場(chǎng)份額。
益海嘉里此次預(yù)計(jì)募資額為138.7億元，募資金額在今年A股募資規(guī)模中排在前列，同時(shí)也是創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)募資規(guī)模最大的企業(yè)。
根據(jù)安排，9月22日，益海嘉里將進(jìn)行初步詢價(jià)，23日確定發(fā)行價(jià)格，24日進(jìn)行網(wǎng)上路演，25日啟動(dòng)申購(gòu)。距離最終登陸資本市場(chǎng)，只差一步之遙。
受外界關(guān)注的是，益海嘉里登陸A股之后，市值有望突破2000億元，躍入創(chuàng)業(yè)板市值排名前五，也將超過(guò)創(chuàng)業(yè)板農(nóng)業(yè)龍頭溫氏股份。
“魚(yú)躍龍門(mén)”
益海嘉里本次擬發(fā)行5.42億股，占發(fā)行后總股本比例10%，擬募集資金達(dá)到138.7億元，投向包括糧油加工、米面油加工、玉米加工等共計(jì)19個(gè)項(xiàng)目。
雖然憑借金龍魚(yú)食用油馳騁商業(yè)界，但益海嘉里的業(yè)務(wù)范圍遠(yuǎn)不止食用油，還包括大米、面粉、掛面等，其次依托食品加工產(chǎn)業(yè)鏈，公司涉足飼料原料及油脂科技產(chǎn)業(yè)，包括豆粕、花生粕、麩皮等原料，油脂基礎(chǔ)化學(xué)品及其衍生品、日化用品等。
從主營(yíng)構(gòu)成看，2019年，公司廚房食品營(yíng)收占比達(dá)到63.9%，飼料原料及油脂科技占比為35.8%，其他占比0.3%。
這家募資額巨大的公司，自身體量也十分龐大。2017年、2018年及2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元。
今年上半年，由于公司銷售的廚房食品作為民生必需品，在疫情期間未受到明顯影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入869.73億元，較上年同期增長(zhǎng)10.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.08億元，較上年同期增長(zhǎng)88.35%。
以去年?duì)I收1700億元為例，這是一個(gè)什么概念?
2019年創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收前三名，分別是上海鋼聯(lián)(1225.72億元)、溫氏股份(731.45億元)、寧德時(shí)代(457.88億元)。這意味著，益海嘉里的年度營(yíng)收位居創(chuàng)業(yè)板榜首。而今年同樣將登陸A股的螞蟻集團(tuán)，去年?duì)I收是1200億元，益海嘉里的營(yíng)收規(guī)模比之更多出500億元。
從凈利潤(rùn)角度來(lái)看，2019年創(chuàng)業(yè)板前三名，分別是溫氏股份(139.67億元)、邁瑞醫(yī)療(46.81億元)、寧德時(shí)代(45.60億元)。這意味著，益海嘉里的年度凈利潤(rùn)可位居創(chuàng)業(yè)板第二。
從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流看，益海嘉里也表現(xiàn)良好，2019年凈流入額135.3億元;截至去年年底，公司貨幣資金高達(dá)646億元。
無(wú)論從哪個(gè)指標(biāo)看，益海嘉里都并不差錢(qián)。那上市的主要目的是什么?
