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春節(jié)前會(huì)有降準(zhǔn)窗口嗎?市場(chǎng)人士:1月初降準(zhǔn)的概率較大

2019-12-17 10:19:44 來(lái)源:上海證券報(bào)

16日上午,央行小幅超額續(xù)作“麻辣粉”,在市場(chǎng)預(yù)期之中。

一位券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在朋友圈曬出點(diǎn)評(píng):“貨幣政策:平靜的12月,精彩的1月!”簡(jiǎn)單的一句話,預(yù)測(cè)了跨年節(jié)點(diǎn)之時(shí)的貨幣政策走向。

元旦、春節(jié)集中在1月,再疊加信貸投放高峰、地方債發(fā)行等多重因素,市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的渴望漸強(qiáng),降準(zhǔn)窗口悄然打開(kāi)。

超額續(xù)作“麻辣粉”

量微升價(jià)不變

今天上午, 央行開(kāi)展3000億元1年期MLF操作,操作利率維持3.25%不變。當(dāng)日有2860億元1年期MLF到期、無(wú)逆回購(gòu)到期,實(shí)現(xiàn)140億元流動(dòng)性凈投放。

小編梳理,10月份以來(lái),央行已經(jīng)開(kāi)展5次MLF操作,累計(jì)投放5230億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性,替代逆回購(gòu)成為流動(dòng)性投放的主要渠道,收短放長(zhǎng)特征顯著。

本次小幅超額續(xù)作,在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示,今日央行超量續(xù)作主要是確保金融體系跨年流動(dòng)性保持合理充裕。

鑒于今年跨年資金面狀況好于去年,超額續(xù)作量并不大。

光大證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)舉例稱,今年12月13日3個(gè)月至1年期各期限的CD收益率均低于2018年的12月13日。此外,當(dāng)前1年期 AA+級(jí)CD的收益率為3.25%,甚至遠(yuǎn)低于今年6月的水平。

“因此,目前尚未到降準(zhǔn)的時(shí)間窗口,這同時(shí)也是今日MLF超額續(xù)作量并不大的一個(gè)原因。”該團(tuán)隊(duì)指出。

從利率方面觀察,本月兩次MLF均維持3.25%利率不變,多少有些低于部分投資者的預(yù)期。

溫彬認(rèn)為,1年期MLF利率保持3.25%不變,一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)暫停降息,另一方面是當(dāng)前我國(guó)仍面臨結(jié)構(gòu)性的通脹壓力,政策利率穩(wěn)定有助于穩(wěn)定通脹預(yù)期。

光大證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,當(dāng)前采用“量升價(jià)平”的方式進(jìn)行操作是最適宜的。

該團(tuán)隊(duì)指出,在跨年過(guò)程中,市場(chǎng)對(duì)于回購(gòu)融資的需求會(huì)季節(jié)性地加大。回購(gòu)融資需求擴(kuò)大的背后是結(jié)構(gòu)性資金短缺的加劇,此時(shí)資金可得性遠(yuǎn)比資金成本重要。小幅降低MLF利率并無(wú)助于解決上述問(wèn)題,而增量續(xù)作MLF可以從供需兩方面改善金融體系的跨年資金狀況:一方面,增加了融出機(jī)構(gòu)的資金供給能力和意愿;另一方面,融入機(jī)構(gòu)在獲得MLF資金后,其回購(gòu)融資需求會(huì)相應(yīng)降低。

1月或迎降準(zhǔn)窗口

對(duì)于今天的公開(kāi)市場(chǎng)操作,方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色在朋友圈如此點(diǎn)評(píng)——“平靜的12月,精彩的1月!”

顏色對(duì)小編解釋,今日央行的操作在意料之中,真正激動(dòng)人心的貨幣政策操作則可能要到明年1月份。

“1月24日就是除夕了,跨節(jié)的時(shí)點(diǎn)對(duì)流動(dòng)性需求較大。同時(shí),基于早投放早受益,1月是銀行信貸發(fā)放的高峰期,對(duì)于流動(dòng)性需求也較大。另外,預(yù)計(jì)1月份會(huì)發(fā)一批專項(xiàng)債,同時(shí)也是繳稅高峰期,也需要流動(dòng)性支持。”

顏色預(yù)計(jì)1月份貨幣政策看點(diǎn)多多:降準(zhǔn)+新作“麻辣粉”+利率維持不變。

多位市場(chǎng)人士持類似看法。

光大固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,明年1月初降準(zhǔn)的概率較大。

一方面,2020年春節(jié)出現(xiàn)在1月25日,春節(jié)前銀行體系現(xiàn)金投放的規(guī)模會(huì)超過(guò)往常,降準(zhǔn)可以對(duì)沖該因素形成流動(dòng)性缺口。

另一方面,1月初即將有大量的地方政府債券發(fā)行,也需要中長(zhǎng)期流動(dòng)性的注入。事實(shí)上,在2015年以及2019年初地方政府債券大量發(fā)行之前,央行即通過(guò)降準(zhǔn)的方式向銀行體系提供低成本、穩(wěn)定的負(fù)債,預(yù)計(jì)2020年大概率仍會(huì)是這樣。

央行13日召開(kāi)黨委擴(kuò)大會(huì)議,傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神,提到堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),保持流動(dòng)性合理充裕,促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

溫彬表示,預(yù)計(jì)明年有繼續(xù)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和政策利率的空間和必要,通過(guò)LPR繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和穩(wěn)增長(zhǎng)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,后續(xù)存在量?jī)r(jià)配合的寬松空間,看好元旦前后重啟逆回購(gòu)和降準(zhǔn)操作,以及明年繼續(xù)降息的空間。

“展望后市,過(guò)完元旦就是春節(jié),金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性安排要馬不停蹄,12月底將重啟逆回購(gòu)‘擺渡’元旦期間流動(dòng)性安排,并可能通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)保障雙節(jié)期間流動(dòng)性環(huán)境的合理充裕。” 中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)。