可以看到,C919大型客機是我國按照國際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識產(chǎn)權的大型噴氣式民用飛機,座級158-168 座,航程 4075-5555公里。2015年11月2日完成總裝下線,2017年5月5日成功首飛。據(jù)中國商飛市場預測,未來二十年全球航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年3.9%的速度遞增,中國航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年5.7%的速度增長,預計將有約41429架新飛機交付,中國的航空公司將接收其中的9084架新機,市場價值約1.4萬億美元。
預計到2040年,中國占全球客機機隊比例將從現(xiàn)在的20%增長到22%,為全球最大的單一航空市場。雖然全球航空制造業(yè)和供應鏈飽受新冠疫情、黑天鵝事件等因素的巨大沖擊,但不改長期向好、極具韌性、溫和復蘇的基本態(tài)勢,特別是依托國內(nèi)巨大的民航運輸市場帶來的機隊更新替代剛需,以C919為代表的大飛機將帶動一條蘊含巨大投資價值的產(chǎn)業(yè)鏈、構建全新的增長曲線。
整機制造:
中航西飛(000768)
公司此前公告將關聯(lián)交易存款限額由140億上調(diào)至750億,預示后續(xù)有望收獲大額合同負債、重要產(chǎn)品放量在即。本次關聯(lián)交易存款限額上調(diào)幅度達610億,我們測算,若預收款占合同訂單的50%,未來公司在此前基礎上有可能增加的合同的上限可能近1200億元。浙商證券指出,公司2022年有望迎來業(yè)績拐點,首先大訂單或涉及產(chǎn)品價格調(diào)整,公司毛利率將提,其次費用將顯著減少,最后全年預付款到位后利息收入將增加。公司為軍用大中型飛機唯一平臺,未來產(chǎn)銷規(guī)模高增長確定性強運輸機:運20放量尚處開始階段,可改型生產(chǎn)系列化特種飛機;轟炸機:轟6為當前唯一轟炸機,下一代戰(zhàn)轟預計量價齊高;特種飛機:信息化戰(zhàn)爭、體系化作戰(zhàn)趨勢下特種飛機需求旺盛;民機:未來20年民機機體零部件市場規(guī)模約2.4萬億,年均1200億,復合增速7%。公司在ARJ21、C919兩款主力機型中制造量占比在50%以上。整體來看,公司高度確定性、未來幾年將受益于國企改革利潤率彈性大。
中航沈飛(600760)
公司是國內(nèi)雙發(fā)重型殲擊機龍頭企業(yè),深度受益于戰(zhàn)略空軍和遠洋海軍的建軍方略;雙發(fā)重殲對地對海攻擊力強,擔負著擴大毀傷效果的作用,是國內(nèi)軍機方陣的主體組成部分,公司當前處于4代飛機放量在即的二次放量拐點期。東吳證券指出,公司不僅為空軍提供重型軍機,同時也是國內(nèi)唯一艦載固定翼飛機制造平臺。受益于海軍航母建設規(guī)劃,隨著8萬噸福建號電磁彈射航母的下水,下一步有望提升到10萬噸級,單艘航母艦載飛機數(shù)量有望達到80架。我國漫長的海岸線以及越來越多的全球利益,預測需要6-8個航母戰(zhàn)斗群,未來遠洋海軍建設將有效拉動公司的艦載飛機需求。公司前期實施股權激勵取得明顯效果,凈利潤率得到顯著提高,在新的裝備定價體制的牽引和持續(xù)的股權激勵工具下,公司將進一步提升盈利能力。隨著軍方對于各型號實施大單采購,規(guī)模效應帶來的成本下行,有效對沖了不同批次定價的調(diào)整,使得配套產(chǎn)業(yè)鏈也得到提質(zhì)增效,在后續(xù)批次需求和軍貿(mào)增量需求中,將具備更強的綜合競爭力。
發(fā)動機:
航發(fā)動力(600893)
公司是航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機總裝龍頭上市公司,是國內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè),航空發(fā)動機與軍機數(shù)量比例不等,有單發(fā)和雙發(fā),存在倍率關系的彈性,公司充分受益于十四五各類主戰(zhàn)機型快速放量,具備高成長性。同時公司產(chǎn)品技術成熟度有望不斷提升,從而帶來毛利率的恢復上升;國資委曾多次表態(tài)支持上市公司開展股權激勵等改革,若公司推進股權激勵,也有望助力利潤率水平提升。東吳證券指出,由于航空發(fā)動機有壽命限制且容易損傷,還要有一定比例的備貨便于隨時更換?,F(xiàn)有量產(chǎn)主力發(fā)動機除了裝備新戰(zhàn)機,對于數(shù)量龐大的在役存量機型。隨著原有進口俄制發(fā)動機壽命到期,也將逐漸實施替換。同時,新型航發(fā)進展較快,公司產(chǎn)品譜系有望不斷拓展,新型號有望在十四五末期進入小批低速生產(chǎn),十五五將進一步提速貢獻業(yè)績。未來我國有望成為全球商用飛機需求量最大的航空市場,中長期看,CJ-1000以及軍民兩用燃氣輪機具有更大市場空間,有望在未來為公司帶來新的業(yè)績彈性空間。
機載電子
中航電子(600372)
公司是航空工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺,多年來為國內(nèi)外眾多航空主機廠所及其他軍工產(chǎn)品平臺提供配套系統(tǒng)級產(chǎn)品,其產(chǎn)品譜系覆蓋飛行控制系統(tǒng)、慣性導航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)等技術領域,也拓展非航空防務及高端制造業(yè)。中航機電是航空工業(yè)旗下航空機電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺,承擔航空機電產(chǎn)品的市場開拓、設計研發(fā)、生產(chǎn)制造、售后服務、維修保障的全價值鏈管理,為航空裝備提供專業(yè)配套系統(tǒng)產(chǎn)品,致力于為防務和民生提供系統(tǒng)解決方案。華鑫證券指出,公司擬以發(fā)行A股換股吸收合并中航機電,重組順應全球航空機載產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢,響應航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展模式,有助于提升我國機載系統(tǒng)的整體研制水平和綜合實力。公司作為存續(xù)公司將整合吸收合并雙方資源,優(yōu)化航空工業(yè)機載板塊的產(chǎn)業(yè)布局,發(fā)揮規(guī)模效應,實現(xiàn)優(yōu)勢互補,有效提升存續(xù)公司核心競爭力,打造具有國際競爭力的航空機載產(chǎn)業(yè),在協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)拓展上實現(xiàn)新跨越,支撐航空事業(yè)健康發(fā)展。