益海嘉里總裁穆彥魁曾對(duì)媒體表示，益海嘉里在國(guó)內(nèi)上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，益海嘉里便能順理成章變身成為一家地地道道的國(guó)內(nèi)企業(yè)，擺脫掉“外資”的稱號(hào)和限制，也是實(shí)現(xiàn)益海嘉里在華業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張的基礎(chǔ)。
這就引出了益海嘉里背后的故事。
雖然“金龍魚(yú)”聽(tīng)著像一家地道的本土公司，但本身卻是一家外資企業(yè)。益海嘉里的控股股東Bathos持有其99.99%的股份，豐益國(guó)際依次通過(guò)WCL控股、豐益中國(guó)、豐益中國(guó)(百慕達(dá))間接持有Bathos100%權(quán)益，豐益國(guó)際是新加坡上市公司。
招股書(shū)顯示，公司并無(wú)實(shí)際控制人，但不得不提背后的郭氏家族。
據(jù)益海嘉里官網(wǎng)顯示，該公司由著名華僑郭鶴年與其侄子郭孔豐共同投資新加坡豐益國(guó)際集團(tuán)。益海嘉里發(fā)行上市后，豐益國(guó)際持有股份預(yù)計(jì)不少于80%。
豐益國(guó)際的“掌舵人”叫郭鶴年，是一名馬來(lái)西亞華僑，有著“亞洲糖王”的頭銜;除了金龍魚(yú)外，國(guó)內(nèi)著名的香格里拉酒店、北京國(guó)貿(mào)大廈也均是其名下資產(chǎn)。
豐益國(guó)際背后的主要股東是美國(guó)糧商ADM、郭孔豐、郭鶴年和郭氏家族的Kerry Group Limited與Kuok Brothers Sdn Berhad，待金龍魚(yú)成功“躍過(guò)”上市之門(mén)，勢(shì)必將給郭氏家族財(cái)富帶來(lái)再增長(zhǎng)。
市值預(yù)計(jì)突破兩千億
郭氏家族的財(cái)富故事引出的另一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)是這家巨無(wú)霸公司的估值。
益海嘉里此次通過(guò)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制發(fā)行，亦將經(jīng)歷詢價(jià)過(guò)程。近期，IPO低價(jià)發(fā)行的案例引發(fā)市場(chǎng)熱議。但從記者了解來(lái)看，對(duì)于益海嘉里發(fā)行上市，市場(chǎng)人士還是普遍看好。
“益海嘉里的經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性很強(qiáng)，米面糧油都是生活必需品，食用油占有率達(dá)到了市場(chǎng)第一，這從上半年疫情導(dǎo)致的營(yíng)收增長(zhǎng)就可以看出。這么龐大的體量和行業(yè)地位，加之品牌溢價(jià)，估值相信不會(huì)低。”9月21日，一位上海的私募人士對(duì)記者說(shuō)。
中信證券研報(bào)指出，預(yù)計(jì)公司2020/2021/2022年EPS分別為1.31/1.50/1.67元。公司消費(fèi)品屬性業(yè)務(wù)(廚房食品的零售&餐飲渠道)合理PE估值為25倍以上，大宗屬性業(yè)務(wù)(廚房食品的工業(yè)渠道&其他)合理估值區(qū)間10-15倍，綜合判斷公司對(duì)應(yīng)2021年合理PE估值間為20-24倍，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為30-36元。
其給出的依據(jù)是，公司是中國(guó)糧油行業(yè)龍頭，“金龍魚(yú)”品牌價(jià)值凸顯，渠道、采購(gòu)規(guī)模、產(chǎn)能布局領(lǐng)先。看好公司在規(guī)模絕對(duì)領(lǐng)先情況下，繼續(xù)保持營(yíng)收增長(zhǎng)，疊加極強(qiáng)的產(chǎn)品&原材料運(yùn)作能力，動(dòng)態(tài)平衡下公司未來(lái)利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
按照最高價(jià)36元/股以及發(fā)行后總股本542159.1536萬(wàn)股計(jì)算，益海嘉里的市值能夠達(dá)到1952億元，逼近2000億元。
而根據(jù)招股書(shū)，益海嘉里將中糧集團(tuán)、九三集團(tuán)、山東魯花、道道全、五得利、克明面業(yè)、金健米業(yè)等列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其中，中糧集團(tuán)旗下中糧科技的最新動(dòng)態(tài)市盈率約23倍，以此對(duì)標(biāo)，益海嘉里的發(fā)行市值約1279億元。按此計(jì)算，首日一旦漲幅超過(guò)57%，其市值便能突破2000億元，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市值排名前五。
也有市場(chǎng)人士將其與醬油龍頭海天味業(yè)對(duì)標(biāo)，后者市場(chǎng)占有率約為30%，2019年凈利潤(rùn)為53.5億元，市值已經(jīng)突破5000億元，市盈率在80倍左右。
“公司當(dāng)前已經(jīng)形成覆蓋高端(金龍魚(yú)、歐麗薇蘭、胡姬花)、中端(香滿園)、大眾(元寶牌、口福)的綜合品牌矩陣，并通過(guò)品牌共享打造多個(gè)核心綜合品牌。公司此次登陸A股有望借助融資優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)糧油龍頭地位。”平安證券蔣寅秋指出。其認(rèn)為，益海嘉里作為平臺(tái)型龍頭，有望“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。
